策略深度报告：从一季报表现看基金配置

策略研究|策略深度报告 从一季报表现看基金配置 ——策略深度报告 2023年05月08日 策略研 究 策略深度报 告 证券研究报 告 投资要点： 公募基金净值持续回升，仓位升至历史高位：今年以来基金净值持续回升，截至4月28日，全部基金净值回升至264581.04亿元，其中，货币市场基金规模为109530.42亿元，占基金净值总规模的41.40%。从一季报看，市场整体与股票型、偏股混合型基金仓位皆创2011年以来新高。 一季度各类型公募基金收益率普遍回升：一季度基金收益率整体回升，各类型公募基金收益率普遍实现回升，三个月收益率为2.53%，低于上证综指涨幅（5.94%）。具体来看，股票型基金（5.26%）、混合型基金（2.53%）表现明显优于债券型基金（1.17%）。 计算机板块获基金大幅增配，制造业超配比例大幅下滑：分行业看，相比2022年四季度，2023年一季度基金调仓力度较大，多数行业的基金配置规模走高，实现基金增持。受人工智能新突破影响，计算机行业获基金增配幅度最大，基金持仓市值增长27.3%，通信、传媒也都得到基金增配，市值增长幅度均超过20%。从基金配置的角度看，公募基金 一季度超配行业与去年四季度相比变动不大，相对标准行业小幅超配了制造业与信息传输、软件和信息技术服务业等行业，分别超配5.41%和1.43%，其中信息传输、软件和信息技术服务业超配比例上升幅度最大，为1.21pct，行业景气度有所提升。受春节假期以及出口增速回落的影响，制造业超配比例较去年四季度下降1.02pct。 重仓股行业格局稳定，数字经济板块关注度提升：前20大重仓股主要集中在食品饮料、电力设备和生物医药等行业，其中贵州茅台、宁德时代、�粮液位列公募基金持股市值前三，其余均为各细分领域的价值蓝筹。前20大重仓股中，新增重仓股行业主要分布在计算机、食品饮料行业，公募基金对数字经济板块关注度持续提升，同时对消费复苏保 持看好。重仓行业中，消费赛道受到机构青睐，食品饮料一季度持股市值维持高位，仍位列基金第一大重仓行业；2023年一季度电力设备景气有所下滑，遭到机构减仓；数字经济相关板块持续火热，获得基金增配，相比2022年四季度， 2023年一季度重仓行业中电子、计算机、传媒行业持股市值均大幅提升。 2023年一季度加仓股中TMT赛道及石油石化等板块表现突出：根据2023年一季度报数据，我们从公募基金重仓股中， 分析师:于天旭 执业证书编号：S0270522110001 电话：17717422697 邮箱：yutx@wlzq.com.cn 研究助理:宫慧菁 电话：020-32255208 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 稳经济信号明确，A股有望蓄力上行市场情绪震荡走弱 A股震荡调整，上涨动能正在积蓄 证券研究报告|策略报告 筛选出获最多基金加仓份额的前20只股票，前20大加仓股主要集中在电子、计算机、传媒、石油石化、有色金属等行业，其中京东方A、洛阳钼业、中国海洋石油加仓幅度排名前三。机构偏好加仓TMT赛道及石油石化等顺周期板块。 机构新进个股主要集中于电子、机械设备、汽车等周期制造板块。从机构增持情况看，2023年一季度获机构增持个股的每股收益大多集中在0-1.5元/股之间。从估值角度看，机构增持个股市盈率主要分布在20-40倍区间，其次为0-20倍之间。从2023年一季度个股新进机构情况看，联合水务、茂莱光学、裕太微、苏能股份等个股新进机构家数较多，分别为100家、46家、43家及36家，一季度新进机构家数排名靠前的个股主要集中于电子、机械设备、 汽车、基础化工等周期制造板块。 投资建议：在政策支持力度加大、经济恢复势头向好、成本压力回落等利好下，今年一季度A股市场整体呈现低位回暖态势，机构配置热情回升，与四季度相比，多数行业出现回升，板块表现为轮动上涨。3月以来，在海外扰动增多、工业生产恢复势头放缓、需求回升力度存疑等影响下，市场信心有所回落，扩大内需主线下的消费、投资领域配置热度降温。新能源、新材料、电力设备等高景气赛道出现回撤。机构趋向于追逐具备新亮点的AI+产业链以及受益于“中特估”的央企国企改革概念。政治局会议指出，当前我国经济内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级 面临新的阻力。预计下一阶段仍将有扩大内需的政策落地。会议同时提出要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能。要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。要重视通用人工智能发展，营造创新生态，重视防范风险。顺应会议思路进行产业布局，可关注TMT、硬科技、新能源等相关领域机会。 风险因素：数据统计偏误；经济表现不及预期；监管政策收紧。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共16页 正文目录 1年初以来基金规模逐步回升4 1.1基金市场总览4 1.2行业配置情况5 22023一季度公募基金持仓分析8 2.1基金重仓股8 2.2重仓股涨跌幅9 2.3重仓行业分布10 2.4基金加仓股11 2.5加仓股涨跌幅12 2.6加仓股行业分布12 3机构持股分析13 3.1机构增持情况13 3.2机构新进个股14 4投资建议14 5风险因素15 图表1：各类型公募基金净值变化（亿元）4 图表2：历年基金报告期仓位变化（%）4 图表3：基金股票投资比例分布（按净资产）5 图表4：2023年一季度各行业基金配置规模变化（%）6 图表5：2023年一季度公募基金相对标准行业超额配置比例（%）6 图表6：2023年一季度各类型基金表现（%）7 图表7：2023年基金产品表现排名7 图表8：2023年一季度公募基金重仓股排名8 图表9：2023一季度公募基金重仓股涨跌幅9 图表10：2023一季度公募基金各行业重仓股持股总市值（亿元）10 图表11：2023一季度公募基金十大重仓行业当前估值水平10 图表12：2023一季度公募基金加仓股排名11 图表13：2023一季度公募基金加仓股涨跌幅12 图表14：2023年一季度公募基金加仓股行业分布12 图表15：2023年一季度机构增持个股每股收益（TTM）（元）分布13 图表16：2023年一季度机构增持个股市盈率分布13 图表17：2023年一季度新进机构家数个股排名14 图表18：申万一级行业预期每股收益变动（%）14 图表19：申万一级行业预测市盈率变动情况（%）15 1年初以来基金规模逐步回升 1.1基金市场总览 今年以来基金净值持续回升，截至4月28日，全部基金净值回升至264581.04亿元，其中，货币市场基金规模为109530.42亿元，规模最大，占基金净值总规模的41.40%。股票型和混合型基金合计占全部基金净值的27.59%，规模分别为23633.48亿元和49358.71亿元。股票型基金净值较2022年末提高5.06%，混合型基金净值较2022年末小幅回落0.49%， 图表1：各类型公募基金净值变化（亿元） 资料来源：同花顺，万联证券研究所 从基金持仓来看，截至2023年3月31日，市场整体与股票型、偏股混合型基金仓位皆创2011年以来新高，其中，市场整体、普通股票型、偏股型基金仓位分别为86.81%、88.68%、86.35%，较2022年末回升1.8pct、0.8pct、2.05pct。 从基金股票投资比例分布来看，大多数基金的股票投资比例在80%以上，其中股票投资比例在90%以上的基金占24.18%，股票仓位在80%以上的基金占全部基金的54.74%。 图表2：历年基金报告期仓位变化（%） 90 85 80 75 70 市场整体仓位(%) 偏股混合型仓位(%) 普通股票型仓位(%) 2012-03-31 2012-09-30 2013-03-31 2013-09-30 2014-03-31 2014-09-30 2015-03-31 2015-09-30 2016-03-31 2016-09-30 2017-03-31 2017-09-30 2018-03-31 2018-09-30 2019-03-31 2019-09-30 2020-03-31 2020-09-30 2021-03-31 2021-09-30 2022-03-31 2022-09-30 2023-03-31 资料来源：同花顺，万联证券研究所 图表3：基金股票投资比例分布（按净资产） 15% 24% 3% 9% >90% 80%～90% 70%～80% 60%～70% 50%～60% <50% 19% 30% 资料来源：Wind，万联证券研究所 1.2行业配置情况 分行业看，相比2022年四季度，2023年一季度基金调仓力度较大，多数行业的基金配置规模走高，实现基金增持。受人工智能新突破影响，计算机行业获基金增配幅度最大，基金持仓市值增长27.3%，通信、传媒也都得到基金增配，市值增长幅度均超过20%。基金持仓市值跌幅幅度较大的行业为美容护理、电力设备、房地产、商贸零售、农林牧渔等行业，基金持仓市值分别下跌19.2%、11.2%、10.5%、10.3%和7.7%。 图表4：2023年一季度各行业基金配置规模变化（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所 从基金配置的角度看，2023年一季报显示，公募基金一季度超配行业与去年四季度相比变动不大，相对标准行业小幅超配了制造业与信息传输、软件和信息技术服务业等行业，分别超配5.41%和1.43%，其中信息传输、软件和信息技术服务业超配比例上升幅度最大，为1.21pct，行业景气度有所提升。受春节假期以及出口增速回落的影响，制造业超配比例较去年四季度下降1.02pct。机构对金融业、采矿业与电力、热力、燃气及水生产和供应业等则持续保持低配态势，分别被低配8.82%、2.77%和2.13%。 图表5：2023年一季度公募基金相对标准行业超额配置比例（%） 行业名称 相对标准行业配置比例(%) 超配比例变动 （pct） 23Q1 22Q4 制造业 5.41 6.43 -1.02 信息传输、软件和信息技术服务业 1.43 0.22 1.21 科学研究和技术服务业 0.98 1.20 -0.21 卫生和社会工作 0.68 0.66 0.03 住宿和餐饮业 0.17 0.20 -0.03 居民服务、修理和其他服务业 0.00 0.00 0.00 教育 -0.03 -0.04 0.01 农、林、牧、渔业 -0.06 -0.14 0.08 综合 -0.06 -0.06 0.00 文化、体育和娱乐业 -0.21 -0.28 0.07 水利、环境和公共设施管理业 -0.32 -0.33 0.01 租赁和商务服务业 -0.40 -0.24 -0.15 批发和零售业 -0.80 -0.97 0.18 房地产业 -0.89 -0.77 -0.12 建筑业 -1.14 -1.23 0.10 交通运输、仓储和邮政业 -1.64 -1.49 -0.15 电力、热力、燃气及水生产和供应业 -2.13 -2.26 0.13 采矿业 -2.77 -2.68 -0.09 金融业 -8.82 -8.83 0.02 资料来源：同花顺，万联证券研究所 从公募基金表现情况来看，一季度基金收益率整体回升，各类型公募基金收益率普遍实现提升，三个月收益率为2.53%，低于上证综指涨幅（5.94%）。具体来看，股票型基金（5.26%）、混合型基金（2.53%）表现明显优于债券型基金（1.17%）。 图表6：2023年一季度各类型基金表现（%） 7.00 5.94 6.00 5.26 5.00 4.00 3.46 3.00 2.53 2.53 2.00 1.17 1.00 0.48 0.00 上证综指基金总体股票型混合型债券型货币型QDII 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年3月31日 今年前四月，普通股票型基金中招商体育文化休闲A以60.81%的收益率位居涨幅