策略深度报告：从中报表现看基金配置

策略研究|策略深度报告 从中报表现看基金配置 ——策略深度报告 2022年07月29日 策略研 究 策略深度报 告 证券研究报 告 投资要点： 公募基金净值连续回升，仓位升至历史高位：继3月底净值达到249,933.24亿元的低点后，基金净值开启持续三个多月的回升步伐，截至7月22日，全部基金净值回升至267,437.05亿元。股票型和混合型基金合计全部基金净值的29.91%，规模分别为22,495.71亿元和57,491.89亿 元，均较一季度有所回升，其中股票型基金净值较一季度末回升9.48%，混合型基金净值较一季度末回升7.07%。截至6月30日，市场整体仓位升至2010年以来最高位，为 86.09%。其中，普通股票型基金仓位为88.26%，回升至2021 年末水平。偏股型基金仓位也创2010年以来历史新高，达 85.51%。 二季度各类型公募基金涨多跌少，跑赢大盘指数：二季度基金收益率同步回升，各类型公募基金涨多跌少，三个月平均收益率为3.60%，略低于上证综指涨幅（4.04%）。具体来看，股票型基金（5.03%）、混合型基金（5.27%）表现明显优于债券型基金（1.37%），且均跑赢大盘指数。 消费板块获基金增配，制造业超配比例大幅下滑：相比2022年一季度，2022年二季度基金调仓力度较大，多数行业的基金配置规模下降，遭到基金减持。受二季度线下消费场景复苏影响，商贸零售行业获基金增配幅度最大，基金持仓市值上涨48.3%，美容护理、食品饮料、汽车也都得到基金增配，市值增长幅度均超过20%，消费恢复主线清晰。公募基金二季度超配行业较一季度有较大变动，相对标准行业小幅超配了采矿业、房地产业、租赁和商务服务业等行业，分别超配1.48%、1.02%和0.55%，其中受下游产业链需求旺盛带动上游金属原材料景气度上行影响，采矿业超配比例较一季度提升4.11pct。制造业尤其高端制造领域和硬科技行业景气度有所下滑，相对标准行业低配最多，为 3.57%，相比一季度超配比例下滑11.80pct。 重仓股行业格局稳定，新增社会服务：前20大重仓股主要集中在食品饮料、电力设备和生物医药等行业，其中贵州茅台、宁德时代、隆基绿能位列公募基金持股市值前三，其余均为各细分领域的价值蓝筹。相比2022一季报数据来看，前20大重仓股中，新增重仓股行业主要分布在社会服务、有色金属、食品饮料、电力设备上，可见2022年二季度公募基金对上游资源品、电力光伏等价格上涨、政策受益等相关板块关注度持续提升，同时对消费复苏保持看好。 分析师:徐飞 执业证书编号：S0270520010001 电话：021-60883488 邮箱：xufei@wlzq.com.cn 研究助理:宫慧菁 电话：020-36653064 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 A股上涨动能放缓交投热情整体回落 稳增长板块表现稳健，下半年仍将发力 证券研究报告|策略报告 重仓行业中，二季度电力设备延续高景气，持股总市值环比增加17.47%。受二季度疫情修复向好，线下消费场景逐渐回暖影响，消费赛道受到机构青睐，食品饮料较一季度持股市值上升29.90%。二季度伴随零星疫情反复，医药生物行业需求未见收缩，持股市值维持高位，仍位列第三大重仓行业。 2022年二季度加仓股中通信、光伏等新能源、电子等板块表现亮眼：根据2022年中报数据，我们从公募基金重仓股中，筛选出获最多基金加仓份额的前20只股票，前20大加仓股主要集中在电子、汽车、电力设备、非银金融、通信、医药生物等行业，其华邦健康、科博达、南大光电排名前三。机构偏好加仓疫情相关及汽车等顺周期板块。 机构盈利及估值偏好与前期相似，食品饮料、电力设备、汽车、商贸零售等消费及周期制造板块受到青睐。从机构增持情况看，与2022年一季度相似，2022年二季度获机构增持个股的每股收益大多集中在0-1.5元/股之间。从估值角度看，机构增持个股市盈率主要分布在20-40倍、0-20倍以及40-60倍之间。从2022年二季度个股新进机构情况看，中国中免、比亚迪、�粮液、中国海油等个股新进机构家数较多，分别为303家、260家。243家及222家，二季度新进机构家数排名靠前的个股主要集中于食品饮料、电力设备、医药生物、汽车、商贸零售等消费及中游制造等顺周期板块。 投资建议：整体看，2022年上半年受疫情反复、俄乌冲突持续影响，大宗商品价格大幅上涨后维持高位，多数中下游板块遭受成本上升、需求不足等冲击，盈利增速走弱。同时市场情绪经历了大幅回落，多数板块估值在5月开始才逐步回升。从机构配置角度看，4月中旬以来随着工业生产回暖，主要工业金属以及受益于“稳增长”政策刺激的消费、投资领域在二季度受到机构青睐。电力设备板块表现尤为强势。此外，一季度跌幅较大的新能源、高端制造板块得益于信心修复，机构资金流入规模显著扩大。预计随着扩大内需的政策落地，在疫情形势平稳下，消费场景继续恢复，前期受疫情影响较大的可选消费领域有望迎来困境反转。其中汽车消费得到政策重点支持和最多关注。投资 则仍需发力托底经济，基建领域中电力、水利等重大项目加快施工，金融配套支持力度不减，相关产业链盈利预期向好，也得到机构的持续关注。 风险因素：数据统计偏误；经济表现不及预期；监管政策收紧。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共16页 正文目录 1二季度以来基金规模逐步回升4 1.1基金市场总览4 1.2行业配置情况5 22022二季度公募基金持仓分析8 2.1基金重仓股8 2.2重仓股涨跌幅9 2.3重仓行业分布10 2.4基金加仓股11 2.5加仓股涨跌幅12 2.6加仓股行业分布12 3机构持股分析13 3.1机构增持情况13 3.2机构新进个股14 4投资建议14 5风险因素15 图表1：各类型公募基金净值变化（亿元）4 图表2：历年基金报告期仓位变化（%）4 图表3：基金股票投资比例分布（按净资产）5 图表4：2022年二季度各行业基金配置规模变化（%）6 图表5：2022年二季度公募基金相对标准行业超额配置比例（%）6 图表6：2022年二季度各类型基金表现（%）7 图表7：2022年基金产品表现排名7 图表8：2022年二季度公募基金重仓股排名8 图表9：2022二季度公募基金重仓股涨跌幅9 图表10：2022二季度公募基金各行业重仓股持股总市值（亿元）10 图表11：2022二季度公募基金十大重仓行业当前估值水平10 图表12：2022二季度年公募基金加仓股排名11 图表13：2022二季度公募基金加仓股涨跌幅12 图表14：2022年二季度公募基金加仓股行业分布12 图表15：2022年二季度机构增持个股每股收益（TTM）（元）分布13 图表16：2022年二季度机构增持个股市盈率分布13 图表17：2022年二季度机构增持个股排名14 图表18：申万一级行业预期每股收益变动（元）14 图表19：申万一级行业预测市盈率变动情况15 1二季度以来基金规模逐步回升 1.1基金市场总览 继3月底净值达到249,933.24亿元的低点后，基金净值开启持续三个多月的回升步伐，截至2022年7月22日，全部基金净值回升至267,437.05亿元。其中货币市场基金为105,731.55亿元，规模最大，占基金净值总规模的39.54%。股票型和混合型基金合计全部基金净值的29.91%，规模分别为22,495.71亿元和57,491.89亿元，均较一季度有所回升，其中股票型基金净值较一季度末回升9.48%，混合型基金净值较一季度末回升7.07%。 图表1：各类型公募基金净值变化（亿元） 资料来源：同花顺，万联证券研究所 从基金持仓来看，截至2022年6月30日，市场整体仓位升至2010年以来最高位，为86.09%。今年一季度基金仓位降至2019年二季度以来的低点，但二季度回升3.22pct，处于近十年来高位。其中，普通股票型基金仓位为88.26%，回升至2021年末水平。偏股型基金仓位也创2010年以来历史新高，达85.51%。从基金股票投资比例分布来看，大多数基金的股票投资比例在80%以上，其中股票投资比例在90%以上的基金占27.19%，股票仓位在80%以上的基金占全部基金的61.36%。 图表2：历年基金报告期仓位变化（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所 图表3：基金股票投资比例分布（按净资产） 资料来源：Wind，万联证券研究所 1.2行业配置情况 分行业看，相比2022年一季度，2022年二季度基金调仓力度较大，多数行业的基金配置规模下降，遭到基金减持。受二季度线下消费场景复苏影响，商贸零售行业获基金增配幅度最大，基金持仓市值上涨48.3%，美容护理、食品饮料、汽车也都得到基金增配，市值增长幅度均0%超，过消2费恢复主线清晰。基金减持幅度较大的行业为综 合、公用事业、纺织服饰、环保等、上传半媒年表现平平的行业，基金持仓市值分别下跌87.4%、48.3%、43.7%、39.5%和34.6%。 图表4：2022年二季度各行业基金配置规模变化（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所 从基金配置的角度看，2022年中报显示，公募基金二季度超配行业较一季度有较大变动，相对标准行业小幅超配了采矿业、房地产业、租赁和商务服务业等行业，分别超配1.48%、1.02%和0.55%，其中受下游产业链需求旺盛带动上游金属原材料景气度上行影响，采矿业超配比例较一季度提升4.11pct。制造业尤其高端制造领域和硬科技行业景气度有所下滑，相对标准行业低配最多，为3.57%，相比一季度超配比例下滑11.80pct。交通运输、仓储和邮政业、信息传输业和建筑业、金融业等则持续保持低配态势，分别被低配2.33%、2.04%、1.36%和1.30%，其中金融业超配比例上升幅度最大，为7.07pct，景气度有所提升。 图表5：2022年二季度公募基金相对标准行业超额配置比例（%） 行业名称 相对标准行业配置比例(%) 超配比例变动 （pct） 22Q2 22Q1 采矿业 1.48 -2.63 4.11 房地产业 1.02 -0.62 1.64 租赁和商务服务业 0.55 -0.19 0.75 文化、体育和娱乐业 0.27 -0.28 0.55 住宿和餐饮业 0.26 0.20 0.06 卫生和社会工作 0.21 0.27 -0.06 科学研究和技术服务业 0.05 1.52 -1.47 居民服务、修理和其他服务业 0.00 0.00 0.00 教育 -0.01 -0.04 0.03 综合 -0.05 -0.06 0.01 水利、环境和公共设施管理业 -0.24 -0.30 0.06 农、林、牧、渔业 -0.71 0.08 -0.79 批发和零售业 -0.84 -1.34 0.50 电力、热力、燃气及水生产和供应业 -1.17 -1.87 0.69 金融业 -1.30 -8.37 7.07 建筑业 -1.36 -1.21 -0.15 信息传输、软件和信息技术服务业 -2.04 -0.51 -1.53 交通运输、仓储和邮政业 -2.33 -1.67 -0.66 制造业 -3.57 8.23 -11.80 资料来源：同花顺，万联证券研究所 从公募基金表现情况来看，二季度基金收益率同步回升，各类型公募基金涨多跌少，三个月平均收益率为3.60%，略低于上证综指涨幅（4.04%）。具体来看，股票型基金 （5.03%）、混合型基金（5.27%）表现明显优于债券型基金（1.37%），且均跑赢大盘指数。 图表6：2022年二季度各类型基金表现（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2022年6月30日 今年以来，截至7月22日，普通股票型基金中泰达宏利新能源股票A以11.93%的收益率位居涨幅榜首位，泰达宏利新能源股票C、国金量化多因子分别以11.74%和11.03%位列第二和第三，收益排前10的