成本红利持续释放，Q1基金重仓家电比例环比回升

主动偏股型基金重仓家电比例环比回升：我们以安信家电板块分类为依据（表1），分析主动偏股型基金重仓家电的情况。Q1国内家电消费逐步复苏，且原材料价格低于去年同期水平，家电厂商成本压力缓解，主动偏股型基金重仓家电板块的比例底部回升。 Q1基金重仓家电持股比例为1.99%，环比提升0.47pct；Q1家电低配比例为0.04%，环比缩窄0.42pct。展望后续，国内消费景气有望持续改善；欧美通胀和库存压力趋缓，家电出口或边际向好； 原材料成本红利有望持续释放。家电板块基本面改善，家电持仓比例有望持续提升。 Q1白电板块获基金增配：Q1基金重仓白电市值占基金重仓总市值的0.89%，环比+0.11pct。其中，重仓持股美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电的比例分别环比+0.06p Ct 、-0.05pct、+0.12pct、+0.03pct。在A股所有标的中，白电被低配0.05%，环比+0.14pct。白电板块受市场的关注度有所提升，主要因为今年以来空调内销出货和终端零售向好。据产业在线数据，Q1空调内销量YoY+17%。后续，线下消费持续改善，渠道低库存推动补库需求，叠加地产回暖，空调需求有望稳步复苏。 Q1黑电板块获基金增配：Q1基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的0.36%，环比+0.14pct。Q1受电视外销量快速增长、面板价格持续处于低位，基金重仓持股海信视像、兆驰股份比例环比+0.056pct、+0.012pct。受AI概念催化，基金重仓持股创维数字、视源股份、四川长虹比例环比+0.028pct、+0.021pct、+0.001pct。 Q1基金增配清洁小家电板块，减配厨房小家电板块：Q1清洁小家电行业基金重仓比例环比+0.05pct。其中，基金重仓石头科技的比例环比+0.05pct。石头科技积极拓展新品，发布分子筛洗烘一体机，获得市场的广泛关注。Q1厨房小家电行业基金重仓比例环比-0.004pct。主要公司基金重仓比例中 ， 新宝股份 （-0.0079pct）、 九阳股份 （-0.0003pct） 环比下降 ； 苏泊尔（+0.0023pct）、小熊电器（+0.0018pct）环比提升。Q1国内小家电消费仍受到疫情过峰影响，且海外消费持续低迷，新宝、九阳等标的受市场关注度下降。苏泊尔、小熊在抖音等新兴渠道表现亮眼，且小熊品牌升级和精品化战略持续显效，市场关注度持续提升。展望后续，随着小家电企业积极拓展新品，开拓抖音、拼多多等新兴渠道，我们预计企业经营表现将有所改善。 投资建议：消费疫后复苏，地产政策触底，年初以来家电景气有所恢复。其中，厨电、空调的恢复节奏相对较快，其他家电品类的恢复也逐渐显现。结合去年的基数效应考虑，今年二季度家电行业的基本面有望出现明显复苏。我们看好家电板块性的行情，优先推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海容冷链、海信家电、老板电器、华帝股份、亿田智能、火星人。教育平板行业的政策红利可期，重点标的包括视源股份、鸿合科技。资本市场对家电智能化的关注度提升，科沃斯、石头科技、极米科技等值得关注。 国内外消费景气有望逐步改善，建议关注小熊电器、苏泊尔、九阳股份、新宝股份、北鼎股份、倍轻松、海信视像、公牛集团、欧普照明。 风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。 1.主动偏股型基金重仓：2023Q1家电持仓底部回升 我们按安信家电组跟踪的家电个股及分类，选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本，分析家电板块的重仓持股情况。 表1：家电子板块个股 图1.2022Q4、2023Q1子板块市值变动（按2023Q1涨跌幅降序排列） 2023Q1基金重仓家电意愿环比回升。2023Q1国内家电消费逐步复苏，且原材料价格低于去年同期水平，家电厂商成本压力缓解，主动偏股型基金重仓家电板块的比例底部回升。2023Q1基金重仓家电持股比例为1.99%，环比提升0.47pct；2023Q1家电低配比例为0.04%，环比缩小0.42pct。展望后续，国内消费景气有望逐步改善；欧美通胀和库存压力趋缓，家电出口或边际向好；原材料成本红利有望持续释放。家电板块基本面改善，家电持仓比例有望持续提升。 图2.2017Q1至今基金重仓家电板块持仓比例 图3.2017Q1至今家电板块超配比例 2.重仓分板块：子板块普遍获增配，上游、黑电、白电增配幅度更大 2023Q1家电子板块的重仓持股比例，家电上游、黑电、白电、小家电、厨电板块获基金增配，重仓比例环比分别+0.15pct、+0.14pct、+0.11pct、+0.06pct、+0.01pct。 白电板块：2023Q1基金重仓白电市值占基金重仓总市值的0.89%，环比+0.11pct，重仓白电板块的基金数量环比+31支。其中，基金重仓持股美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电的比例分别环比+0.06pct、-0.05pct、+0.12pct、+0.03pct。白电在家电板块内部的配置比例有所下降，2023Q1基金重仓白电市值占基金重仓家电板块市值的44.74%，环比-6.37pct。 在A股所有标的中，白电被低配0.05%，环比+0.14pct。白电板块受市场的关注度有所提升，主要因为今年以来空调内销出货和终端零售向好。据产业在线数据，Q1空调、冰箱、洗衣机内销量YoY+17%、-3%、-2%。 图4.白电重仓基金持仓比例环比回升 图5.白电重仓基金低配0.05% 图6.空冰洗内销出货量YoY 图7.空冰洗外销出货量YoY 黑电板块：2023Q1基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的0.36%，环比+0.14pct，重仓黑电板块的基金数量环比+86支。其中，基金重仓持股海信视像（+0.06pct）、TCL科技（+0.03pct）、创维数字（+0.03pct）、视源股份（+0.02pct）的比例环比明显提升。Q1面板价格处于低位及AI概念催化，黑电板块获得基金明显增配。 图8.黑电重仓基金持仓比例环比回升 图9.黑电重仓基金超配0.06% 图10.液晶电视面板价格（单位：美元/片） 图11.家用LED微投线上销售额及增速 厨电板块：2023Q1基金重仓厨电的市值占主动偏股型基金重仓市值的0.03%，环比+0.01pct，重仓厨电板块的基金数量环比+11支。基金对厨电板块关注度有所提升，主要因为传统厨电线下渠道持续复苏，基金重仓老板电器（+0.003pct）、华帝股份（+0.007pct）的比例环比提升。后续，地产政策回暖，竣工和销售数据有望持续改善，厨电企业工程渠道有望恢复快速增长，行业销售景气将会逐步恢复。 图12.厨电重仓基金持仓比例环比回升 图13.厨电重仓基金低配0.06% 小家电板块：2023Q1基金重仓小家电的市值占主动偏股型基金重仓市值的0.30%，环比+0.06pct，重仓小家电板块的基金数量环比+31支。Q1小家电行业景气仍受到疫情过峰影响，但基金重仓小家电板块比例有所回升，主要因为部分企业经营表现持续亮眼。例如，Q1石头科技拓展新品分子筛洗烘一体机、飞科新品红利和节日营销效果持续凸显、小熊品牌升级和抖音渠道红利延续，均获得市场较高关注度。后续，小家电有望迎来新品密集发布期，618促销活动预期较高，叠加去年同期低基数，小家电板块关注度有望持续提升。 图14.小家电重仓基金持仓比例环比回升 图15.小家电重仓基金低配0.20% 厨房小家电板块：2023Q1厨房小家电行业基金重仓比例环比-0.004pct，重仓厨房小家电公司的基金个数环比-7支。Q1厨房小家电海外需求低迷，基金对厨房小家电板块关注度有所下降。展望后续，随着小家电企业积极拓展新品，开拓抖音、拼多多等新兴销售渠道，我们预计厨房小家电企业经营表现将有所改善。 图16.厨房小家电板块基金重仓持股情况 图17.厨房小家电主要品牌线上销售额YoY 清洁小家电板块：2023Q1清洁小家电行业基金重仓比例环比+0.05pct，重仓清洁小家电公司的基金个数环比+25支。其中，基金重仓科沃斯、石头科技的比例分别环比+0.005pct、+0.047pct。石头、科沃斯持续拓展新品，基金重仓持股比例环比有所回升。 图18.清洁小家电板块基金重仓持股情况 图19.扫地机线上销售额及增速 图20.洗地机线上销售额及增速 照明：2023Q1照明板块受基金重仓比例环比+0.0001pct。虽然变化微小，但需留意，此前连续7个季度无基金重仓持股。机构开始关注照明板块，主要因为欧普照明经营向好。Q1线下需求及门店经营复苏，欧普家居、商用渠道收入增长较快，且公司平台化策略提升供应链和生产策略，盈利能力有所提升。 图21.照明板块持续基金重仓持股环比+0.0001pct 图22.照明重仓基金低配0.04% 家电上游：2023Q1家电上游受基金重仓比例环比+0.15pct，其中三花智控获重仓持股比例环比+0.15pct。Q1空调景气度复苏，三花制冷零部件收入快速增长，新能源热管理业务持续放量，经营表现持续亮眼，且受机器人概念催化，机构关注度明显提升。 图23.家电上游重仓基金持仓比例环比提升 图24.家电上游重仓基金超配0.24% 3.重仓个股：基金增配格力、美的、海信视像，减配海尔、海容 2023Q1基金重仓格力、美的、海信家电比例环比提升，重仓海尔、海容比例环比下降。Q1基金重仓持股美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、海容冷链的市值，占基金重仓持股总市值的比例分别环比+0.06pct、-0.05pct、+0.12pct、+0.03pct、-0.03pct。重仓持股海尔、海容的基金数量环比减少37、13支；重仓持股美的集团（+2支）、格力电器（+51支）、海信家电（+22支）的基金数量环比增加。Q1空调国内终端消费景气改善，渠道补库存需求推动厂商出货、排产数据向好，且原材料成本红利持续释放，空调板块获市场关注度增加。 美的集团：2023Q1基金重仓美的比例环比有所提升，机构关注度有所增加。Q1美的内销业务复苏较快，销售增速10%+；外销业务转好，收入小幅增长。且公司分红率提升，有利于吸引长期投资者。我们认为，美的持续拓展B端业务，白马标的长期空间有望延展。 海尔智家：2023Q1基金重仓海尔比例环比有所下降。市场对海尔关注度有所降低，主要因为市场预期海外高通胀将对白电龙头基本面产生一定的压力，且卡萨帝收入增速受疫情以及部分渠道影响逐渐下降。我们认为，随着国内疫情管控放开，Q1海尔国内业务逐步恢复；海外业务增速领先同行，份额持续提升。展望后续，海尔长期增长的驱动力充足，公司经营有望持续向好。 格力电器：2023Q1基金重仓格力比例环比明显提升。Q1国内空调消费景气复苏，出货数据向好，市场预期格力经营表现有望改善。据产业在线数据显示，Q1格力空调内销出货量YoY+9%，Q2格力空调内销排产量较去年同期增长22%。Q1末，格力合同负债余额239.8亿元，YoY+27.5%，为2017Q3以来最高值，显示经销商对后续空调消费景气预期积极。 展望后续，国内消费逐步复苏，格力收入规模有望回升。 2023Q1厨电板块热度环比小幅提升，传统厨电和集成灶的基金持仓分化。传统厨电企业线下渠道销售改善，经营表现稳健，基金重仓老板电器（+0.003pct）、华帝股份（+0.007pct）的比例环比提升。受三四线地产景气波动影响，集成灶销售承压，基金重仓持股火星人的比例环比-0.004pct。 2023Q1厨房小家电板块关注度有所下降。主要公司基金重仓比例中，新宝股份（-0.0079pct）、九阳股份（-0.0003pct）环比下降；苏泊尔（+0.0023pct）、小熊电器（+0.0018pct）环比提升；北鼎股份无重仓持股。Q1国内小家电消费仍受到疫情过峰影响，且海外消费持续低迷，新宝、九阳等标的受市场关注度下降。苏泊尔、小熊在抖音等新兴渠道表现亮眼，且小熊品牌升级和精品化战略持续显效，市场关注度