成本红利持续释放，Q1基金重仓家电比例环比回升

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年05月09日 家电 行业动态分析 成本红利持续释放，Q1基金重仓家电比例环比回升 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.6 1.0 2.1 绝对收益 -3.0 0.7 6.0 张立聪 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 李奕臻 分析师 SAC执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 余昆 分析师 SAC执业证书编号：S1450521070002 yukun@essence.com.cn 相关报告 Q1单季度毛利率改善明显 2023-04-27 电动两轮车：天花板已至？ 2023-04-17 抖音电商强势崛起，厨房小家电逢发展良机 2023-04-09 Q4自主品牌加速增长 2023-04-01 安信消费一周看图2023W11 2023-03-18 主动偏股型基金重仓家电比例环比回升：我们以安信家电板块分类为依据（表1），分析主动偏股型基金重仓家电的情况。Q1国内家电消费逐步复苏，且原材料价格低于去年同期水平，家电厂商成本压力缓解，主动偏股型基金重仓家电板块的比例底部回升。Q1基金重仓家电持股比例为1.99%，环比提升0.47pct；Q1家电低配比例为0.04%，环比缩窄0.42pct。展望后续，国内消费景气有望持续改善；欧美通胀和库存压力趋缓，家电出口或边际向好；原材料成本红利有望持续释放。家电板块基本面改善，家电持仓比例有望持续提升。 Q1白电板块获基金增配：Q1基金重仓白电市值占基金重仓总市值的0.89%，环比+0.11pct。其中，重仓持股美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电的比例分别环比+0.06pct、-0.05pct、+0.12pct、+0.03pct。在A股所有标的中，白电被低配0.05%，环比+0.14pct。白电板块受市场的关注度有所提升，主要因为今年以来空调内销出货和终端零售向好。据产业在线数据，Q1空调内销量YoY+17%。后续，线下消费持续改善，渠道低库存推动补库需求，叠加地产回暖，空调需求有望稳步复苏。 Q1黑电板块获基金增配：Q1基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的0.36%，环比+0.14pct。Q1受电视外销量快速增长、面板价格持续处于低位，基金重仓持股海信视像、兆驰股份比例环比+0.056pct、+0.012pct。受AI概念催化，基金重仓持股创维数字、视源股份、四川长虹比例环比+0.028pct、+0.021pct、+0.001pct。 Q1基金增配清洁小家电板块，减配厨房小家电板块：Q1清洁小家电行业基金重仓比例环比+0.05pct。其中，基金重仓石头科技的比例环比+0.05pct。石头科技积极拓展新品，发布分子筛洗烘一体机，获得市场的广泛关注。Q1厨房小家电行业基金重仓比例环比-0.004pct。主要公司基金重仓比例中，新宝股份（-0.0079pct）、 九 阳 股 份 （-0.0003pct） 环 比 下 降 ； 苏 泊 尔（+0.0023pct）、小熊电器（+0.0018pct）环比提升。Q1国内小家电消费仍受到疫情过峰影响，且海外消费持续低迷，新宝、九阳等标的受市场关注度下降。苏泊尔、小熊在抖音等新兴渠道表现亮眼，且小熊品牌升级和精品化战略持续显效，市场关注度持续提升。展望后续，随着小家电企业积极拓展新品，开拓抖音、拼多多等新兴渠道，我们预计企业经营表现将有所改善。 投资建议：消费疫后复苏，地产政策触底，年初以来家电景气有所恢复。其中，厨电、空调的恢复节奏相对较快，其他家电品-12%-2%8%18%28%38%2022-052022-092023-012023-05家电沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业动态分析/家电 类的恢复也逐渐显现。结合去年的基数效应考虑，今年二季度家电行业的基本面有望出现明显复苏。我们看好家电板块性的行情，优先推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海容冷链、海信家电、老板电器、华帝股份、亿田智能、火星人。教育平板行业的政策红利可期，重点标的包括视源股份、鸿合科技。资本市场对家电智能化的关注度提升，科沃斯、石头科技、极米科技等值得关注。国内外消费景气有望逐步改善，建议关注小熊电器、苏泊尔、九阳股份、新宝股份、北鼎股份、倍轻松、海信视像、公牛集团、欧普照明。 风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。 行业动态分析/家电 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 主动偏股型基金重仓：2023Q1家电持仓底部回升 ................................ 4 2. 重仓分板块：子板块普遍获增配，上游、黑电、白电增配幅度更大 ................. 5 3. 重仓个股：基金增配格力、美的、海信视像，减配海尔、海容 .................... 10 图表目录 图1. 2022Q4、2023Q1子板块市值变动（按2023Q1涨跌幅降序排列） ................. 4 图2. 2017Q1至今基金重仓家电板块持仓比例 ...................................... 5 图3. 2017Q1至今家电板块超配比例 .............................................. 5 图4. 白电重仓基金持仓比例环比回升 ............................................ 6 图5. 白电重仓基金低配0.05% ................................................... 6 图6. 空冰洗内销出货量YoY ..................................................... 6 图7. 空冰洗外销出货量YoY ..................................................... 6 图8. 黑电重仓基金持仓比例环比回升 ............................................ 6 图9. 黑电重仓基金超配0.06% ................................................... 6 图10. 液晶电视面板价格（单位：美元/片） ...................................... 7 图11. 家用LED微投线上销售额及增速 ........................................... 7 图12. 厨电重仓基金持仓比例环比回升 ........................................... 7 图13. 厨电重仓基金低配0.06% .................................................. 7 图14. 小家电重仓基金持仓比例环比回升 ......................................... 8 图15. 小家电重仓基金低配0.20% ................................................ 8 图16. 厨房小家电板块基金重仓持股情况 ......................................... 8 图17. 厨房小家电主要品牌线上销售额YoY ........................................ 8 图18. 清洁小家电板块基金重仓持股情况 ......................................... 8 图19. 扫地机线上销售额及增速 ................................................. 9 图20. 洗地机线上销售额及增速 ................................................. 9 图21. 照明板块持续基金重仓持股环比+0.0001pct ................................. 9 图22. 照明重仓基金低配0.04% .................................................. 9 图23. 家电上游重仓基金持仓比例环比提升 ....................................... 9 图24. 家电上游重仓基金超配0.24% .............................................. 9 表1： 家电子板块个股 ......................................................... 4 表2： 家电板块重仓市值前20个股持仓情况 ..................................... 11 行业动态分析/家电 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 1.主动偏股型基金重仓：2023Q1家电持仓底部回升 我们按安信家电组跟踪的家电个股及分类，选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本，分析家电板块的重仓持股情况。 表1：家电子板块个股 子板块 行业个股 白电 美的集团 格力电器 海尔智家 海信家电 海容冷链 奥马电器 澳柯玛 惠而浦 长虹美菱 春兰股份 申菱环境 绿岛风 黑电 TCL科技 极米科技 兆驰股份 海信视像 光峰科技 深康佳A 四川长虹 创维数字 TCL电子 视源股份 鸿合科技 厨卫 老板电器 火星人 浙江美大 华帝股份 万和电气 长青集团 亿田智能 帅丰电器 日出东方 融捷健康 小家电 公牛集团 科沃斯 石头科技 JS环球生活 安克创新 星徽股份 苏泊尔 九阳股份 新宝股份 莱克电气 飞科电器 奥佳华 VESYNC 小熊电器 倍轻松 奋达科技 北鼎股份 荣泰健康 比依股份 汉宇集团 春光科技 爱仕达 哈尔斯 欧圣电气 富佳股份 德昌股份 九号公司 照明 欧普照明 佛山照明 阳光照明 珈伟新能 *ST雪莱 *ST长方 上游 三花智控 和而泰 海立股份 三星新材 盾安环境 立霸股份 星帅尔 长虹华意 金海高科 顺威股份 亿利达 奇精机械 科力尔 资料来源：安信证券研究中心 图1.2022Q4、2023Q1子板块市值变动（按2023Q1涨跌幅降序排列） 资料来源：wind，安信证券研究中心 2023Q1基金重仓家电意愿环比回升。2023Q1国内家电消费逐步复苏，且原材料价格低于去年同期水平，家电厂商成本压力缓解，主动偏股型基金重仓家电板块的比例底部回升。2023Q1基金重仓家电持股比例为1.99%，环比提升0.47pct；2023Q1家电低配比例为0.04%，环比缩小0.42pct。展望后续，国内