Q1业绩高增，看好公司新能源装备发展潜力

公司研究/公司快报 2023年5月9日 科新机电（300092.SZ）买入-A(首次) Q1业绩高增，看好公司新能源装备发展潜力 其他通用机械 市场数据：2023年5月8日 收盘价（元）： 15.01 年内最高/最低（元）： 17.88/8.45 流通A股/总股本（亿）： 1.68/2.74 流通A股市值（亿）： 25.15 总市值（亿）： 41.12 基础数据：2023年3月31日 基本每股收益： 0.18 摊薄每股收益： 0.18 每股净资产(元)： 5.33 净资产收益率： 3.11 公司近一年市场表现 资料来源：最闻分析师： 王志杰 执业登记编码：S0760522090001邮箱：wangzhijie@sxzq.com 徐风 执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com 事件描述 公司披露2022年报和2023年一季报。2022年，公司实现营业收入10.8亿元，同比+13.4%；实现归母净利润1.2亿元，同比+29.7%。23Q1实现营业收入3.9亿元，同比+44.1%；实现归母净利润0.5亿元，同比+34.3%。事件点评 新能源装备业务快速发展，收入贡献提升至43.9%。公司积极拓展核电、光伏等新能源装备业务，实现新特、协鑫、弘元能源科技等光伏设备销售，同时核电产品ANT－12A型新燃料运输容器实现批量化销售，订单稳步增长。此外，BDO工艺装置、可降解塑料一体化装置核心反应器形成批量产销，尿素装置高压圈四大件装置不断交付。2022年，公司新能源高端装备、天然气化工设备、油气设备大幅增收，分别实现收入4.7/3.2/0.7亿元，同比增长102.8%/154.0%/46.8%，营收贡献分别为43.9%/30.0%/6.1%；由于参与石油炼化设备、煤化工设备订单阶段性减少，二者分别实现收入1.7/0.4亿元，同比分别下降58.9%/68.5%，收入贡献降低至15.5%/3.8%。 整体盈利能力改善，新能源装备毛利率同比提升2.5pct。2022年，公司毛利率/净利率分别为24.1%/11.2%，同比+1.5pct/+1.5pct；公司费用率合计9.4%，同比-0.4pct，主要是管理费用率同比下降0.4pct。分业务来看，公司新能源高端装备、天然气化工设备毛利率分别为26.0%/27.0%，同比增加2.5/0.8pct；石油炼化设备、煤化工设备、油气设备毛利率均有所下滑，分别为14.1%/9.0%/19.1%，同比减少7.1/8.8/3..2pct。 公司在手订单饱满，核电领域竞争力领先，看好公司长期发展。截至2022年末，公司合同负债5.9亿元，较年初+68.6%；23Q1末合同负债季度环比持平。公司成功承制了具有四代安全特征的华能石岛湾高温气冷堆核电站的热气导管、主氦风机冷却器等产品，核电产品ANT－12A型新燃料运输容器实现替代进口；此外，公司积极参与国家乏燃料运输容器设计制造法规和标准相关规范工作，乏燃料运输容器业务落地可期，有望带来长期增长。投资建议 预计公司2023-2025归母净利润分别为1.8/2.5/3.3亿元，同比分别增长49.8%/35.6%/32.0%，对应PE分别为22.6/16.7/12.6，首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 下游需求增长不及预期；行业政策变动风险；研发进展不及预期的风险。财务数据与估值： 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 948 1,075 1,610 2,187 2,738 YoY(%) 29.0 13.4 49.7 35.9 25.2 净利润(百万元) 93 121 182 246 325 YoY(%) 16.8 29.7 49.8 35.6 32.0 毛利率(%) 22.5 24.1 25.9 26.4 26.8 EPS(摊薄/元) 0.34 0.44 0.66 0.90 1.19 ROE(%) 12.4 14.3 18.5 20.4 21.6 P/E(倍) 44.0 33.9 22.6 16.7 12.6 P/B(倍) 5.6 4.9 4.2 3.4 2.7 净利率(%) 9.9 11.3 11.3 11.3 11.9 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1162 1531 2483 2992 3550 营业收入 948 1075 1610 2187 2738 现金 136 224 742 788 957 营业成本 734 816 1193 1610 2004 应收票据及应收账款 209 324 474 611 747 营业税金及附加 6 6 11 13 17 预付账款 43 103 115 181 190 营业费用 15 17 66 75 73 存货 404 613 873 1131 1363 管理费用 49 51 63 117 153 其他流动资产 370 268 279 281 292 研发费用 29 33 52 68 86 非流动资产 226 287 406 505 576 财务费用 -0 -0 -7 -12 -12 长期投资 0 4 8 11 15 资产减值损失 -10 -18 -23 -30 -41 固定资产 181 177 292 386 453 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 23 19 19 19 18 投资净收益 1 1 1 1 1 其他非流动资产 23 86 87 89 90 营业利润 108 139 210 286 377 资产总计 1389 1818 2889 3497 4125 营业外收入 0 1 1 0 1 流动负债 637 968 1338 1722 2051 营业外支出 1 0 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 108 140 210 286 377 应付票据及应付账款 222 296 461 560 711 所得税 16 19 28 39 52 其他流动负债 415 672 877 1161 1340 税后利润 92 121 182 246 325 非流动负债 4 3 3 3 3 少数股东损益 -1 -0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 93 121 182 246 325 其他非流动负债 4 3 3 3 3 EBITDA 128 157 222 304 406 负债合计 641 971 1341 1725 2054 少数股东权益 9 0 0 0 0 主要财务比率 股本 232 232 274 274 274 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 240 240 763 763 763 成长能力 留存收益 267 375 522 716 966 营业收入(%) 29.0 13.4 49.7 35.9 25.2 归属母公司股东权益 738 847 1548 1772 2071 营业利润(%) 15.1 28.4 50.8 36.3 31.8 负债和股东权益 1389 1818 2889 3497 4125 归属于母公司净利润(%) 16.8 29.7 49.8 35.6 32.0 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 22.5 24.1 25.9 26.4 26.8 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率(%) 9.9 11.3 11.3 11.3 11.9 经营活动现金流 60 70 136 196 308 ROE(%) 12.4 14.3 18.5 20.4 21.6 净利润 92 121 182 246 325 ROIC(%) 12.0 13.6 17.2 18.8 20.1 折旧摊销 24 24 27 41 55 偿债能力 财务费用 -0 -0 -7 -12 -12 资产负债率(%) 46.2 53.4 46.4 49.3 49.8 投资损失 -1 -1 -1 -1 -1 流动比率 1.8 1.6 1.9 1.7 1.7 营运资金变动 -66 -88 -64 -78 -59 速动比率 0.6 0.6 0.9 0.8 0.8 其他经营现金流 11 15 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 1 -20 -145 -140 -124 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 筹资活动现金流 3 -16 527 -10 -14 应收账款周转率 4.3 4.0 4.0 4.0 4.0 应付账款周转率 3.7 3.2 3.2 3.2 3.2 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.34 0.44 0.66 0.90 1.19 P/E 44.0 33.9 22.6 16.7 12.6 每股经营现金流(最新摊薄) 0.22 0.26 0.50 0.72 1.12 P/B 5.6 4.9 4.2 3.4 2.7 每股净资产(最新摊薄) 2.70 3.09 3.59 4.40 5.50 EV/EBITDA 31.1 24.8 15.2 10.9 7.8 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的