朝闻国盛

朝闻国盛 AI调整后的思考 今日概览 重磅研报 作者 分析师张峻晓 证券研究报告|朝闻国盛 2023年05月09日 【固定收益】深度调整后的公募REITs市场--REITs一季报及行情点评 -20230509 【固定收益】潍坊化债，路有多长？-20230508 【固定收益】哪些央企债值得增配-20230508 【计算机】如何看计算机一季报？-20230508 【化工】22年收入利润稳增，23年酝酿结构性机遇-20230508 研究视点 【机械设备】检测2022与2023Q1总结：需求修复，产能扩张下人效稳步提升-20230508 【化工】继续推荐价值龙头和新能源上游材料标的-20230508 【通信】AI调整之后的思考-20230508 【医药生物】恩华药业（002262.SZ）-TRV130获批，销售峰值有望超过 10亿元，提升公司业绩空间-20230509 【海外】小米集团-W（01810.HK）-手机及AIoT需求承压，调整后净利望改善-20230508 【海外】比亚迪电子（00285.HK）-毛利明显提升，业务结构进一步改善 -20230508 【汽车】比亚迪（002594.SZ）-月销趋势好于行业，主力车型继续高增 -20230508 【有色金属】银泰黄金（000975.SZ）-高禀赋资源叠加金价上行夯实公司盈利能力-20230508 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 传媒 12.8% 43.7% 69.1% 银行 12.0% 9.2% 2.8% 建筑装饰9.3% 18.8% 19.6% 非银金融7.9% 8.0% 18.5% 石油石化 5.6% 10.5% 15.8% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 电子 -15.6% -5.6% 5.3% 计算机 -11.0% 9.6% 42.2% 社会服务 -8.0% -4.1% 17.6% 综合 -7.9% -7.4% 13.8% 基础化工 -7.8% -13.7% -4.2% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：118个细分行业一季报全梳理》 2023-05-08 2、《朝闻国盛：风格时钟指向质量与成长》 2023-05-05 3、《朝闻国盛：震荡格局延续，结构继续均衡》 2023-05-04 4、《朝闻国盛：【食品饮料】如何看待2023年的啤酒行业？》2023-04-28 5、《朝闻国盛：交易格局继续均衡化》2023-04-27 重磅研报 【固定收益】深度调整后的公募REITs市场--REITs一季报及行情点评-20230509 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 张明明研究助理S0680121070002zhangmingming3653@gszq.com REITs一季报发布后，由于部分板块标的表现不及预期，出现恐慌情绪下的抛盘，整体REITs板块承压。二级市场的成交来看，整体REITs板块的换手率在今年大部分时间维持在1%以下，近期换手率创历史新低，在0.5%附近。 展望后续REITs市场，我们认为，不同产品的二级表现会随着底层资产所处行业的趋势、实际运营的效果而进一步的分化，底层资产表现的预期假设也将调整。板块当中当前推荐关注：经济复苏传导较快、有较为确定性的复苏趋势的交通类产品、表现较为稳定的保障房类产品、今年新上市的IRR较高的能源类产品、以及产品扩募带来的投资机会。 风险提示：政策不及预期、项目运营超预期、披露口径偏差。 【固定收益】潍坊化债，路有多长？-20230508 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 赵增辉分析师S0680522070005zhaozenghui@gszq.com 得来说，潍坊市是经济大省里的大市，总体经济面向好，但由于债务扩张、领导层面等各种负面舆情频发，现在处于窘境，后续债务风险的走向如何还需辩证看。另外，区域之间的债务扩张轨迹不同，相对应的偿债周期也不同，所以通过何种手段来进行化债还得结合基本面和具体城投平台的情况，通过“一城一策”、“对症下药”来灵活变通，合理化解债务风险。债务问题是否能得到有效的解决，投资者是否能真正恢复对潍坊市场的信心需要时间来证明。 风险提示：化债进度不及预期，地方财力下滑。 【固定收益】哪些央企债值得增配-20230508 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com �春呓研究助理S0680122110005wangchunyi@gszq.com 《办法》多方面管控央企债券风险，中央企业的发债行为将进一步规范，央企的整体风险将会下降，央企发债也将面临更加严格的限制，央企债券发行或集中于强资质主体，而对于资质较弱的央企，面临发行规模约束的同时，也有望迎来估值的压降。 风险提示：政策变化超预期。 【计算机】如何看计算机一季报？-20230508 刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com2023Q1公募显著增配，仓位仍有较大提升空间。 AI：至暗时刻已过，展望全年业绩有望复苏。 云计算：十年长周期成长主线，AIGC显著抬高成长天花板。 金融IT：专用LLM具有不可替代性，垂直类领军有望价值重估。数据要素：产业元年正式开启，领军公司拐点或迎。 信创：自主应用持续推进，国产算力为AI构筑可控底座。 网安：AI发展下机遇挑战并存，领军厂商盈利能力持续恢复。智能汽车：AI化身智能助理，有望带来全新智舱智驾体验。 工业软件：下游景气度持续恢复，头部企业天然具备规模效应。能源IT：电网支出长期确定性强，全年保持乐观。 投资建议：以AI为核心。 风险提示：经济下行超预、财政支出不及预期、国际竞争加剧 【化工】22年收入利润稳增，23年酝酿结构性机遇-20230508 杨义韬 分析师S0680522080002 yangyitao@gszq.com �席鑫 分析师S0680518020002 wangxixin@gszq.com 孙琦祥 分析师S0680518030008 sunqixiang@gszq.com 板块仍处于扩张期，收入利润稳步增长。2022年，基础化工/石油石化板块分别实现营业收入2.62/8.45万亿元，同比分别增长+23.66%/28.87%，归母净利润同比分别增长+2.95%/+29.28%，基础化工板块因整体产品价格下行，利润增幅窄于收入。同时，行业在建工程增速进一步增长，23年Q1基础化工/石油石化在建工程同比增速分别为64.58%/28.02%，同比分别+22.4pct/+6.5pct，化工行业仍以较快速度扩张产能，规模体量不改增长态势。 投资建议：2023年一季度板块整体承压，化工品价格已从前期回落至十年中位水平。我们认为在当下阶段化工存在如下结构性机遇：1）成长性优异的价值白马：万华化学、宝丰能源、昊华科技；2）氟化工：巨化股份、三美股份、金石资源；3）新材料：鼎际得、雅克科技、东材科技。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期等。 研究视点 【机械设备】检测2022与2023Q1总结：需求修复，产能扩张下人效稳步提升-20230508 张一鸣分析师S0680522070009zhangyiming@gszq.com 投资建议：建议关注国内环境与可靠性试验服务龙头，受益于公司实验室网络布局完善、军费持续上行及民用端产业升级趋势的苏试试验；国内结构力学研究领域的领军者，受益于公司在线监测与防务装备PHM系统、电化学站领域、自定义测控系统等业务上具有较强竞争力的东华测试；已在全国范围建立完善实验室网络、下游客户面向众多行业的综合检测龙头华测检测；国内计量校准龙头，低迷业务EHS逐步收窄的广电计量。 风险提示：研发经费增长不及预期，军费支出增长不及预期，市场竞争加剧导致利润率不及预期，实验室建设低于预期，样本统计数据可能无法完全反应全貌。 【化工】继续推荐价值龙头和新能源上游材料标的-20230508 杜鹏分析师S0680520090001dupeng@gszq.com �席鑫分析师S0680518020002wangxixin@gszq.com 孙琦祥分析师S0680518030008sunqixiang@gszq.com 1、价值龙头：万华化学、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、荣盛石化等 2、新能源材料：1）POE：卫星化学、鼎际得等；2）光伏反射膜：海利得；3）钙钛矿电池电子传输材料：万润股份；4）萃取提锂：新化股份；5）导电炭黑：黑猫股份； 3、新材料成长和消费成长：国恩股份、东材科技、昂利康、浙江医药等 4、化工周期品种：油气产业链中国海洋石油等；氟化工巨化股份、三美股份等；农药润丰股份、贝斯美、中旗股份等；纯碱远兴能源；磷矿石川恒股份等 风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌。 【通信】AI调整之后的思考-20230508 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com 近期AI板块波动较大，算力赛道在小长假前后亦出现回调，市场关于AI的疑问也渐多。我们此前以《AIGC：Web3时代的生产力工具》；《数字人，GPT4下的杀手级应用》；《数据要素+AI，风浪越大鱼越贵》；《光模块，AIGC算力中军》等观点引领了本轮行情，站在调整之后，将最近的思考分享如下。 1、预期是涨出来的;2、都是AI的映射，紧跟AI趋势;3、还有哪些AI新方向？风险提示：AIGC发展不及预期，算力需求不及预期。 【医药生物】恩华药业（002262.SZ）-TRV130获批，销售峰值有望超过10亿元，提升公司业绩空间 -20230509 张金洋 分析师S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 分析师S0680519010003 huruobi@gszq.com 应沁心 分析师S0680521090001 yingqinxin@gszq.com 我们预计2023-2025年归母净利润分别为11.2亿元、13.6亿元，16.4亿元，增长分别为24.4%、21.4%、20.7%，对应PE分别为25x，20x，17x。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：产品获批进度低于预期；创新药研发失败风险；产品销售不达预期风险。 【海外】小米集团-W（01810.HK）-手机及AIoT需求承压，调整后净利望改善-20230508 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofei@gszq.com 手机：需求依旧承压，毛利率有望改善。AIoT：需求恢复缓慢，毛利率稳步提升。互联网：收入、利润或环比稳健。维持“买入”评级。收入端，考虑到手机及AIoT市场不确定性，我们对2023年收入预测进行下调。利润端，我们预计2023年随着人员调整及精简SKU等措施、费用有望实现改善优化，2023年调整后净利望实现同比改善。 我们预计2023Q1小米集团收入为580亿元，同比下降21%，调整后净利润为29亿元，去除造车投入后核心经调整净利润为41元，环比实现回升。我们预计2023-2025年小米集团总收入为2675/2909/3144亿元，non-GAAP净利润为95/118/151亿元。基于小米核心业务（剔除造车）15x2023eP/E、结合投资价值，维持“买入”评级。 风险提示：国内智能手机竞争加剧、AIoT进展不及预期、海外市场政策风险、宏观环境变化超预期。 【海外】比亚迪电子（00285.HK）-毛利明显提升，业务结构进一