毛利明显提升，业务结构进一步改善

收入稳健增长，毛利率明显改善。受海外大客户、户储、汽车业务增长拉动，1Q23收入同比增长26%至263.7亿元。1Q23毛利同比增长77%至20.3亿元，毛利率录得7.7%，同比提升2.2pct，环比改善1.5pct，主要系产品结构和客户结构优化、规模提升改善产能利用率等因素。归母净利润录得4.6亿元，同比增长154.9%，归母净利润率为1.7%，同比提升0.9pct。公司毛利率提升略高于预期，净利润提升基本符合预期，费用项高于预期主要系汽车相关的研发投入较大。我们判断，随着业务结构不断改善、产能利用率提升，公司的盈利能力仍有改善的空间。 消费电子：安卓市场持续低迷，海外客户拉动成长。根据IDC，1Q23全球手机出货量达到2.7亿台，同比下降-14.6%，其中苹果手机出货量同比下降2.3%，安卓手机出货量降幅为17.3%；全球PC市场出货量下降29%，其中苹果PC出货量同比下降40.5%。尽管市场情况低迷，但受海外大客户拉动，公司消费电子板块保持增长，基本符合预期。我们预计2023年公司在海外大客户的份额有望进一步提升，从而拉动消费电子板块收入增长、毛利率提升。 新能源汽车产品：板块收入翻倍，继续看好。2023年来，公司汽车板块越来越多产品贡献收入。除了广义的座舱产品外，智能驾驶自2022年下半年量产后继续成长，热管理和悬架产品也将陆续贡献收入。我们预计伴随着母公司的成长，2023年公司新能源汽车产品有望保持高速增长，同时改善公司整体毛利率水平。 新型智能产品：户储快速增长，其他产品稳健增长。新能源转型为大势所趋，公司户储产品在欧洲拥有很强的品牌力，1Q23收入增速较快，预计今年有望实现接近翻倍的增长。游戏类、智能家居、扫地机器人、无人机等其他智能产品增长较为稳健。 投资建议：我们预测2023-2025年公司收入为1308/1554/1792亿元人民币，同比增速22.1%/18.7%/15.3%；归母净利润为26.5/43.5/56.4亿元人民币，同比增长42.2%/63.9%/29.7%。考虑公司新兴业务高成长性，我们认为公司合理市值为724亿港元（32港元/股，以5月8日港币兑人民币汇率计），对应24x 2023e P/E，维持“买入”评级。 风险提示：手机市场恢复速度不及预期风险，新兴业务增速不及预期风险，产能利用率改善不及预期风险，北美大客户、安卓订单不及预期风险，行业竞争加剧的风险，新业务投入加大拖累盈利的风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 图表1：公司营业收入及其增速 图表2：公司归母净利润及其增速 图表3：公司毛利及其增速 图表4：公司毛利率变化 图表5：核心财务预测