复苏进入关键验证期，继续把握复苏+创新双主线

本周观点： 复苏进入关键验证期，继续把握复苏+创新双主线。本周沪深300下跌0.30%，医药生物行业下跌0.77%，处于31个一级子行业第17位；除中药、医药商业外，其余子板块均下跌。本周市场波动较大，各细分领域中中药子板块独树一帜，其中如达仁堂、华润三九、太极集团、昆药集团等一季报表现亮眼、且国企改革下企业经营质量有望不断提升的个股更加受到市场青睐。5月进入业绩真空期，市场更为关注Q2的基本面展望与市场演绎，复苏的数据验证尤为关键，我们认为复苏趋势较为确定，Q2在低基数与复苏趋势下，企业经营预计会取得更好增速，建议重点关注环同比大幅改善相关公司。 我们建议复苏主线下重点关注两类公司：1）消费医疗，民营医疗服务、消费属性的药品和耗材Q2有望持续修复，尤其是暑期消费场景下的眼科产业链相关公司，建议重点关注爱尔眼科、普瑞眼科、华厦眼科等；2）前期受损严重的诊疗及药品，有望随院内诊疗复苏进一步恢复。此外，创新药重要会议ASCO预计在6月初召开，对创新药及产业链带来提前催化，我们预计在投融资数据回暖、创新药商业化进展等催化下，创新主线行情有望延续。 2022年报及2023一季报总结：疫情基本出清，23年进入常态化增长时期。2022年医药上市公司累计收入增长8.85%，利润总额下降5.49%，扣非净利润下降0.90%，2022全年医药板块整体收入利润增速相比于去年同期均有所回落，收入增速下降5.10pp，扣非净利润增速下降约25.95pp，主要由于2022年疫情影响下，企业生产经营、物流运输、终端需求均受到一定程度影响，医院诊疗活动也尚未完全恢复，导致增速放缓。2023年Q1医药上市公司收入增长5.02%，利润总额下降7.87%，扣非利润下降11.96%。我们预计Q1收入增速放缓主要由于1月疫情尾声影响，利润影响主要来自疫情相关检测、防护类产品恢复常态；自2月起院内诊疗逐渐复苏，医药板块整体趋势向好，2023年有望进入常态化增长时期。我们预计随着疫情影响逐步过去，诊疗不断恢复，医药板块业绩有望呈现逐季加速态势。 重点推荐个股表现：5月重点推荐：爱尔眼科、药明康德、康龙化成、华润三九、通策医疗、海吉亚医疗、东阿阿胶、百克生物、普洛药业、迪安诊断、仙琚制药、一品红、九强生物、联邦制药、天宇股份、百诚医药、诺泰生物。本月平均下跌0.68%，跑赢医药行业0.09%；本周平均下跌0.68%，跑赢医药行业0.09% 一周市场动态 ：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率0.63%，同期沪深300收益率3.75%，医药板块跑输沪深300收益率3.12%。本周沪深300下跌0.30%，医药生物行业下跌0.77%，处于31个一级子行业第17位，除中药、医药商业外，其余子板块均下跌，中药涨幅2.5%、医药商业涨幅0.04%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值25.1倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为16.8倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为49.6%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.0倍PE，低于历史平均水平（36.3倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为27%。 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 复苏进入关键验证期，继续把握复苏+创新双主线。本周沪深300下跌0.30%，医药生物行业下跌0.77%，处于31个一级子行业第17位；除中药、医药商业外，其余子板块均下跌。本周市场波动较大，各细分领域中中药子板块独树一帜，其中如达仁堂、华润三九、太极集团、昆药集团等一季报表现亮眼、且国企改革下企业经营质量有望不断提升的个股更加受到市场青睐。5月进入业绩真空期，市场更为关注Q2的基本面展望与市场演绎，复苏的数据验证尤为关键，我们认为复苏趋势较为确定，Q2在低基数与复苏趋势下，企业经营预计会取得更好增速，建议重点关注环同比大幅改善相关公司。 我们建议复苏主线下重点关注两类公司：1）消费医疗，民营医疗服务、消费属性的药品和耗材Q2有望持续修复，尤其是暑期消费场景下的眼科产业链相关公司，建议重点关注爱尔眼科、普瑞眼科、华厦眼科等； 2）前期受损严重的诊疗及药品，有望随院内诊疗复苏进一步恢复。此外，创新药重要会议ASCO预计在6月初召开，对创新药及产业链带来提前催化，我们预计在投融资数据回暖、创新药商业化进展等催化下，创新主线行情有望延续。 2022年报及2023一季报总结：疫情基本出清，23年进入常态化增长时期。2022年医药上市公司累计收入增长8.85%，利润总额下降5.49%，扣非净利润下降0.90%，2022全年医药板块整体收入利润增速相比于去年同期均有所回落，收入增速下降5.10pp，扣非净利润增速下降约25.95pp，主要由于2022年疫情影响下，企业生产经营、物流运输、终端需求均受到一定程度影响，医院诊疗活动也尚未完全恢复，导致增速放缓。2023年Q1医药上市公司收入增长5.02%，利润总额下降7.87%，扣非利润下降11.96%。 我们预计Q1收入增速放缓主要由于1月疫情尾声影响，利润影响主要来自疫情相关检测、防护类产品恢复常态；自2月起院内诊疗逐渐复苏，医药板块整体趋势向好，2023年有望进入常态化增长时期。我们预计随着疫情影响逐步过去，诊疗不断恢复，医药板块业绩有望呈现逐季加速态势。 行业热点聚焦： 1）11部门联合印发《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》，其中明确规定医疗美容服务属于医疗活动，必须遵守卫生健康有关行业准入的法律法规。 2）国家医保局发布2023年1-3月基本医疗保险和生育保险运行情况，2023年1-3月，基本医疗保险基金（含生育保险）总收入9100.48亿元，同比增长9.5%。其中职工基本医疗保险基金（含生育保险）收入5653.07亿元，同比增长15.0%。城乡居民基本医疗保险基金收入3447.41亿元，同比增长1.5%。基本医疗保险基金（含生育保险）总支出5577.45亿元，同比增长21.7%，职工基本医疗保险基金（含生育保险）支出3585.21亿元，同比增长21.5%。城乡居民基本医疗保险基金支出1992.25亿元，同比增长22.0%。 3）5月5日，WHO发布《《国际卫生条例（2005）》突发事件委员会第十五次会议关于冠状病毒病（COVID-19）大流行的声明》，认定新冠病毒现在是一个既定且持续的健康问题，不再构成国际关注的突发公共卫生事件(PHEIC)。 医药生物行业科创板申报情况：本周联亚药业已问询、智翔金泰、新通药物注册生效、；当前申报企业共171家，其中已发行101家，终止注册4家，提交注册1家，注册生效2家，已问询23家，已受理4家，上市委审议通过1家，中止（财报更新）8家，终止状态27家。 图表1：医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司） 一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率0.63%，同期沪深300收益率3.75%，医药板块跑输沪深300收益率3.12%。本周沪深300下跌0.30%，医药生物行业下跌0.77%，处于31个一级子行业第17位，除中药、医药商业外，其余子板块均下跌，中药涨幅2.5%、医药商业涨幅0.04%。 图表2：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%） 板块估值：以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值25.1倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为16.8倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为49.6%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.0倍PE，低于历史平均水平（36.3倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为27%。 图表3：医药板块整体估值溢价（2023盈利预测市盈率） 图表4：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今） 个股表现：受一季报业绩亮眼、中药子板块的个股涨势靠前；部分前期涨幅较大的个股有所调整。 图表5：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股） 图表6：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股） 本周中泰医药报告： 图表7：本周中泰医药报告 重点推荐个股表现：中泰医药重点推荐本月平均下跌0.68%，跑赢医药行业0.09%；本周平均下跌0.68%，跑赢医药行业0.09%。 图表8：中泰医药重点推荐本月表现 重点公司动态： 1.【片仔癀】公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒，供应价格相应上调约170元/粒；海外市场供应价格相应上调约35美元/粒。 2.【君实生物】公司与瑞迪博士实验室签署了《独占许可与商业化协议》，同意向瑞迪博士实验室授予许可于巴西、墨西哥、哥伦比亚、阿根廷、秘鲁、智利、巴拿马、乌拉圭、印度及南非开发及独占地商业化特瑞普利单抗注射液（产品代号：TAB001/JS001）。瑞迪博士实验室可选择将许可范围扩大至涵盖澳大利亚及新西兰以及其他9个国家。 3.【复星医药】控股子公司复宏汉霖HLX26（即重组抗LAG-3人源化单克隆抗体注射液）联合汉斯状 ® （即斯鲁利单抗注射液）和化疗一线治疗晚期非小细胞肺癌（NSCLC）临床试验获批。 重点公司股东大会提示： 4月24日：开开B股、山外山、美诺华、亚宝药业、开开实业、新天地、红日药业、新里程、景峰医药荣丰控股 5月8日：柳药集团、维力医疗、济川药业、陇神戎发、千红制药、华东医药、长春高新 5月9日：爱博医疗、寿仙谷、司太立、百花药业、千金药业、恒瑞医药、华大基因、开立医疗、康泰生物、迈克生物、迪瑞医疗、华润三九 5月10日：康德莱、卫信康、太极集团、正海生物、同和药业、美年健康、国际医学 5月11日：奥精医疗、益丰药房、安图生物、通化东宝、一品红、艾德生物、兴齐眼药、贝达药业、九强生物、海思科、国药一致 5月12日：微芯生物、博瑞医药、热景生物、振德医疗、华润双鹤、中国医药、万东医疗、药石科技、透景生命、广生堂、信邦制药、嘉事堂 维生素价格重点跟踪：本周维生素B1价格上升，其余维生素价格保持不变。 图表10：国产维生素E的价格变化 图表9：国产维生素A的价格变化 图表11：国产维生素C的价格变化 图表12：国产维生素D3的价格变化 图表13：泛酸钙的价格变化 图表14：国产维生素B1的价格变化 图表15：国产维生素B2的价格变化 图表：键入图表的标题 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。