养殖周报：期货大幅升水，猪价增仓下跌

期货研究报告|养殖周报2023-05-07 期货大幅升水，猪价增仓下跌 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 供应方面，本周集团�栏保持平稳，头部企业的�栏仍处于较高水平，且连续5周� 栏均重都处于下跌状态，散户的�栏积极性一般。但价格在7元附近抗价惜售较为明显。从目前的�栏均重来看，集团仍有降低�栏体重的需求，未来几周集团的�栏仍将保持一个较高水平，当前的二次育肥入场节奏明显放缓，对于价格的支撑作用明显减弱。需求方面，屠宰企业开工率与鲜销率下降。冻品库存的上升是由于鲜销率下降导致的被动入库，截至目前冻品库存已经连续4个月上涨，目前上涨主要集中在头部资金充裕的屠宰企业，中小型屠宰企业库存处于较高水平，入库能力有限。节日过后预计市场消费逐步清淡，对于屠宰企业的收猪意愿会有一定的影响。综合来看，五一假期之前生猪现货迎来一波上涨，随着节日过去市场消费预期减弱，价格开始回落。5月5日发改委的收储消息刺激盘面较快拉升，预计下周一对于收储情绪的消化就会结 束，生猪大概率会重新回归底部。从生猪7月和9月较现货有1800和2900的升水来 看，盘面走基差收敛的逻辑可能较大，对于9月有养殖利润的合约会比其他合约收敛的速度更快。9月的高升水对于套期保值的价值较大。7月和9月合约上周都是增仓下跌，预计未来生猪现货价格不会有较大的跌幅，但考虑到盘面的高升水问题，预计未来生猪价格仍将偏弱震荡运行。 ■策略 单边谨慎看空 ■风险 消费需求回升 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，上周五一节日期间屠宰企业大多停工停产，淘鸡�栏量小幅减少，考虑到养殖企业可淘老鸡数量有限，叠加屠宰企业产品消化缓慢，订单量短期内难有改善等因素，预计短期内淘鸡�栏量变化不大；4月新开产蛋鸡为去年12月份前后新补栏鸡 苗，去年12月份蛋价走弱，养殖企业补栏积极性下降，鸡苗销量环比降低2.54%，淘 鸡量略高于新开产蛋鸡量，不过因消费需求不足，供应压力不大。需求方面，上周五一节日期间，旅游、酒店、餐饮等火爆，刺激消费需求，贸易商顺势清理库存，节后因企业复工复产、学校开学等因素影响，消费终端小幅补库，不过五一节后受市场恐慌心理及消费需求转弱等因素影响，贸易商拿货积极性减弱，多随用随采，需求仍然有待复苏。综合来看，豆粕玉米等饲用原料价格下跌之后打开现货价格的下行空间，叠加生猪等蛋白替代品价格持续低位因素影响，养殖利润难以维持高位，现货价格震荡偏弱。短期来看盘面价格仍将震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，6月以后随着气温升高，产蛋率下降，叠加春节之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。 ■策略 单边中性 ■风险 消费不及预期，养殖成本下降 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析6 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面，2023年5月5日收盘生猪2307合约收盘16165元/吨，环比下跌355元， 下跌2.14%。现货方面，河南地区外三元生猪价格14.33元/公斤，下跌0.39元，现货 基差LH07-1835，环比下跌35；江苏地区外三元生猪价格14.82元/公斤，下跌0.36元，现货基差LH07-1345，环比下跌5；四川地区外三元生猪价格14.29元/公斤，下跌0.09元，现货基差LH07-1875，环比上涨265。 ■生猪供需 供应方面，3月能繁母猪存栏量为509.97万头，环比减少0.22%；3月能繁母猪淘汰量95763头，环比增加10.07%；3月商品猪存栏量为3369.82万头，环比增加1.5%；3月商品猪�栏量为822.24万头，环比增加3.81%；本周全国外三元生猪�栏均重为 122.66公斤，环比下降0.28公斤。需求方面，本周屠宰企业开工率32.9%，较上周下跌0.79个百分点；本周国内重点屠宰企业鲜销率88.08%，较上周小幅下跌0.39。库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率23.85%，较上周上涨0.35个百分点。 ■后市展望 供应方面，本周集团�栏保持平稳，头部企业的�栏仍处于较高水平，且连续5周� 栏均重都处于下跌状态，散户的�栏积极性一般。但价格在7元附近抗价惜售较为明显。从目前的�栏均重来看，集团仍有降低�栏体重的需求，未来几周集团的�栏仍将保持一个较高水平，当前的二次育肥入场节奏明显放缓，对于价格的支撑作用明显减弱。需求方面，屠宰企业开工率与鲜销率下降。冻品库存的上升是由于鲜销率下降导致的被动入库，截至目前冻品库存已经连续4个月上涨，目前上涨主要集中在头部资金充裕的屠宰企业，中小型屠宰企业库存处于较高水平，入库能力有限。节日过后预计市场消费逐步清淡，对于屠宰企业的收猪意愿会有一定的影响。综合来看，五一假期之前生猪现货迎来一波上涨，随着节日过去市场消费预期减弱，价格开始回落。5月5日发改委的收储消息刺激盘面较快拉升，预计下周一对于收储情绪的消化就会结 束，生猪大概率会重新回归底部。从生猪7月和9月较现货有1800和2900的升水来 看，盘面走基差收敛的逻辑可能较大，对于9月有养殖利润的合约会比其他合约收敛的速度更快。9月的高升水对于套期保值的价值较大。7月和9月合约上周都是增仓下跌，预计未来生猪现货价格不会有较大的跌幅，但考虑到盘面的高升水问题，预计未来生猪价格仍将偏弱震荡运行。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘鸡蛋2309合约4152元/500千克，环比下跌35元，跌幅0.84%。 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.58元/斤，环比上涨0.04元，现货基差 JD09+431，环比上涨78；河北地区鸡蛋现货价格4.64元/斤，环比下跌0.01元，现货 基差JD09+489，环比上涨24；山东地区鸡蛋现货价格4.82元/斤，环比上涨0.03 元，现货基差JD09+672，环比下跌上涨66。 ■鸡蛋供需 供应方面，2023年4月全国在产蛋鸡存栏量约为11.06亿只，环比跌幅0.18%，同比跌幅0.81%。上周淘汰鸡�栏量48.77万只，环比减少3.58%；淘汰鸡平均淘汰日龄541 天，环比持平。需求方面，上周北京市场到货117车，环比增加2车；广东市场到货 373车，环比增加1车。库存方面，上周全国重点地区生产环节库存为0.89天，环比减少3.26%；流通环节库存为1.32天，环比减少13.16%。 ■后市展望 供应方面，上周五一节日期间屠宰企业大多停工停产，淘鸡�栏量小幅减少，考虑到养殖企业可淘老鸡数量有限，叠加屠宰企业产品消化缓慢，订单量短期内难有改善等因素，预计短期内淘鸡�栏量变化不大；4月新开产蛋鸡为去年12月份前后新补栏鸡苗，去年12月份蛋价走弱，养殖企业补栏积极性下降，鸡苗销量环比降低2.54%，淘鸡量略高于新开产蛋鸡量，不过因消费需求不足，供应压力不大。需求方面，上周五一节日期间，旅游、酒店、餐饮等火爆，刺激消费需求，贸易商顺势清理库存，节后因企业复工复产、学校开学等因素影响，消费终端小幅补库，不过五一节后受市场恐慌心理及消费需求转弱等因素影响，贸易商拿货积极性减弱，多随用随采，需求仍然有待复苏。综合来看，豆粕玉米等饲用原料价格下跌之后打开现货价格的下行空间，叠加生猪等蛋白替代品价格持续低位因素影响，养殖利润难以维持高位，现货价格震荡偏弱。短期来看盘面价格仍将震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，6月以后随着气温升高，产蛋率下降，叠加春节之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 2020202120222023202120222023 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 20202021202220232020202120222023 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20192020202120222023 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 135 130 125 120 115 110 105 100 1357911131517192123252729313335373941434547495153 70 60 50 40 30 20 10 2017/1/6 2017/7/28 2018/2/16 2018/9/7 2019/3/29 2019/10/18 2020/5/8 2020/11/27 2021/6/18 2021/12/13 2022/1/24 2022/3/9 2022/4/7 2022/5/6 2022/6/4 2022/7/3 2022/8/1 2022/8/30 2022/9/28 2022/10/27 2022/11/25 2022/12/23 2023/1/21 2023/2/19 2023/3/20 2023/4/18 0 (10) 图7