中报总结：Q2软件韧性凸显，关注H2收入利润“剪刀差”

行业报告|行业专题研究 证券研究报告 2022年09月06日 计算机 中报总结：Q2软件韧性凸显，关注H2收入利润“剪刀差” 作者： 分析师缪欣君SAC执业证书编号：S1110517080003 联系人陈涵泊 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 1、行业整体情况——利润拐点初现，关注收入利润剪刀差 根据计算机（中信）指数，计算机行业公司2022H1收入同比增速达9.24%，较Q1略有下滑，费用端控制已开始体现到报表，疫情背景下，2022H1销售费用、研发费用、管理费用增速分别下降至4.41%、13.91%、8.45%，归母净利润同比下滑38.26%，较Q1下滑速度显著放缓。 2、细分板块情况—车/工业/金融IT/能源IT，分列景气前沿 收入端，车联网/工业/金融IT/能源IT景气度居前，车联网2022H1增速34.09%，工业软件H1增速24.66%，能源ITH1增速 24.30%，金融ITH1增速18.80%。利润端，能源IT/工业软件/车联网实现正增长，金融IT、云计算利润季度修复明显。 （1）云计算：收入稳健，费用逐步优化，转型期利润拐点或现。 （2）工业软件：数字经济时代国产化排头兵，需求端稳定高增，供给端稳步投入 （3）车联网：高景气持续凸显，板块收入增速引领行业，研发投入加速提振力保业绩持续性 （4）金融IT：收入维持较高增速，利润季度优化，下半年金融信创若加速利润弹性有望显著释放 （5）网安：需求端压力略有持续，高投入期下，整体业绩承压 （6）医疗IT：Q2单季度疫情受损较为明显，费用及时调整，期待后疫情时期反转 （7）人工智能：收入增速单季度有所下滑影响利润，费用增速稳步控制 （8）能源IT：电网市场化改革加速催化，收入增速保持高增，管理费用优化，利润剪刀差明显 3、投资建议：上半年疫情背景下，行业收入略受影响，但仍不乏车联网/工业/金融IT/能源IT等景气板块，行业利润拐点初现，疫情后期行业收入端增速有望恢复，费用端控制有望加速体现到报表，关注后期行业收入利润剪刀差。 4、风险提示：政府信息化预算投入不及预期；行业内公司新产品拓展不及预期；行业内公司费用控制不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 1 行业整体情况 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3 费用控制成果显现，关注后期收入端恢复后的利润弹性。 •根据计算机（中信）指数，计算机行业公司2022H1收入同比增速达9.24%，较Q1略有下滑，费用端控制已开始体现到报表，疫情背景下，2022H1销售费用、研发费用、管理费用增速分别下降至4.41%、13.91%、8.45%，归母净利润同比下滑38.26%，较Q1下滑速度显著放缓。 2022年上半年计算机行业收入利润增速情况2022年上半年计算机行业费用增速情况 30.00%20.00% 17.26%9.24% 18.00%16.00% 16.97% 10.00% 13.91% 0.00%-10.00% 14.00%12.00% 11.50% -20.00% 10.00% 8.45% -30.00% 8.00% 6.88% -40.00%-50.00% -38.26% 6.00%4.00% 4.41% -60.00% 2.00% -70.00% -60.67% 0.00% 收入yoy归母净利润yoy 22Q122H1 资料来源：wind，天风证券研究所；注：取自计算机中信指数（剔除海航科技，收入占比及波动过大）中所有公司加总求和 销售费用yoy研发费用yoy管理费用yoy 22Q122H1 资料来源：wind，天风证券研究所；注：取自计算机中信指数（剔除海航科技，收入占比及波动过大）中所有公司加总求和 以年为维度，规模效应初显，行业有望迎来研发投入产出期。 •从整体费用率看，研发费用率由2021H1的8.29%略微增长至8.64%，行业整体处于产品研发高投入周期中，销售费用率、管理费用率分别由2021H1的7.26%、5.52%下降至6.94%、5.48%，规模效应开始显现。 2021及2022年上半年计算机行业利润率及费用率情况 8.29% 8.64% 7.26% 6.94% 5.52%5.48% 3.88% 2.19% 10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 归母净利润率销售费用率研发费用率管理费用率 21H122H1 资料来源：wind，天风证券研究所；注：取自计算机中信指数（剔除海航科技，收入占比及波动过大）中所有公司加总求和 2 细分板块情况 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6 收入端，车联网/工业/金融IT/能源IT景气度居前。 •收入端，车联网2022H1增速34.09%，工业软件H1增速24.66%，金融ITH1增速18.80%，基本维持了 Q1景气状态，能源ITH1增速24.30%，较Q1增速有一定下滑，但整体处于景气状态。 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2022H1计算机行业各版块收入增速情况 34.09% 24.66%26.88% 14.55% 12.75% 18.80% 21.46% 24.30% 19.36% 21.42% 17.26% 12.57% 9.45%9.24% 4.22% 4.28% 38.91% 22H1收入yoy22Q1收入yoy 39.64% 资料来源：wind，天风证券研究所；注：取自计算机中信指数（剔除海航科技）中所有公司加总求和 利润端，能源IT/工业软件/车联网实现正增长，金融IT、云计算利润季度修复明显 •利润端，能源IT、工业软件、车联网实现正增长，2022H1归母净利润增速分别为44.70%、6.01%、 2.17%；金融IT、云计算利润季度修复明显，网安板块利润压力仍然较大。 100.00% 2022H1计算机行业各版块归母净利润增速情况 55.46% 44.70% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00%-92.23% -150.00% -200.00% 6.01%2.17% -2.30% -92.26% -79.03% -94.91% 16.77%3.40% -26.52%-12.70% -38.26% -60.67% -250.00% -300.00% -350.00% -400.00% -270.24% -216.84% -450.00% -398.12% 云计算工业软件车联网金融IT网安医疗IT人工智能能源IT计算机（中信） 22H1归母净利润yoy22Q1归母净利润yoy 资料来源：wind，天风证券研究所；注：取自计算机中信指数（剔除海航科技）中所有公司加总求和 云计算：收入稳健，费用逐步优化，转型期利润拐点或现 •收入利润：22H1收入yoy+14.55%，归母净利润yoy-92.23% •费用：22H1营销费用yoy+13.22%，研发费用yoy+27.29%，管理费用yoy+15.76% 2022年上半年云计算板块收入利润增速情况2022年上半年云计算板块费用增速情况 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% -150.00% -200.00% -250.00% -92.23% 14.55% 12.75% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 32.96% -300.00% -270.24% 收入yoy归母净利润yoy 0.00% 27.29% 23.98% 20.64% 13.22% 15.76% 销售费用yoy 研发费用yoy 管理费用yoy 22H122Q122H122Q1 资料来源：wind，天风证券研究所，注：增速取自各公司加总求和后同比资料来源：wind，天风证券研究所，注：增速取自各公司加总求和后同比 工业软件：数字经济时代国产化排头兵，需求端稳定高增，供给端稳步投入 •收入利润：22H1收入yoy+24.66%，归母净利润yoy+6.01% •费用：22H1营销费用yoy+15.40%，研发费用yoy+33.80%，管理费用yoy+26.31% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 2022年上半年工业软件板块收入利润增速情况 26.88% 24.66% 6.01% -2.30% 收入yoy归母净利润yoy 22H122Q1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2022年上半年工业软件板块费用增速情况 42.69% 33.80% 36.10% 15.40% 17.26% 26.31% 销售费用yoy研发费用yoy管理费用yoy22H122Q1 资料来源：wind，天风证券研究所，注：增速取自各公司加总求和后同比资料来源：wind，天风证券研究所，注：增速取自各公司加总求和后同比 车联网：高景气持续凸显，板块收入增速引领行业，研发投入加速提振力保业绩持续性 •收入利润：22H1收入yoy+34.09%，归母净利润yoy+2.17% •费用：22H1营销费用yoy+11.70%，研发费用yoy+51.42%，管理费用yoy+29.09% 2022年上半年车联网板块收入利润增速情况 60.00% 60.00% 2022年上半年车联网板块费用增速情况 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% 34.09% 38.91% 2.17% 50.00% 51.42% 45.12% 29.09% 11.70% 12.93% 7.94% 40.00% 30.00% 20.00% -80.00% -100.00% -92.26% 收入yoy归母净利润yoy 10.00% 0.00% 销售费用yoy 研发费用yoy 管理费用yoy 22H122Q122H122Q1 资料来源：wind，天风证券研究所，注：增速取自各公司加总求和后同比资料来源：wind，天风证券研究所，注：增速取自各公司加总求和后同比 金融IT：收入维持较高增速，利润季度优化，下半年金融信创若加速利润弹性有望显著释放 •收入利润：22H1收入yoy+18.80%，归母净利润yoy-79.03% •费用：22H1营销费用yoy+18.49%，研发费用yoy+22.53%，管理费用yoy+25.84% 2022年上半年金融IT板块收入利润增速情况2022年上半年金融IT板块费用增速情况 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% -80.00% -100.00% -120.00% 18.80% 21.46% -79.03% -94.91% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 22.53% 18.49% 30.98% 29.30% 25.84% 20.13% 收入yoy归母净利润yoy 22H122Q1 销售费用yoy研发费用yoy管理费用yoy22H122Q1 资料来源：wind，天风证券研究所，注：增速取自各公司加总求和后同比资料来源：wind，天风证券研究所，注：增速取自各公司加总求和后同比 网安：需求端压力略有持续，高投入期下，整体业绩承压 •收入利润：22H1收入yoy+4.22%，归母净利润yoy-398.12% •费用：22H1营销费用yoy+20.61%，研发费用yoy+26.81%，管理费用yoy+16.33% 2022年上半年网