产业经济周报：以弱复苏为锚，关注银行地产

宏观与中观趋势： 1、预计人工智能的发展难以扭转美国科技创新周期回落带来的盈利增速放缓。 2、美国推动劳动力价格上涨解决社会内部矛盾，这个过程将会加剧全球通胀压力。 3、关注美国从长期衰退走向长期滞涨的可能，长期滞胀特征将加剧美国经济短期波动。 4、关注美国收缩格局下中国在海外的发展与人民币国际化。 5、中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。 6、低回报时代重点关注供给格局带来的长期超额收益。 7、中国去杠杆周期重点关注国内深化改革。 8、传统行业国有化，国有企业市场化是中国经济效率上升的重要突破方向。 9、高端制造的产能投放推动行业景气周期寻底，同时促进行业向头部集中。 长期和中期行业选择： 1、长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣，通胀中枢拾级而上。我们建议关注传统行业中供给格局好的行业。 2、中期看半导体周期性见底，长期看好国产替代。 3、中国去杠杆周期的后期，可选消费或将具有显著超额增速。 4、看好锂电应用创新以及基于中国相对低成本制造形成的全球竞争优势，以及其带来的量价齐升。 5、看好中药长期的渗透率上行，看好供应格局好的中药产业链企业。 风险提示：美国就业恶化，美国信贷下行，宏观经济下行等 2022/11/13 1.整体市场回顾与周观点 1.1.整体市场行情回顾 1、A股与港股整体情况 本周A股市场方面，上证指数收报3334.50，上涨0.34%；深证成指收报11180.87，下跌1.39%；创业板指收报2267.63，下跌2.46%；万得全A指数收报5028.96，下跌0.47%；富时中国A50指数收报13243.20，上涨0.36%。港股市场方面，恒生指数收报20049.31，上涨0.78%；恒生科技指数收报3895.53，下跌0.15%。 估值水平方面，上证指数、深证成指、创业板指、万得全A本周收盘时PE-TTM 分别为13.63倍、25.66倍、32.67倍、18.25倍，恒生指数、恒生科技指数本周收盘时PE- TTM 分别为9.67倍、34.54倍。 图1：A股与港股主要大盘指数本周涨跌幅情况 图2：A股与港股主要大盘指数本周收盘估值水平（PE- TTM ） 2、行业板块情况 行业板块涨跌方面，本周31个申万一级行业中，涨跌幅排名前五的分别为银行（+3.75%）、传媒（+3.51%）、非银金融（+3.29%）、房地产（+2.85%）、纺织服饰（+2.66%），涨跌幅排名后五的分别为家用电器（-3.91%）、通信（-3.65%）、电子（-2.74%）、电力设备（-2.15%）、有色金属（-1.83%）。 图3：本周31个申万一级行业指数涨跌幅情况 2022/11/13 行业板块估值水平上，本周31个申万一级行业中，收盘市盈率（PE- TTM ）最高的5个行业的分别为社会服务（87.42倍）、计算机（68.93倍）、国防军工（55.32倍）、传媒（51.31倍）、美容护理（49.18倍），收盘市盈率最低的5个行业的分别为银行（5.07倍）、煤炭（6.64倍）、建筑装饰（10.99倍）、交通运输（13.70倍）、家用电器（13.82倍）。 图4：本周31个申万一级行业指数收盘时估值水平（PE- TTM ） 3、陆股通情况 陆股通周内主要流入行业前三为：食品饮料26.25亿元、银行19.30亿元、非银金融13.02亿元；家用电器、电力设备、计算机净流出较大。 图5：本周陆股通行业净买入 2.周期板块 2.1.周期板块行情回顾 2022/11/13 周期板块，关注化工、钢铁、有色、轻工、公用事业、交通运输、房地产、建材、建筑、煤炭、石化、环保等多个行业。市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为建筑-工程咨询服务Ⅱ（+6.19%）、交通运输-铁路公路（+5.02%）、建筑-房屋建设Ⅱ（+4.96%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为有色金属-小金属（-4.09%）、化工-非金属材料Ⅱ（-3.48%）、化工-橡胶（-2.82%）。估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为有色金属-贵金属（46.60倍）、交通运输-航空机场（41.12倍）、轻工-文娱用品（37.93倍），市盈率最低的3个行业分别为建筑-房屋建设Ⅱ（6.43倍）、煤炭-煤炭开采（6.54倍）、交通运输-航运港口（6.57倍）。 图6：周期板块申万二级行业本周涨跌幅情况 图7：周期板块申万二级行业本周市盈率情况 2.2.周期板块数据跟踪 1、有色行业数据跟踪 有色金属方面，本周铜期货收盘价（LME3个月）8582美元/吨，环比减少 2022/11/13 0.2%，全球LME铜库存70425万吨，环比增加9.1%；铝期货收盘价（LME3个月）2319美元/吨，环比减少1.6%，全球LME铝库存561925万吨，环比减少0.6%；锌期货收盘价（LME3个月）2687美元/吨，环比增加1.5%，全球LME锌库存52000万吨，环比减少1.8%；COMEX黄金期货结算价2025美元/盎司，环比增加1.3%；COMEX银期货结算价25.93美元/盎司，环比增加2.8%。 图8：铜的价格及库存 图9：铝的价格及库存 图10：锌的价格及库存 图11：黄金及白银价格 2、建材行业数据跟踪 建筑材料方面，本周螺纹钢HRB400 20mm价格3750元/吨，环比减少2.1%，同比减少25.4%；热轧板卷价格3900元/吨，环比减少2.0%，同比减少21.7%； 冷轧板卷价格4470元/吨，环比减少0.9%，同比减少20.9%；主要钢材品种库存1375万吨，环比增加0.6%，同比减少12.6%。水泥价格指数135.00，环比减少0.5%，同比减少19.4%。截至4月30日，全国浮法平板玻璃4.8/5mm市场价2121.30元/吨。 图12：钢材价格 图13：钢材库存 图14：水泥价格 图15：玻璃价格 3、能源行业数据跟踪 本周秦皇岛港动力煤平仓价780元/吨，环比持平，同比减少0.6%；截至3月，全球原油均价82.46美元/桶，环比增加7.8%，同比减少20.3%。 图16：煤炭价格 图17：原油均价 4、地产行业数据跟踪 截止4月30日，100大中城市周成交土地面积1,048.06万平方米，环比减少32.33%；30大中城市商品房周成交面积349.93万平方米，环比增加14.97%。 3月挖掘机销量2.56万台，当月同比增速-31.03%。 图18：地产成交面积 图19：挖掘机销量 2.3.周期产业热点跟踪 1、央行发布《内地与香港利率互换市场互联互通合作管理暂行办法》，自4月28日起施行。央行有关部门“北向互换通”初期全市场每日交易净限额为200亿元人民币(即全部境外投资者通过“负责人表示，北向互换通”开展利率互换交易在轧差后的名义本金净额每日不超过200亿元人民币)，清算限额为40亿元人民币(即上海清算所与场外结算公司之间净头寸对应的“互换通”资源池风险敞口上限为40亿元人民币)。未来，可根据市场发展情况适时调整额度，并对外公布。 （资料来源：中国人民共和国中央人民政府） 2、中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 中共中央总书记习近平主持会议。会议认为，今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门更好统筹国内国际两个大局，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，我国疫情防控取得重大决定性胜利，经济社会全面恢复常态化运行，宏观政策靠前协同发力，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济增长好于预期，市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势，经济运行实现良好开局。（资料来源：证券日报） 3、银保监会发布《关于2023年加力提升小微企业金融服务质量的通知》，聚焦重点领域小微企业需求要求银行保险机构加强精准支持。立足纾困解难、扩大内需和稳定就业，支持住宿、餐饮、零售、教育文化、旅游、体育、交通运输、外贸等领域小微企业的合理金融需求，促进经济复苏。立足现代化产业体系建设需要，支持制造业、科技型、专精特新小微企业发展，助力产业升级。积极研发符合个体工商户生产经营特征的信贷产品，更好满足其用款急、期限短、频度高的资金需求。（资料来源：中国银行保险监督管理委员会） 4、国家统计局表示，3月份工业生产稳步回升，工业企业营收由降转增，利润降幅收窄。3月份，受宏观经济运行向好、市场需求恢复带动，全国规模以上工业企业营业收入同比增长0.6%，而1-2月份为下降1.3%，扭转去年11月份以来持续下降的局面。总体看，工业企业利润降幅仍然较大，企业亏损面、亏损额仍较高，但上游价格同比回落有利于改善下游行业盈利状况，下阶段，应继续着力扩大市场需求提振市场信心，改善企业预期，提高产销衔接水平，促进工业企业利润加快回升。（资料来源：国家统计局） 5、国务院办公厅发布《关于优化调整稳就业政策措施全力促发展惠民生的通 2022/11/13 知》。具体措施包括，激发活力扩大就业容量，加大对吸纳就业能力强的行业企业扩岗政策支持、支持金融机构开展稳岗扩岗服务和贷款业务、发挥创业带动就业倍增效应、加大技能培训支持力度、继续实施失业保险稳岗返还政策;拓宽渠道促进高校毕业生等青年就业创业。鼓励企业吸纳就业、鼓励引导基层就业、支持国有企业扩大招聘规模、稳定机关事业单位岗位规模、稳定机关事业单位岗位规模、实施2023年百万就业见习岗位募集计划等。（资料来源：新华社，中国人民共和国中央人民政府） 6、4月26日，阿根廷经济部长马萨召开新闻发布会，宣布阿根廷将停止使用美元来支付从中国进口的商品，转而使用人民币结算。中国驻阿根廷大使邹肖力受邀出席发布会。马萨表示，与不同企业达成协议后，阿根廷将于本月使用人民币支付价值相当于大约10.4亿美元的中国进口商品。使用人民币可以加快阿根廷未来几个月的中国商品进口节奏，相关授权的效率将更高。预计从5月份起，阿根廷还将使用人民币支付价值相当于7.9亿至10亿美元的中国进口商品。此外，马萨还强调，使用人民币可以提高阿根廷净外汇储备的预期，也带来了更大的自由度。今年1月，阿根廷央行表示，阿根廷和中国已正式扩大货币互换协议，此举将强化阿根廷已有1300亿元人民币的外汇储备，并激活350亿元人民币可支配额度。（资料来源：央视新闻） 7、自然资源部部长王广华4月25日在全国自然资源和不动产确权登记工作会议上宣布，我国全面实现不动产统一登记。这意味着经过十年努力，从分散到统一，从城市房屋到农村宅基地，从不动产到自然资源，覆盖所有国土空间，涵盖所有不动产物权的不动产统一登记制度全面建立。我国以民法典为统领，以《不动产登记暂行条例》为核心，以实施细则、操作规范、地方性法规等为配套支撑的不动产统一登记制度体系基本成型。（资料来源：新华社，中国人民共和国中央人民政府） 8、中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 会议强调，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力。要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费。（资料来源：新华社，中国人民共和国中央人民政府） 9、5月4日，国家税务总局最新数据显示，今年“五一”假期，旅游消费市场火爆带动服务消费快速恢复，消费潜力明显释放。国家税务总局增值税发票数据显示，“五一”假期，全国消费相关行业销售收入同比增长24.4%。其中，服务消费和商品消费同比分别增长28.7%和19.5%，反映居民消费意愿增强。旅游游览和娱乐服务业销售收入同比增长3.2倍。其中，受国内游及国际游市场升温带动，旅行社及相关服务业销售收入同比增长4.4倍；公园景区、休闲观光活动销售收入同比分别增长3.5倍和3.3倍；游乐园对广大少年儿童吸引力增强，叠加同期基数较低因素，销售收入同比增长11倍。（资料来源：财联社，国家