纯碱：投产临近，大趋势向下，下方仍有空间 玻璃：高价之下中下游接货意愿减弱，尝试逢高空

纯碱：投产临近，大趋势向下，下方仍有空间 玻璃：高价之下中下游接货意愿减弱，尝 试逢高空 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年4月30号 品种 主要观点 本月策略 上月策略 整个4月纯碱持续累库，随着投产预期逐渐临近，上中下游持货意愿极低，纯碱大势已去，玻璃-纯碱产业链利 纯碱润将重新再分配。结合目前价格来看，09下方依然有空间。虽然推演平衡表09合约之前较难形成过剩，但预期和情绪走弱将推动现货继续降价，进口增量等干扰因素在5-6月对盘面形成利空影响。当前纯碱行业利润仍 处高位，下方空间较大，投产预期下的供应压力是未来交易主逻辑，建议继续保持逢高空思路。 逢高空逢高空 经过前期非标套、地域价差套利，厂家大幅去库，此轮下游深加工补库较多，沙河、湖北地区厂家库存去化较多。结合月底产销情况l来看，部分地区有明显走弱，各地深加工订原片库存已囤至高位，甚至部分厂存在过度囤货行为。下游深加工家装行业订单情况较好，但工程单表现一般，地产实际需求还有待进一步跟踪。高价 玻璃 之下贸易商深加工接货意愿降低，预计节后现货走货转弱，盘面或进一步回落，建议空单可逢高入场短空09。 后期持续关注下游订单情况以及中下游的囤货需求。 逢高空09短多09合约 品种观点 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 随着投产临近，预期、情绪大幅走弱，现货价格松动，4月盘面大幅下挫。 上月观点回顾 4月纯碱盘面大幅下跌，我们在二季报中提示大家：随着投产日期临近，现货市场或提前松动，在预期走弱之下交易思路逢高空。本月随着投产日期步步逼近，上中下游持货意愿极低，碱厂累库，轻碱下游迟迟未见好转，现货接连调降，盘面跌幅较大。 玻璃在投机需求叠加真实需求季节性恢复之下大幅去库，盘面大幅拉涨。上游厂家库存压力得到极大缓解。如今下游深加工玻璃原片库存较高，家装订单得到较好复苏，但工程订单依旧表现平平。 周报观点 纯碱： 4.2远相关消息将对二季度行情形成反复干扰，整体逢高空思路 4.9碱厂保持低库存让利出货，波段操作，逢高空 4.16预期和情绪偏弱，关注交易逻辑拐点 4.23短期内急跌或会反弹，等待再次入场时机 玻璃： 4.24月需求淡季叠加梅雨季，逢高空思路，5-6月关注地产复苏情况 4.9密切跟踪产销情况，预计淡季产销将整体回落 4.16产销持续走强，盘面情绪高涨 4.23高价之下中下游接货意愿减弱，可尝试逢高空短空 二、纯碱基本面 4月纯碱价格下调 各地区现货价格统计 数据来源：wind卓创隆众 8 纯碱现货价格（沙河低端价） 4月纯碱现货下调，轻碱跌幅较大，尤其青海碱降幅明显，重碱同样下调，目前期现商05+100出货。 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2021-08-09 2021-09-09 2021-10-09 2021-11-09 2021-12-09 2022-01-09 2022-02-09 2022-03-09 2022-04-09 2022-05-09 2022-06-09 2022-07-09 2022-08-09 2022-09-09 2022-10-09 2022-11-09 2022-12-09 2023-01-09 2023-02-09 2023-03-09 2023-04-09 纯碱生产利润回落，但仍保持高位 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-01-222017-01-222018-01-222019-01-222020-01-222021-01-222022-01-222023-01-22 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：联产企业：利润（周） 截至2023年4月27日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1545.60元/吨，环比-90元/吨，跌幅5.50%，周内煤炭价格延续低位，但氯化铵及纯碱价格均有出现不同幅度下移，致使利润继续下跌 数据来源：wind隆众 2020年 2021年 2022年 2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：wind卓创隆众 10 沙河基差 现货相对盘面较为坚挺，4月基差持续走强 现货虽有调降但降幅较盘面较小，盘面大幅走弱，基差持续走强。 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月11日 1月20日 1月30日 2月8日 2月18日 2月27日 3月8日 3月17日 3月26日 4月4日 4月14日 4月23日 5月6日 5月16日 5月26日 6月6日 6月16日 6月27日 7月7日 7月18日 7月28日 8月8日 8月18日 8月29日 9月8日 9月19日 9月29日 10月15日 10月26日 11月5日 11月16日 11月26日 12月7日 12月17日 12月27日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月12日 1月22日 2月2日 2月13日 2月23日 3月5日 3月15日 3月25日 4月4日 4月15日 华东基差 4月25日 5月9日 5月20日 6月1日 6月13日 6月24日 7月6日 7月18日 7月29日 8月10日 8月22日 9月2日 9月15日 9月26日 10月13日 10月25日 11月5日 11月17日 11月29日 12月10日 12月22日 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1100 900 700 500 300 100 -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -300 -500 -700 20192020202120222023 20192020202120222023 159月间价差 1-5价差 1-9价差 5-9价差 800 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 20192020202120222023 数据来源：wind 0.5 1月6日 1月19日 1月27日 2月9日 2月16日 2月23日 3月2日 2021年 3月9日 3月16日 3月23日 3月31日 4月7日 4月14日 2022年 4月21日 5月12日 5月27日 6月9日 6月23日 7月7日 7月22日 2023年 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月21日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月22日 12月29日 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 (空白)1月14日 本月开工率保持高位 1月27日 2月9日 2月17日 3月2日 3月10日 3月18日 <2020/5/28 3月31日 4月8日 4月19日 4月29日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月19日 6月2日 6月16日 2020年 6月25日 7月7日 7月16日 7月30日 8月11日 8月19日 2021年 8月27日 9月8日 9月16日 9月24日 10月13日 2022年 10月22日 11月4日 11月12日 11月24日 12月3日 12月15日 2023年 12月23日 12月31日 数据来源：wind卓创隆众 1 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 4月纯碱开工率保持在90%以上，本周纯碱整体开工率94.36%，上 周92.94%，环比+1.42%。 1月6日 1月19日 1月27日 2月9日 2月16日 2月23日 2021年 3月2日 3月9日 3月16日 3月23日 3月31日 联碱开工率 4月7日 4月14日 2022年 4月21日 5月12日 5月27日 6月9日 6月23日 7月7日 2023年 7月22日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月21日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月22日 12月29日 轻、重碱产量（万吨） 轻碱周产量 重碱周产量 13 纯碱周产量（万吨） 产量保持高位，预计本月产量255-260万吨左右 周内纯碱产量63.05万吨，环比+0.95万吨，涨幅1.53%。 65 60 55 50 45 40 (空白)1月14日 1月27日 2月9日 2月17日 3月2日 3月10日 3月18日 2020年 3月31日 4月8日 4月19日 4月29日 5月19日 6月2日 2021年 6月16日 6月25日 7月7日 7月16日 7月30日 2022年 8月11日 8月19日 8月27日 9月8日 9月16日 9月24日 2023年 10月13日 10月22日 11月4日 11月12日 11月24日 12月3日 <2020/5/28 12月15日 12月23日 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 12月31日 3月纯碱出口超预期，进口较少，二季度或会增多 3月纯碱出口16.30万吨，1-3月累计出口45.07万吨，同比增加14.01万吨，增幅45.11%。 3月纯碱进口4.56万吨，1-3月累计进口4.75万吨，同比减少2.77万吨，降幅36.89%。 3月份国内纯碱进口均价345美元/吨，出口均价368美元/吨。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：wind卓创隆众 2019年2020年2021年2022年2023年 截至月底国内纯碱厂家总库存44.42万吨，环比+5.74万吨，涨幅14.84% 纯碱厂家库存（万吨） 轻、重碱库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 1月6日 1月19日 1月28日 2月10日 2月23日 3月3日 3月11日 3月23日 4月1日 4月13日 4月21日 5月8日 5月20日 6月9日 6月23日 7月7日 7月23日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月29日 10月14日 10月28日 11月5日 11月17日 11月26日 12月8日 12月16日 12月24日 0.00 库存——中下游拿货意愿低，纯碱库存继续累库 2020年2021年2022年2023年 轻碱库存重碱库存 交割库库存小幅累库，交割库5.26wt； 玻璃厂原料库存维持在15天附近波动。 纯碱贸易库存（万吨） 玻璃厂纯碱库存（天） 90.0060.00 80.00 70.00 50.00 60.0040.00 50.00 40.00 30.00 30.0020.00 20.00 10.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 0.00 库存——贸易商库存去库，下游玻璃厂不断压缩原料库存 数据来源：wind卓创隆众 2020年 2