Q1业绩承压，有望逐季向

电子周观点： 电子Q1承压，业绩有望逐季向上。受到地缘政治冲突、高通胀、终端需求低迷及库存较高等不利因素影响，电子半 导体Q1业绩承压，A股电子行业公司Q1营收5616亿元，同比下降6.4%，归母净利润129亿元，同比下降55.3%。海外半导体大厂也表现低迷，英特尔2023财年第一财季营收为117亿美元，同比下降36%，创造了2010年以来的历史新低，净亏损28亿美元，同比下降134%；AMD2023年Q1营收53亿美元，同比下降9%，净亏损1.39亿美元，同比下降118%，预测Q2营收按中位数将同比下降19%；高通、联发科业绩也是同比大幅下降。根据产业链信息，4月晶圆代工厂产能利用率整体呈现下降趋势，台积电产能利用率约70-90%，三星低于85%，联电在70%左右，中芯国际在70-80%，世界先进在50-65%，力积电低于60%。国内半导体自主可控、国产替代需求加速，半导体设备板块业绩表现亮眼，Q1营收为53亿元，同增51%，归母净利润为6.7亿元，同增89.7%。随着晶圆厂稼动率调降，芯片库存有所减少，A股半导体芯片公司库存月数从2022年Q3的8.6月下降到2023年Q1的7.5月。整体来看，我们认为电子Q1业绩承压， 后面三个季度有望逐季向上，继续看好AI新技术需求驱动、自主可控（半导体设备、材料）及需求反转受益产业链。半导体设备：看好自主可控+复苏预期带来整体板块性机会。美日荷近期达成协议对中国芯片施加新的出口管制，国产替代逻辑持续强化。短期内未受影响的成熟工艺是国内晶圆厂扩产主力，中长期看好存储和逻辑先进制程打开成长 空间。AIGC引领新一轮创新周期，叠加周期复苏预期，国内晶圆厂扩产确定性强，23年capex短暂下修后有望重回上升通道。材料行业β会受到一些半导体行业景气度的影响，下半年有望环比改善。当前美国杜邦已经在逻辑和存储相应的制裁领域断供，日本加入了设备的制裁，材料风险也会增加，国产材料开启加速验证加速替代，产能利用率低也使得晶圆厂有富余产能加快材料的验证。 半导体材料：材料相对后周期，行业β会受到一些半导体行业景气度的影响，下半年有望环比改善。当前美国杜邦已 经在逻辑和存储相应的制裁领域断供，日本加入了设备的制裁，材料风险也会增加，国产材料开启加速验证加速替代，产能利用率低也使得晶圆厂有富余产能加快材料的验证，看好平台化公司和光刻胶等低国产化率板块。 其他细分赛道：1）工业、汽车、安防、消费电子：汽车销量平淡，特斯拉4天2轮涨价值得关注。工业需求整体较 为平淡，建议积极关注国产化率较低的光刻机光学和工业连接器。消费电子国内智能手机产量3月同比下降7%、1~3月同比下降14%，需求疲软、但下滑幅度有所缓解。2）PCB：从A股PCB产业链2023年一季报业绩可以看到，当前PCB产业链同比仍然处于下滑趋势，可见景气度仍然承压，不过我们从台系PCB产业链数据可以看到整个产业链环比已经出现逐季修复之势，虽然斜率不高，但我们的观点认为不需要太过悲观。3）被动元件：需求未出现大幅度修复，但是基本面压力减少，被动元件厂商收入端订单增长，利润端因产能利用率提升、规模效应提升带动盈利能力修复，库存端压力减少，虽需求短期内较难出现大幅度修复，但是预计将保持逐季改善的趋势。4）IC设计：各存储大厂持续加快调整，以求遏制存储器下滑趋势，维持本轮存储周期在今年二三季度迎来止跌预期。 投资建议： 我们认为电子Q1业绩承压，后面三个季度有望逐季向上，继续看好AI新技术需求驱动、自主可控（半导体设备、材料）及需求反转受益产业链。重点受益公司：北方华创，中微公司，华海清科，精测电子，赛腾股份。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 内容目录 一、细分板块观点3 1.1工业、汽车、安防、消费电子：需求平淡，特斯拉涨价有助于缓解观望情绪3 1.2PCB：景气度同比仍承压但无需过于悲观，关注AI行情持续度3 1.3被动元件：Q1业绩环比改善，预计将逐季修复4 1.4IC设计：存储器价格持续下跌，大宗及利基型存储大厂加快调整步伐4 1.5半导体代工、设备、材料、零部件观点：产业链逆全球化，自主可控逻辑加强4 二、重点公司5 三、板块行情回顾8 四、重要公告和板块新闻9 4.1重要公告9 4.2板块新闻10 五、风险提示11 图表目录 图表1：A股PCB产业链2023年一季报同比情况3 图表2：A股PCB产业链2023年一季报环比情况3 图表3：A股PCB产业链2023年一季报盈利能力情况4 图表4：板块周涨跌幅排序（%）（2023.5.1-2023.5.7）8 图表5：申万二级电子细分板块周涨跌幅（%）（2023.5.1-2023.5.7）9 图表6：申万三级电子细分板块周涨跌幅（%）（2023.5.1-2023.5.7）9 图表7：电子板块个股周涨跌幅（%）（2023.5.1-2023.5.7）9 一、细分板块观点 我们认为电子Q1业绩承压，后面三个季度有望逐季向上，继续看好AI新技术需求驱动、自主可控（半导体设备、材料）及需求反转受益产业链。重点受益公司：北方华创，中微公司，华海清科，精测电子，赛腾股份，沪电股份，正帆科技、伟测科技、澜起科技，兆易创新，东山精密、生益科技，联瑞新材，兴森科技，深南电路，华兴源创，三环集团，洁美科技、顺络电子、唯捷创芯。 1.1工业、汽车、安防、消费电子：需求平淡，特斯拉涨价有助于缓解观望情绪 1）汽车：销量平淡，特斯拉4天2轮涨价值得关注。①根据乘联会，预计4月新能源乘 用车批发销量为60万辆左右，环比持平，同增114%，预计1-4月批发销量为210万，同比增长43%。2023年国内狭义乘用车销量为2350万辆，新能源乘用车销量为850万辆，年度新能源车渗透率有望达到36%。②根据特斯拉中国官网，5月2日特拉斯拉Model3、Y车型全线涨价2000元。5月5日，ModelS及全新ModelX车型的全面提价1.9万元。特斯拉涨价或有助于消费者恢复理性消费，缓解观望情绪，前期压抑需求有望释放。③5月6日，碳酸锂价格上涨1000元/吨、报价在19.6万元/吨，市场需求正在逐步回暖。④根据高工智能，2023年1-3月中国市场（不含进出口）乘用车前装标配L2（含L2+）交付新车137万辆，同增仅19%。智能化明显降速。⑤建议积极关注智能化（电连技术、京东方精电、舜宇光学科技、宇瞳光学、联创电子）、电动化（瑞可达、永贵电器、维峰电子、法拉电子、中熔电气）等标的。 2）工业：关注国产化率较低的环节。1~3月，全国规模以上工业企业实现利润总额1.5万亿元，同比下降21.4%，工业需求整体较为平淡。建议积极关注国产化率较低的光刻机光学（茂莱光学、腾景科技、福晶科技）、工业连接器（维峰电子）。 3）消费电子：国内智能手机产量3月同比下降7%、1~3月同比下降14%，需求疲软、但下滑幅度有所缓解。 4）Q1季报基本符合我们前期调研的情况：汽车、消费电子、安防承压，工业、家电需求平稳。连接器里面Q1收入、扣非净利增速最高的是兴瑞科技（收入同增35%、扣非净利同增72%），工业连接器的维峰电子（收入同增12%、扣非净利同增14%）、家电连接器的珠城科技（收入同增1%、扣非净利同增19%）表现较为平稳。光学里面Q1收入、扣非净利增速最高的是联合光电（收入同增20%、扣非净利同增138%） 1.2PCB：景气度同比仍承压但无需过于悲观，关注AI行情持续度 从A股PCB产业链2023年一季报业绩可以看到，当前PCB产业链同比仍然处于下滑趋势，可见景气度仍然承压，不过我们从台系PCB产业链数据可以看到整个产业链环比已经出现逐季修复之势，虽然斜率不高，但我们的观点认为不需要太过悲观。从标的选择上来看，现在PCB行情是来源于估值拔升，跟基本面关系不大，反映的是对成长的预期，这样的阶段，对股价的判断主要在于对AI行情强度的判断。根据我们的研究，AI服务器PCB价值量是普通服务器的价值量的5~6倍，随着AI大模型和应用的落地，市场对AI服务器的需求日益增加，市场扩容在即。以DGXA100为例，15321元单机价值量中7670元来自载板、7651元来自PCB板，因此我们应当关注在载板和服务器PCB上具有较好格局的厂商。 1% PCB -7% -2C%CL 铜箔 玻纤布 树脂 -22% -30% -46% -49% -56% -68% -87% PCB CCL 铜箔 玻纤布 树脂 -14% -11% -15% -15% -20% -26% -30% -33% -44% -76% 图表1：A股PCB产业链2023年一季报同比情况图表2：A股PCB产业链2023年一季报环比情况 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% -80% -90% -100% 营收归母净利 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% -80% 营收归母净利 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表3：A股PCB产业链2023年一季报盈利能力情况 23% 19% 16% 15% 11% 10% 6% 3% 3% 3% 25% 20% 15% 10% 5% 0% PCBCCL铜箔玻纤布树脂 毛利率净利率 来源：Wind，国金证券研究所 1.3被动元件：Q1业绩环比改善，预计将逐季修复 根据被动元件公司年报及一季报披露统计，22Q4、23Q1被动元件行业营业收入同比变动 -14.16%、-15.88%，环比变动-4.72%、-5.98%；归母净利润同比变动-38.88%、-34.30%，环比变动-20.70%、+49.67%（剔除异常表现标的）；毛利率分别为29.46%、30.34%，同比 -4.46pct、-4.55pct，环比-2.01pct、+0.88pct；净利率分别为13.33%、14.94%，同比 -2.8pct、-4.59pct，环比-3.18pct、+1.61pct。从2023年一季度业绩来看，环比略有改善，主要系产能利用率稳步爬升带动盈利能力的修复。 以目前的终端各应用领域需求跟踪情况来看，需求未出现大幅度修复，但是基本面压力减少，被动元件厂商收入端订单增长，利润端因产能利用率提升、规模效应提升带动盈利能力修复，库存端压力减少，虽需求短期内较难出现大幅度修复，但是预计将保持逐季改善的趋势。 1.4IC设计：存储器价格持续下跌，大宗及利基型存储大厂加快调整步伐 据市场研究机构DRAMExchange消息，4月DRAM平均合约价环比下跌19.89%。大宗存储方面，三星电子、SK海力士和美光科技三家公司正大力推动DDR5内存规格普及，通过提高DDR5内存的产量，普及DDR5内存，可以刺激DDR5DRAM的替换需求，以此遏制半导体市场下滑的趋势。利基存储方面，市场龙头南亚科4月营收22.6亿新台币，同比减少65.75%，南亚科技预期，第二季DRAM价格可能持续小幅下跌，也可能存在落底机会，但还要观察供给与需求端未来1-2个月的变化；南亚科技第二季维持20%以内减产幅度，将视客户需求与市场变化，及库存去化速度，动态调整位元产出。 各存储大厂持续加快调整，以求遏制存储器下滑趋势。1）价格端：此前，我们多次前瞻提醒存储器价格已跌破历史最低位置（当前DRAM价格距离最高低已下跌超60%，部分料号现价与合约价已经倒挂，虽然存储价格还在下降，但我们认为继续下跌空间不大。2）供给端：TrendForce此前预计，由于部分供应商如美光、SK海力士已经启动DRAM减产，相较23Q1DRAM均价跌幅近20%，预估Q2跌幅会收敛至10~15%），原厂库存持续上升，模组厂商已连续两个季度停止拉货（我们观察如江波龙这些存储模组厂商库存，已出现连续两个季度下降，主动去库存效果明显，美光亦表示在排除库存减值的影响后认为库存未清偿天数（DIO）已在第二财季达到峰值，预计即将实现季度营