产能稳步扩张，多元产品研发拓宽盈利渠道

报告要点概览

经营业绩

• 2023年Q1：营业收入35.9亿，同比下降40.7%，环比下降46.7%；归母净利润1.2亿，同比下降46.2%，环比下降55.7%；扣非归母净利润1.0亿，同比下降33.0%，环比下降52.4%。
• 盈利能力：毛利率为7.4%，环比减少0.8个百分点，同比减少1.6个百分点；费用率为5.9%，环比增加2.5个百分点，同比增加1.2个百分点；净利率为3.2%，环比减少0.7个百分点，同比减少0.3个百分点。

产能与技术创新

• 产能扩张：已完成海璟基地年产4万吨锂离子电池材料产能建设，并在原有基础上新增3万吨车间和1.5万吨综合车间项目。宁德基地7万吨产能建设持续推进。
• 产品创新：
  • 三元材料：开发高电压Ni7系三元材料，能量密度与9系高镍相当。
  • 钴酸锂：针对4.5V以上性能进行改良，解决高温循环问题。
  • 补锂剂：与客户协同开发多款正极补锂材料，性能国内领先。
  • 钠电正极材料：采用独特包覆技术开发高容量钠电正极材料，成本低、循环寿命长。
  • 磷酸盐系材料：开发高锰高电压磷酸锰铁锂材料，具备高电压极和超高能量密度。

投资建议

• 盈利预测：随着产能释放，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为12.43亿、18.62亿、22.94亿（原预测为18.44亿、24.16亿）。
• 估值与评级：当前市值对应PE分别为15、10、8倍。参考行业估值，给予2023年20x PE，对应目标价82.7元，维持“强推”评级。

风险提示

• 市场风险：新能源汽车销量增长低于预期。
• 竞争风险：行业竞争加剧。
• 产能风险：产能扩张可能不达预期。
• 原材料风险：原材料价格波动带来的成本压力。

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