产能稳步扩张，多元产品研发拓宽盈利渠道

事项： 2023年Q1营业收入35.9亿，同比-40.7%，环比-46.7%;归母净利润1.2亿，同比-46.2%，环比-55.7%;扣非归母净利润1.0亿，同比-33.0%，环比-52.4%。 毛利率7.4%，环比-0.8pct，同比-1.6pct;费用率5.9%，环比+2.5pct，同比1.2pct; 净利率3.2%，环比-0.7pct，同比-0.3pct。 评论： 产能扩张稳步前进，磷酸铁锂贡献新增长。公司已于2022年完成海璟基地年产4万吨锂离子电池材料产能建设，并在此项目的建设基础上，在海璟基地新建设年产3万吨车间和1.5万吨的综合车间项目。同时，宁德基地7万吨的产能建设持续推进。磷酸铁锂方面，公司雅安基地规划10万吨磷酸铁锂与6万吨三元材料产能。其中，磷酸铁锂项目首期建设规模年产2万吨，预计于2023年投产。 持续提升研发能力，优化产品和技术路线。公司持续研究优化产品路线和技术路线，多个方向齐开花。三元材料方面，公司新开发的高电压Ni7系三元材料，能量密度与9系高镍持平；钴酸锂方面，公司针对4.5V以上钴酸锂对材料的性能进行改良，解决高温循环恶化的问题；补锂剂方面，公司与客户协同开发了多款正极补锂材料，性能处于国内领先水平；钠电正极材料方面，公司采用独特的包覆技术开发的高容量钠电正极材料稳定性良好，成本低、循环长； 磷酸盐系材料方面，开发高锰高电压磷酸锰铁锂材料，具有高电压极和超高能量密度。 投资建议：随产能释放，公司将有望迎来量利齐升，但考虑下游新能源车销量增速放缓，我们预计公司2023-2025归母净利润分别为12.43/18.62/22.94亿元（原值18.44/24.16/-亿元），当前市值对应PE分别为15/10/8倍。参考可比公司估值，给予2023年20x PE，对应目标价82.7元，维持“强推”评级。 风险提示：新能源汽车发展不及预期、行业竞争加剧、产能扩张不及预期、原材料价格波动风险。 主要财务指标