行业周报：十一部门联合印发《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》，关注合规医美龙头企业

十一部门联合发文，关注合规医美产品龙头、医美机构龙头 本周（5月4日），市场监管总局等十一个部门联合印发《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》。新监管政策主要通过准入及日常监管中采取公开公示以及多部门协同的方式、明确禁止违法医美“导购”行为、对生活美容和医疗美容的边界进一步划分等发力点，进一步打通以往医美行业中的监管盲区，有力推动解决医疗美容行业的突出问题。受益于线下消费场景恢复，2023Q1医美行业整体回暖，行业基本面已企稳回升；长期看，医美行业渗透率、国产化率、合规化程度等多维提升逻辑未变。此外，监管部门近年来先后发布覆盖产品、机构、广告营销等多方面的系列规范，此次十一部门联合发文更是验证严监管势头不改，长期利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头，我们看好旗下有丰富合规产品及布局管线的医美产品龙头爱美客，以及医美业务有望迎来“内生+外延”双重复苏的朗姿股份。 行业关键词：现场个性化服务、Kenvue、蓝绷带2.0、多酸冻膜、Sculptra 【现场个性化服务】欧莱雅获全国首张“现场个性化服务”化妆品生产许可证。 【Kenvue】强生旗下Kenvue公司申请在美上市。 【蓝绷带2.0】米蓓尔推出升级新品“蓝绷带2.0”，修复力更强，褪红力更高效。 【多酸冻膜】肌活针对毛孔粗大、痘痘反复等问题推出新品“多酸冻膜”。 【Sculptra】高德美旗下童颜针Sculptra获FDA批准新适应症。 板块行情回顾 本周（5月1日-5月5日，除五一假期外共计2个交易日，下同），商贸零售指数报收2539.54点，下跌0.61%，跑输上证综指（本周上涨0.34%）0.95个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第15位。零售各细分板块中，本周多业态零售板块涨幅最大，2023年年初至今商业物业经营板块领跑。个股方面，本周焦点科技（+21.0%）、国芳集团（+11.7%）、小商品城（+9.5%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅； 投资主线二（医美）：行业具备较强成长性，关注合规龙头企业，重点推荐医美产品龙头爱美客、医美机构龙头朗姿股份； 投资主线三（线下消费）：疫后消费逐步复苏，关注线下消费赛道优质公司，珠宝钻石板块重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生和中国黄金； 投资主线四（跨境电商）：AIGC等新技术有望带来行业降本增效和生态变革，重点推荐东南亚跨境电商龙头吉宏股份，受益标的华凯易佰、焦点科技等。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（5月1日-5月5日，除五一假期外共计2个交易日，下同）A股上涨，零售行业指数下跌0.61%。上证综指报收3334.50点，周累计上涨0.34%；深证成指报收11180.87点，周下跌1.39%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为银行、传媒和非银金融。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2539.54点，周跌幅为0.61%，在所有一级行业中位列第15位。2023年年初至今，零售行业指数下跌11.41%，表现弱于大盘（2023年年初至今上证综指累计上涨7.94%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第15位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌0.61% 图3：2023年年初至今（商贸零售）指数下跌11.41% 零售各细分板块中，多业态零售板块本周涨幅最大；2023年年初至今，商业物业经营板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周4个子板块上涨，其中多业态零售板块涨幅最大，周涨幅为3.74%；2023年全年来看，商业物业经营板块年初至今累计涨幅为22.65%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周多业态零售板块涨幅最大，周涨幅为3.74% 图5：2023年初至今商业物业经营涨幅最大，为22.65% 个股方面，本周焦点科技、国芳集团、小商品城涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有58家公司上涨、24家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是焦点科技、国芳集团、小商品城，周涨幅分别为21.0%、11.7%和9.5%。本周跌幅靠前公司为ST大集、*ST宏图、华凯易佰。 表1：本周零售行业焦点科技、国芳集团、小商品城等涨幅靠前 表2：本周零售行业ST大集、*ST宏图、华凯易佰等跌幅靠前 2、零售观点：医美行业监管政策再升级，关注合规医美龙头 2.1、行业动态：十一部门联合发文再论医美监管，关注合规医美龙头 十一部门联合发文升级医美行业监管政策，进一步打通监管盲区。本周（5月4日），市场监管总局等十一个部门联合印发《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》（以下简称“《意见》”）。《意见》就进一步加强医疗美容行业监管工作，规范和促进医疗美容行业发展提出一系列针对性举措，有效推动医疗美容行业常态化、综合性监管。 新监管政策主要通过准入及日常监管中采取公开公示以及多部门协同的方式、明确禁止违法医美“导购”行为、对生活美容和医疗美容的边界进一步划分等发力点，进一步打通以往医美行业中的监管盲区，有力推动解决医疗美容行业的突出问题。 表3：《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》重点发力三大方面 行业回暖、长期基本盘未变，严监管利好合规医美产品及机构龙头。受益于线下消费场景恢复，2023Q1医美行业整体回暖，爱美客、华东医药（仅国内医美子公司欣可丽美学口径）、朗姿股份（仅医美业务）营收同比分别+46.3%/+33.8%/+30.7%，行业基本面已企稳回升；长期看，医美行业渗透率、国产化率、合规化程度等多维提升逻辑未变。此外，监管部门近年来先后发布覆盖产品、机构、广告营销等多方面的系列规范，此次十一部门联合发文更是验证严监管势头不改，长期利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头，我们看好旗下有丰富合规产品及布局管线的医美产品龙头爱美客，以及医美业务有望迎来“内生+外延”双重复苏的朗姿股份。 图6：爱美客旗下有丰富的合规产品及布局管线 图7：朗姿股份旗下机构不断升级和扩张 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头。行业短期承压，但中长期成长无虞。竞争格局方面，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，行业马太效应凸显；同时部分国货品牌的多品牌战略也已逐步体现成效。我们看好产品力、品牌力俱佳，且具备较强运营能力（多渠道运营、多品牌运营等）的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅（销售表现好、主品牌势能向上，第二、三梯队品牌有望续力成长）；另外，也推荐存在修复预期、估值具备弹性的华熙生物、贝泰妮；受益标的包括丸美股份、水羊股份、巨子生物等。 投资主线2：关注合规的龙头医美产品厂商、龙头医美机构。一季度医美行业的较高景气势头在二季度亦有延续，行业基本面已企稳回升，2023年恢复势头不改；长期看，医美行业渗透率、国产化率、合规化程度等多维提升逻辑未变；此外，监管发力规范行业发展，长期利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头。推荐爱美客（短期受益市场回暖经营持续向好，差异化管线有望加速成长）、朗姿股份（2023Q1修复良好，医美业务或迎“内生+外延”双重复苏）；受益标的包括华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。 投资主线3：关注线下消费复苏主线下的高景气赛道优质公司。黄金珠宝行业关注疫后线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头依托品牌、渠道优势持续扩张发展；此外，培育钻石赛道方兴未艾，率先布局品牌有望获得优势，重点推荐潮宏基（时尚珠宝品类具备差异化，加盟拓店弹性大）、中国黄金（2023Q1业绩高增长，战略性布局培育钻石赛道）、老凤祥、周大福和周大生等。 投资主线4：关注先发布局AIGC新技术的跨境电商公司。AIGC等技术突破未来在电商领域应用广泛，短中期看在运营环节首先带来降本提效，长期看则有望驱动电商行业生态变革。看好先发布局AIGC新技术的跨境电商公司，重点推荐吉宏股份（2023Q1业绩亮眼，东南亚跨境电商主业回暖、AI多维度赋能），受益标的包括华凯易佰、焦点科技等。 表4：重点推荐潮宏基、老凤祥、周大福、珀莱雅、吉宏股份等 2.2.1、永辉超市：2022年亏损额有所收窄，2023年目标扭亏为盈 公司是全国超市龙头，2022年归母净利润亏损额收窄，2023Q1净利润增长良好。 公司2022年实现营收900.91亿元（-1.1%）、归母净利润-27.63亿元，亏损额同比收窄30%；2023Q1营收238.02亿元（-12.6%），归母净利润7.04亿元（+40.2%）。我们认为，公司持续夯实全渠道数字化零售平台，深筑生鲜品类竞争壁垒，以技术推动改善门店经营质量，有望迈过拐点再出发。 营收受居民消费习惯变化及消费能力受限等影响，毛利率恢复趋势良好。分行业看，2022年公司零售业/服务业分别实现营收841.3/59.6亿元，同比分别-1.0%/-2.3%；分产品看，生鲜及加工/食品用品（含服装）分别实现营收399.0/442.3亿元，同比分别-2.3%/+0.2%，营收整体略有下滑主要系居民消费习惯变化及消费能力受限等方面影响。盈利能力方面，2022年公司综合毛利率为19.7%（+1.0pct），销售/管理/财务费用率分别为17.6%/2.3%/1.7%，同比分别-0.7%/-0.1%/+0.0%。2023Q1公司综合毛利率为22.9%（+1.6pct），销售/管理/财务费用率分别为15.3%/2.3%/1.5%，同比分别+0.6%/+0.7%/+0.0%，公司毛利率持续恢复，虽仍未恢复至正常水平但趋势良好，费用率方面基本稳定。 发力全渠道战略转型，推进数字化建设等，2023年目标扭亏为盈。（1）门店优化：2022年公司淘汰部分尾部门店、开始门店迭代，Bravo门店新开/关闭36/60家，新签约门店10家，截至2022年底超市业态门店共1033家。（2）全渠道战略转型：2022年线上业务营收159.4亿元（+21.4%），占比17.7%，“永辉生活”自营到家业务已覆盖984家门店，注册会员数达1.01亿（+18.7%）。（3）数字化建设：搭建YHDOS系统，全面实现业务上线化、在线化，加强商品在线化全生命周期管理数字治理，提高以生鲜为基础的核心商品竞争力。 详见开源零售2019年12月27日首次覆盖报告《永辉超市（601933.SH）：生鲜超市龙头，“到店到家”巩固主业护城河》和2023年5月2日信息更新报告《永辉超市（601933.SH）：2022年亏损额有所收窄，2023年目标扭亏为盈》等。 2.2.2、豫园股份：顺应消费复苏趋势，珠宝时尚等业务增长良好 豫园股份是家庭快乐消费龙头，公司2023Q1营收152.44亿元（+22.6%），归母净利润3.36亿元（+3.6%）。公司2023Q1实现营收152.44亿元（+22.6%）、归母净利润3.36亿元（+3.6%），受益于消费疫后复苏，经营业绩稳健增长。我们认为，公司珠宝板块持续增长，“产业运营+产业投资”双轮驱动，贯彻“东方生活美学”战略，推进新兴消费赛道深化布局。 珠宝时尚业务渠道持续扩张推动增长，多项期间费用率有所下降。2023Q1公司珠宝时尚业务实现营收114.93亿元（+28.6%），增长良好；毛利率7.68%，同比下降0.67pct。 报告期内公司净增珠宝门店109家，延续了较快展店节奏，期末门店已达到4701家； 产品方面持续夯实研发、设计端实力，以设计著称的老庙古韵金2023Q1销售超过30亿元（含税），同比增长高达72.5%。盈利能力方面，2023Q1公司综合毛利率为14.0%（-