石油化工行业周报第300期：从IEA视角看全球天然气产业格局

2023年5月7日 行业研究 从IEA视角看全球天然气产业格局 ——石油化工行业周报第300期（20230501—20230507） 要点 IEA发布2023Q2《天然气市场报告》，预计23年全球天然气市场紧张趋于缓解。IEA发布2023Q2《天然气市场报告》，报告概述了2022-23采暖季的天然气市场情况，并对2023年全球天然气市场进行了预测。整体来看，由于有利的 天气条件和及时的政策行动，自2023年初以来，欧洲和全球天然气市场的压力有所缓解。2023Q1，欧洲枢纽和亚洲现货LNG价格已跌至2021年夏季水平以下，但仍远高于历史平均水平。天然气需求的下降预计将减少2023年夏季的库存注入需求，从而缓解市场基本面。 亚洲引领全球需求增长，预计23年中国天然气增速有望达到5%-7%。受LNG价格高涨和疫情的影响，22年亚洲天然气需求史无前例地下降2%。在气温中性假设下，IEA认为2023年亚洲天然气需求有望同比增长3%。分国家来看，22年中国的天然气需求降低了1%-2%，但23年修复趋势良好，1月、2月天然气需求均分别增长4%，IEA预计2023年中国天然气需求有望增长5%-7%，为亚洲地区整体天然气消费量增长3%提供支撑。此外，IEA预计23年印度、日本、韩国、亚洲新兴市场的天然气需求分别同比+4%、-3%、-2%、+2%。 我国经济态势向好，天然气需求有望回升。2022年我国天然气消费量出现罕见的下滑，主要受疫情拖累经济和地缘政治冲突导致进口高气价影响。2023年，在国家宏观政策引导下我国经济有望迎来强劲复苏，一方面，在宏观经济稳增长背景下，GDP增速回升将拉动用气需求增长，另一方面，随公共卫生事件影响逐步消退，各用气部门特别是商服用气需求有望增长，这将带动天然气消费量快速增长。2023年Q1，我国天然气表观消费量达974.8亿立方米，同比增长3.1% 天然气市场化改革进行时，各地相继推出顺价政策。2018年，发改委发布《国家发展改革委关于理顺居民用气门站价格的通知》，将居民用气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理，供需双方可以基准门站价格为基础，在上浮20%、下浮不限的范围内协商确定具体门站价格，实现与非居民用气价格机制衔接。方案实施时门站价格暂不上浮，实施一年后允许上浮。各省级价格主管部门都按照国务院要求，陆续建立了联动机制。2023Q1，随着海外油气价格降低和保供季结束，天然气市场化改革开启了新一轮进程，各省市相继推出终端顺价政策，我们看好天然气顺价在全国顺利推进。 投资建议：我们认为在国企改革持续推进，中国特色估值体系重要性不断上升的大背景下，叠加以中石油为代表的化工央企稳健增长的盈利能力与不断推进的新能源转型，优质化工国企价值修复可期。建议关注如下标的：（1）中国石油、中国石化与中国海油；（2）“三桶油”集团旗下公司，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、中油工程；（3）中化集团和兵器集团旗下公司；（4）地方国企中的龙头白马，万华化学、华鲁恒升等一些地方化工国企。 风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 联系人：蔡嘉豪 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 目录 1、亚洲引领需求增长，23年全球天然气市场紧张趋于缓解5 2、23年我国天然气需求有望回升，远期需求空间广阔8 2.1、我国经济态势向好，IEA预计23年我国天然气需求增长5%-7%8 2.2、“碳达峰”“碳中和”背景下，我国天然气远期需求前景广阔9 3、天然气市场化改革进行时，各地相继推出顺价政策10 4、天然气价格变动对“三桶油”盈利能力影响的分析11 5、原油价格和供需数据追踪13 5.1、国际原油及天然气期货价格与持仓13 5.2、中国原油期货价格及持仓14 5.3、原油及石油制品库存情况15 5.4、石油需求情况16 5.5、石油供给情况18 5.6、炼油及石化产品情况19 5.7、其他金融变量20 6、风险分析21 图目录 图1：美国取暖季月度天然气消费量（Bcf）5 图2：22-23取暖季美国不同部门天然气消费量同比变化5 图3：22-23取暖季欧洲分部门天然气消费量降幅及原因6 图4：IEA对23年欧洲天然气库存注入量的预测（Bcm）6 图5：主要亚洲国家天然气月度消费量同比变化7 图6：主要亚洲国家天然气消费量同比增长率7 图7：IEA对全球LNG供需平衡的预测7 图8：2012-2023年3月我国天然气表观消费量8 图9：我国天然气消费结构（单位：百万立方米，以华润燃气下游消费结构为例）8 图10：1965年以来经合组织国家化石能源消费结构与碳排放量9 图11：我国化石能源消费结构（万吨标准煤）10 图12：中国、欧洲、美国碳排放量对比（百万吨CO2）10 图13：原油价格走势（美元/桶）13 图14：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）13 图15：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）13 图16：WTI总持仓（万张）13 图17：WTI净多头持仓（万张）13 图18：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）14 图19：荷兰TTF天然气期货价格（美元/mmBtu）14 图20：原油期货主力合约结算价（元/桶）14 图21：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）14 图22：原油期货主力合约总持仓量（万张）14 图23：原油期货主力合约成交量（万张）14 图24：美国原油及石油制品总库存（百万桶）15 图25：美国原油库存（百万桶）15 图26：美国汽油库存（百万桶）15 图27：美国馏分油库存（百万桶）15 图28：OECD整体库存（百万桶）15 图29：OECD原油库存（百万桶）15 图30：新加坡库存（百万桶）16 图31：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）16 图32：全球原油需求及预测（百万桶/日）16 图33：IEA对2023年原油需求增长的预测（百万桶/日）16 图34：美国汽油消费（百万桶/日）16 图35：美国炼厂开工率（%）16 图36：英法德意汽油需求（千桶/日）17 图37：印度汽油需求（千桶/日）17 图38：中国原油进口量（万吨）17 图39：中国原油加工量（万吨）17 图40：欧洲炼厂开工率（%）17 图41：山东地炼开工率（%）17 图42：全球原油产量（百万桶/日）18 图43：全球钻机数（座）18 图44：非OPEC国家产量增长预期（百万桶/日）18 图45：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）18 图46：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天）18 图47：俄罗斯原油产量（万桶/日）18 图48：美国原油产量（千桶/日）19 图49：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）19 图50：美国钻机数（座）19 图51：美国库存井数（口）19 图52：石脑油裂解价差（美元/吨）19 图53：PDH价差（美元/吨）19 图54：MTO价差（美元/吨）20 图55：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）20 图56：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）20 图57：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）20 图58：WTI和标准普尔20 图59：WTI和美元指数20 图60：原油运输指数(BDTI)21 表目录 表1：IEA对2023年全球天然气供给需求量的预测（Bcm）5 表2：2023年以来各地区天然气终端调价政策10 表3：2022年“三桶油”天然气业务对比11 表4：天然气实现价格增长0.1元/方对“三桶油”盈利能力影响分析12 1、亚洲引领需求增长，23年全球天然气市场紧张趋于缓解 IEA发布2023Q2《天然气市场报告》，报告概述了2022-23采暖季的天然气市场情况，并对2023年全球天然气市场进行了预测。整体来看，由于有利的 天气条件和及时的政策行动，自2023年初以来，欧洲和全球天然气市场的压力有所缓解。2023Q1，欧洲枢纽和亚洲现货LNG价格已跌至2021年夏季水平以下，但仍远高于历史平均水平。天然气需求的下降预计将减少2023年夏季的库存注入需求，从而缓解市场基本面。 表1：IEA对2023年全球天然气供给需求量的预测（Bcm） 2019 2020 消费量 2021 2022 2023E 2019 2020 生产量 2021 2022 2023E 非洲 164 161 169 164 168 252 241 262 251 262 亚太 829 834 891 877 905 630 626 651 659 666 其中：中国 307 325 367 364 388 174 189 205 218 228 中南美洲 156 142 153 151 149 167 150 148 152 154 独联体 608 584 634 610 610 921 866 961 873 820 其中：俄罗斯 482 460 501 475 476 738 692 762 672 620 欧洲 590 576 609 524 498 249 230 222 230 226 中东 543 547 562 575 588 668 669 693 712 727 北美 1104 1079 1091 1145 1122 1164 1145 1183 1230 1250 其中：美国 886 868 874 921 899 968 954 984 1020 1040 全球总计 3993 3924 4109 4046 4041 4051 3927 4120 4108 4105 全球同比 -1.7% 4.7% -1.5% -0.1% -3.1% 4.9% -0.3% -0.1% 中国同比 5.9% 12.9% -0.8% 6.6% 8.6% 8.5% 6.3% 4.6% 资料来源：IEA预测，光大证券研究所整理 北美：22-23取暖季天然气消费增长，但经济衰退压制23年天然气需求 2022-23取暖季，受气温下降和局部地区暴风雪影响，北美地区天然气消费有所上升，2022年美国天然气整体需求增长5.3%，加拿大天然气需求增长7%，但由于寒冷天气影响工商业活动，22-23取暖季美国工商业部门天然气消费量降低2.1%。IEA认为2023年北美天然气需求将降低2.9%，主要由于经济衰退前景，以及23Q1气候较为温和。长期来看，经济下行和新能源加速替代都将对北美天然气需求前景产生影响，但煤炭加速退出可以缓和天然气需求衰退的趋势。 图1：美国取暖季月度天然气消费量（Bcf）图2：22-23取暖季美国不同部门天然气消费量同比变化 资料来源：EIA，光大证券研究所整理资料来源：EIA，光大证券研究所整理 欧洲：22-23取暖季天然气消费创纪录下降，23年下降趋势持续 2022年，地缘冲突背景下欧洲天然气价格大幅抬升，受高价和暖冬影响，欧洲天然气消费受到严重压制。据IEA统计，22-23取暖季欧洲天然气消费量下降55Bcm，同比下降16%，降幅为历史之最。2023Q1，天然气价格快速降至低位，使得欧洲工业部门天然气需求环比修复20%。由于发电部门天然气使用量降低，以及新能源加速替代，IEA预计23年OECD欧洲国家天然气消费量降低5%。 图3：22-23取暖季欧洲分部门天然气消费量降幅及原因 资料来源：IEA 22年天然气库存高涨，23年欧洲天然气库存注入需求大幅降低。22年需求的持续降低使22-23取暖季欧洲提取库存的需求降低，欧洲天然气库存率于 2022年11月中旬仍为95%，22-23取暖季欧洲天然气库存提取量较五年平均水平低38%。取暖季结束时，欧洲天然气库存率仍然高达55%，使得23年夏季库存注入需求大幅降低，IEA认为库存注入的降低将有助于改善全球天然气基本面情况。 图4：IEA对23年欧洲