一季度改善明显，医院订单恢复+新业务拓展，期待公司全年表现

健麾信息（605186） 公司研究/公司点评 一季度改善明显，医院订单恢复+新业务拓展，期待公司全年表现 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2023-05-06 收盘价（元） 45.40 近12个月最高/最低（元） 47.29/26.02 总股本（百万股） 136 流通股本（百万股） 67 流通股比例（%） 48.99 总市值（亿元） 62 流通市值（亿元） 30 主要观点： 事件： 2022年公司实现营业收入3.22亿元，同比-34.18%；归母净利润1.16 亿元，同比-1.65%；扣非归母净利润0.97亿元，同比-10.31%。 2023Q1实现营业收入0.61亿元，同比+35.03%；归母净利润994万 元，同比+40.98%；扣非归母净利润892万元，同比+27.14%。 公司价格与沪深300走势比较 62% 35% 7% -20%5/22 8/22 11/222/23 90% 健麾信息沪深300 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002邮箱：licx@hazq.com 相关报告 1.【华安医药】健麾信息点评报告：疫情影响短期业绩承压，期待下半年加速改善2022-08-30 分析点评 一季度恢复明显，财务指标逐步摆脱干扰恢复至疫情前水平 单季度来看，公司2022Q4受疫情影响较大，收入为0.47亿元，同比 -77.04%；归母净利润为0.30亿元，同比-24.58%；扣非归母净利润为 0.17亿元，同比-53.23%。而2023Q1恢复明显，实现营业收入0.61亿元，同比+35.03%；归母净利润994万元，同比+40.98%；扣非归母净利润892万元，同比+27.14%。 2022年公司整体毛利率为59.58%，同比+17.23个百分点，主要系21 年低毛利的移动医疗车项目占比下降，与2020年相当。期间费用率 19.29%，同比+6.87个百分点，恢复至2019年水平；其中销售费用率 7.52%，同比+3.24个百分点；管理费用率（含研发费用）12.77%，同比+3.64个百分点；财务费用率-0.99%，同比-0.01个百分点。 疫情干扰下医院项目推进稳态，“To-G”批量模式业务取得进一步突破分项目来看，核心项目趋稳。 智慧药房项目部分收入为1.87亿元，同比增速为+3.83%；毛利率为61.83%，同比增加1.12个百分点。 智能化静配中心项目部分收入为0.58亿元，同比增速为+0.74%；毛利率为61.77%，同比增加0.55个百分点。 智能化药品耗材管理项目部分收入为0.08亿元，同比增速为 -95.47%，主要原因2021年收入基数较高系当年获得大额订单所致；毛利率为51.09%，同比增加39.48个百分点，恢复至正常水 2【. 华安医药】健麾信息（605186.SH平。 深度报告：迎接智能化浪潮，“智慧药房第一股”行稳致远2022-08-02 在2021年湖北省卫健委移动医疗车项目成功经验的基础上，成功获得 6900万元的“钟祥卫健智慧医疗一体化项目”，助力湖北省钟祥市部署“智能微药房”建设，从最基层的村卫生室开始，到乡卫生院、县人民医院/中医院形成智慧医联体和“药联体”，大幅提升最基层的药品品种和管理水平，打造出全国首创的“钟祥基层药品管理模式”。 捕捉“一带一路”的战略机遇布局海外市场，加速构建产业生态 公司与Ajlan&BrosInformationTechnologyCompany签署合资协议，拟在沙特首都利雅得新设合资公司，以期通过双方长期积累的商业实力、业务经验和优势资源将公司产品迅速推广到沙特、中东及北非市场，全力推动沙特医疗产业迈向数字化、自动化、提高医疗行业和服务质量和效率。 公司在夯实现有业务的同时，为更好把握医疗新基建带来的多场景业务机会，公司积极构建产业生态战略，加速扩展相关业务领域。公司合资设立健绰世纪，布局医保结算无人售药机领域；合资设立健睿迅捷，布局全院箱式物流领域；参股南京终极，探索手术室自动化和物资运送机器人领域；参股江苏永信，探索医疗净化工程领域；参股苏州华歧，探索创新手术器械领域，均取得了初步进展。 投资建议 我们预计，公司2023~2025年收入分别6.6/8.3/10.4亿元，分别同比增长103.6%/26.3%/25.0%，归母净利润分别为2.3/2.8/3.6亿元，分别同比增长94.4%/26.4%/26.0%，对应估值为27X/22X/17X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 风险提示 应收账款坏账损失风险；客户、供应商集中的风险；新业务拓展不及预期等。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 322 656 829 1036 收入同比（%） -34.2% 103.6% 26.3% 25.0% 归属母公司净利润 116 225 284 358 净利润同比（%） -1.6% 94.4% 26.4% 26.0% 毛利率（%） 59.6% 60.2% 60.4% 60.4% ROE（%） 11.5% 18.3% 18.8% 19.1% 每股收益（元） 0.85 1.65 2.09 2.63 P/E 35.41 27.46 21.72 17.24 P/B 4.07 5.02 4.08 3.30 EV/EBITDA 32.30 22.53 17.77 13.53 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 830 1085 1385 1743 营业收入 322 656 829 1036 现金 366 391 369 562 营业成本 130 261 328 410 应收账款 333 531 763 896 营业税金及附加 2 5 6 8 其他应收款 11 8 16 20 销售费用 24 49 65 83 预付账款 26 32 53 58 管理费用 19 39 50 62 存货 74 102 158 179 财务费用 -3 -2 -2 -2 其他流动资产 20 21 27 28 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 369 425 492 558 公允价值变动收益 14 0 0 0 长期投资 46 60 73 87 投资净收益 3 7 8 10 固定资产 32 26 21 15 营业利润 132 260 333 424 无形资产 15 14 13 12 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 276 325 385 445 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1199 1510 1876 2301 利润总额 132 260 333 424 流动负债 113 190 261 312 所得税 12 26 37 51 短期借款 0 0 0 0 净利润 120 234 296 373 应付账款 24 39 55 65 少数股东损益 4 9 12 15 其他流动负债 89 151 205 246 归属母公司净利润 116 225 284 358 非流动负债 2 2 2 2 EBITDA 115 257 327 415 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.85 1.65 2.09 2.63 其他非流动负债 2 2 2 2 负债合计 116 193 263 314 主要财务比率 少数股东权益 78 88 100 114 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 股本 136 136 136 136 成长能力 资本公积 359 359 359 359 营业收入 -34.2% 103.6% 26.3% 25.0% 留存收益 510 735 1019 1377 营业利润 -8.2% 97.0% 27.8% 27.4% 归属母公司股东权 1005 1230 1514 1872 归属于母公司净利 -1.6% 94.4% 26.4% 26.0% 负债和股东权益 1199 1510 1876 2301 获利能力毛利率（%） 59.6% 60.2% 60.4% 60.4% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 35.9% 34.3% 34.3% 34.6% 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 11.5% 18.3% 18.8% 19.1% 经营活动现金流 -37 92 54 267 ROIC（%） 9.4% 17.0% 17.6% 18.0% 净利润 116 225 284 358 偿债能力 折旧摊销 4 8 8 8 资产负债率（%） 9.6% 12.8% 14.0% 13.7% 财务费用 0 0 0 0 净负债比率（%） 10.7% 14.6% 16.3% 15.8% 投资损失 -3 -7 -8 -10 流动比率 7.33 5.70 5.31 5.59 营运资金变动 -164 -163 -262 -124 速动比率 6.39 4.96 4.46 4.79 其他经营现金流 291 418 578 517 营运能力 投资活动现金流 -85 -68 -76 -74 总资产周转率 0.27 0.43 0.44 0.45 资本支出 -67 -61 -61 -61 应收账款周转率 0.97 1.24 1.09 1.16 长期投资 -19 -13 -23 -23 应付账款周转率 5.36 6.63 5.93 6.26 其他投资现金流 0 7 8 10 每股指标（元） 筹资活动现金流 -12 0 0 0 每股收益 0.85 1.65 2.09 2.63 短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流薄） -0.27 0.68 0.40 1.96 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 7.39 9.04 11.13 13.77 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 35.41 27.46 21.72 17.24 其他筹资现金流 -12 0 0 0 P/B 4.07 5.02 4.08 3.30 现金净增加额 -134 24 -22 193 EV/EBITDA 32.30 22.53 17.77 13.53 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。 分析师：李昌幸，医药分析师，主要负责消费医疗（药店+品牌中药+OTC）、生命科学上游、智慧医疗领域行业研究。山东大学药学本科、中南财经政法大学金融硕士，曾任职于华西证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关