2023年非金属建材行业周期及新材料板块中期策略报告：周期温和复苏，新兴产业快速发展带动新材料应用加速

周期温和复苏，新兴产业快速发展带动新材料应用加速 行业评级超配 2023年非金属建材行业周期及新材料板块中期策略报告 核心结论 证券研究报告 行业深度研究|建筑材料 2023年05月05日 周期板块： 水泥：错峰政策趋严，供给端持续改善。22年新增产能区域结构来看，华东、华南占比较高，华北、东北、西北无新点火产能。展望23年，供给端错峰政策整体趋严，需求端地产逐步回暖、基建投资加速，全年价格有望企 稳、温和复苏。建议关注海螺水泥等。 玻璃：成本支撑价格底部，竣工回暖有望拉动需求。供给端，政策严控新增有限，产线冷修有望加速。受地产需求疲软及疫情影响，22年玻璃价格跌至18年以来最低点，企业成本线对价格形成支撑，23年开年后玻璃降库涨价 随地产竣工回暖，全年价格有望延续复苏。建议关注旗滨集团等。新材料板块： 碳纤维：国产替代大势所趋，关注降本带动下游应用拓展。1）国内碳纤维 产能加速扩张，2020-2022运行产能CAGR高达62%，22年国产占比首次超过进口。2）结构来看，小丝束扩产速度较慢，关注技术、质量及客户验证情况；大丝束扩产速度快，关注降本进展及企业成本优势。3）碳纤维价格22年中后开始下跌，但目前与下游理想价位仍有差距。据百川数据，截至2023/4/28，国内碳纤维小丝束/大丝束均价分别为153/104元每千克，风电和汽车行业对碳纤维的理想价格在90元/千克之下。4）碳纤维成本结构中制造费用占比最高，民品/军品制造费用占比超50%/70%。目前降本增效的举措主要有：技术创新(实现纺速提高、装备能力升级和单线规模提高)、智能化数字化提质增效、能耗优化、工艺改进等等。建议关注中复神鹰等。 玻纤：23年景气有望迎来反转，提前布局。22年下半年至今，行业内产能投放趋缓，细纱无新增产能，粗纱新增产能18万吨（均为前期冷修产线复产）。成本端看，粗纱、细纱单吨毛利均位于2017年至今10%左右历史低位，价格筑底信号明显。预计23年行业内产能增速放缓，随着22年产能逐 步消化，企业盈利水平有望回升。建议关注中国巨石、长海股份等。 光热储能：国家能源局推动光热规模化发展，力争每年新增3GW，有望拉动陶瓷纤维、光热玻璃行业需求，建议关注鲁阳节能、安彩高科等。 TCO玻璃：钙钛矿产业化稳步推进，首条GW线已开工，预计24年投产、 27年达产，TCO需求有望放量，建议关注金晶科技、耀皮玻璃等。 铁铬液流电池：兆瓦级项目成功试运行，商业化稳步推进，建议关注铬盐龙头且已实现三氯化铬（铁铬液流电池电解液）量产的振华股份。 风险提示：地产及基建超预期下滑、原材料价格上涨、行业竞争加剧、新兴产业发展不及预期。 前次评级超配 评级变动维持近一年行业走势 建筑材料沪深300 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2022-052022-092023-01 相对表现 1个月 3个月 12个月 建筑材料 -5.86 -10.68 -15.16 沪深300 -1.78 -2.69 0.50 分析师 李华丰S0800521070003 18516181967 lihuafeng@research.xbmail.com.cn 联系人 谭鹭 17821173965 tanlu@research.xbmail.com.cn 相关研究 建筑材料：22Q4-23Q1消费建材弱复苏，家居仍承压预计Q2好转—建材行业周报20230422-202304292023-05-03 建筑材料：竣工数据大幅回暖符合预期，看好竣工端企业EPS复苏—建材行业周报20230417-202304212023-04-24 建筑材料：玻璃涨价降库，水泥旺季错峰—建材行业周报20230410-202304152023-04-16 索引 内容目录 一、2023年至今板块表现7 二、水泥：碳中和背景下，龙头公司将持续受益9 27.1价格：年初至今价格先涨后跌，错峰陆续发布价格有望企稳9 27.2需求端：房地产政策有序推进，基建投资有望加速10 27.3供给端：产能置换趋严，错峰生产常态化13 27.4建议关注：海螺水泥——最具竞争力的水泥龙头15 三、玻璃：冷修大周期+新增产能严控，景气有望延续17 3.1供给端：增难减易，冷修复产成边际影响主要因素，高成本低需求背景下，产线冷修有望加速17 3.2需求端：23年需求亮点增加，保交楼带动竣工好转有望拉动玻璃需求18 3.3价格端：需求疲软，价格逐步寻底，企业成本线有望对价格产生有利支撑19 3.4成本端：行业疲软下，头部企业成本优势更为凸显20 3.5建议关注：旗滨集团——产业链延伸，构筑玻璃制造龙头21 四、碳纤维：国产替代大势所趋，关注降本进展及具备成本优势的企业22 4.1碳纤维——性能优异的新材料22 4.2产业链及壁垒23 4.3下游需求：风电、体育休闲、航天军工需求占比最高24 4.4竞争格局：集中度高，国外龙头企业优势明显，中国企业扩产速度领先29 4.5趋势1：国产替代大势所趋，国内碳纤维企业迎机遇30 4.6趋势2：降本拓宽应用领域，企业成本优势将逐步凸显32 4.7建议关注：中复神鹰——国内民用碳纤维龙头，扩产降本同步进行34 五、玻纤：23年新增供给下降，供需好转驱动盈利回升35 5.1细纱、粗纱价格均处于历史底部35 5.2供给端：预计23年产能增速放缓，过去两年高增的产能或将逐步消化38 5.3建议关注标的39 5.3.1中国巨石：成本构筑竞争护城河，高端品类扩张打造全球龙头39 5.3.2长海股份：玻纤制品细分龙头，产业链协同提效率40 六、光热储能：国家能源局推动光热规模化发展，力争每年新增3GW41 6.1建议关注标的46 6.1.1鲁阳节能——国内陶纤龙头，受益于光热提速发展46 6.1.2安彩高科——扩产+降本增强竞争优势，光热有望拉动业绩47 七、TCO玻璃：钙钛矿产业化稳步推进,TCO需求有望放量48 7.1建议关注标的：金晶科技——全产业链布局+高端差异化玻企，TCO先发优势明显49 八、铁铬液流电池：MW级项目试运行，商业化稳步推进50 8.1建议关注标的：振华股份——全球铬盐龙头，新能源市场开拓取得实质性进展51 九、风险提示52 图表目录 图1：申万建材指数与A股指数走势对比7 图2：申万一级行业指数2023年内涨跌幅排名（%）7 图3：申万建材三级行业2023年内涨跌幅排名（%）7 图4：建材板块与A股PB（LF）估值走势9 图5：全国水泥价格（元/吨）9 图6：全国水泥库存9 图7：华北水泥价格（元/吨）10 图8：东北水泥价格（元/吨）10 图9：华东水泥价格（元/吨）10 图10：中南水泥价格（元/吨）10 图11：西南水泥价格（元/吨）10 图12：西北水泥价格（元/吨）10 图13：全国房地产开发投资累计增速11 图14：基础设施投资完成额累计同比增速11 图15：地产销售面积增速11 图16：房屋新开工面积增速11 图17：地方政府债券发行额:专项债券:当月值（亿元）12 图18：单位固定资产水泥消耗变化12 图19：水泥行业整体产能（亿吨）13 图20：水泥行业新增熟料产能（万吨）13 图21：2022年新点火产能省份分布14 图22：2022年新点火产能区域分布14 图23：海螺水泥营收及增速16 图24：海螺水泥归母净利润及增速16 图25：海螺水泥PEBand16 图26：玻璃行业历年冷修产线17 图27：国内历年浮法玻璃生产状态（条）17 图28：平板玻璃实际产能增速图18 图29：房屋竣工面积单月增速(%)19 图30：国内浮法玻璃均价（元/重量箱）20 图31：玻璃行业盈利情况（元/重量箱）20 图32：玻璃行业库存（万重箱）20 图33：纯碱价格（元/吨）20 图34：各企业单位成本对比（元/重量箱）21 图35：2023.1.1-4.27各区域天然气均价对比（元/立方米）21 图36：旗滨集团营收及增速21 图37：旗滨集团归母净利润及增速21 图38：旗滨集团PEBand22 图39：碳纤维产业链23 图40：全球碳纤维需求（千吨）25 图41：中国碳纤维需求（千吨）25 图42：全球碳纤维各领域需求量（千吨）及占比（%）25 图43：中国碳纤维各领域需求量（千吨）及占比（%）25 图44：复合材料在波音和空客飞机上的应用情况27 图45：大型喷气式民用飞机C91927 图46：航空航天用碳纤维需求趋势27 图47：航空航天用碳纤维需求（分市场）27 图48：风电叶片用碳纤维需求趋势28 图49：风电叶片内部构造28 图50：压力容器用碳纤维需求趋势28 图51：德国NPROXX-4型储氢罐28 图52：体育休闲用碳纤维需求趋势29 图53：体育休闲用碳纤维需求（分市场）29 图54：2022年全球碳纤维行业竞争格局（运行产能）29 图55：2022年中国碳纤维行业竞争格局（运行产能）29 图56：2015-2022年中国碳纤维需求量及增速30 图57：2015-2022年中国碳纤维产量及增速30 图58：中国碳纤维产能及增速31 图59：国内碳纤维均价（元/千克）33 图60：丙烯腈价格走势（元/吨）33 图61：碳纤维上市公司产品单价趋势（万元/吨）33 图62：碳纤维上市公司单位成本趋势（万元/吨）33 图63：碳纤维上市公司单位毛利趋势（万元/吨）33 图64：中复神鹰成本拆分34 图65：中简科技成本拆分34 图66：中复神鹰营收及增速35 图67：中复神鹰归母净利润及增速35 图68：中复神鹰PEBand35 图69：无碱玻纤价格（元/吨）36 图70：直接纱价格（元/吨）36 图71：中碱玻纤价格(元/吨)36 图72：细纱价格(元/吨)36 图73：粗纱单吨收入、成本、毛利（元）37 图74：细纱单吨收入、成本、毛利（元）37 图75：中国巨石粗纱及制品单吨收入、成本、毛利（元）37 图76：长海股份玻纤及制品单吨收入、成本、毛利（元）37 图77：玻纤行业库存（万吨）37 图78：2017-2022年玻纤新增产能（万吨）38 图79：中国玻璃纤维纱产量（万吨）38 图80：中国巨石营收及增速39 图81：中国巨石归母净利润及增速39 图82：中国巨石PEBand40 图83：长海股份营收及增速40 图84：长海股份归母净利润及增速40 图85：长海股份PEBand41 图86：光热发电产业链及部分企业45 图87：鲁阳节能营收及增速47 图88：鲁阳节能归母净利润及增速47 图89：鲁阳节能PEBand47 图90：安彩高科营收及增速48 图91：安彩高科归母净利润及增速48 图92：安彩高科PEBand48 图93：金晶科技营收及增速50 图94：金晶科技归母净利润及增速50 图95：金晶科技PEBand50 图96：安装完成的34台容和一号®电池堆51 图97：全球容量最大的铁-铬液流电池储能项目成功试运行51 图98：振华股份营收及增速52 图99：振华股份归母净利润及增速52 图100：振华股份PEBand52 表1：建材行业重点上市公司2020年-2023年表现一览7 表2：工信部关于水泥产能置换的要求13 表3：近三年各区域错峰限产情况14 表4：玻璃产能置换政策演变17 表5：碳纤维性能特点22 表6：碳纤维分类23 表7：碳纤维行业进入壁垒24 表8：碳纤维和玻纤单吨投资额对比24 表9：2022年全球碳纤维应用领域情况26 表10：碳纤维主要应用领域性能要求26 表11：碳纤维产业政策梳理30 表12：国外限制碳纤维出口政策梳理31 表13：碳纤维上市企业产能及扩产计划32 表14：玻纤上市公司在建工程38 表15：光热项目招标规模统计（截至2023/4/15）42 表16：我国目前已开工光热项目（截至2023/4/15）43 表17：各细分行业新增市场空间及竞争格局45 表18：光热每年新开工3GW对各企业的收入弹性