铝期货月报：旺季去供给干扰难抵弱势
铝期货月报 2023年4月30日 联系我们 研究员：王华 多空逻辑：(对抗式下跌） 旺季去供给干扰难抵弱势 联系方式：010-56711762 独立性声明 从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 利空因素：美银行业危机扩散、海外衰退加深预期、铝材订单偏弱、去库收窄、降雨增 多、美通胀高位。 利多因素：云南复产缓慢、国内政策提振、中国经济弱复苏、库存历年低位。 操作建议：短线逢低多单为主。运行区间为17000-18500，伦铝区间为2130-2320.风险提示：自然灾害、地缘政治因素加剧导致的供应端干扰加剧、美通胀走高 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 第一季度报观点： 请务必阅读文后免责声明 走势概述： 4月强预期现实逐渐兑现整体依然偏弱，库存累积。供应端，云南减产，广西奖励启槽，供应减少预期，需求增加预期，库存拐点可期。境外因素，由于其通胀数据持续偏高，就业数据超预期改善，美联储加息次数和幅度依然偏鹰，美经济短期软着陆逻辑，但是海外需求未见显著好转，月内出现大量累积。SHFE铝月下跌1.41%，LME铝月下跌2.40%。 归因分析： 银四去库，供应受西南枯水影响，需求环比改善但落于持续性预期不足，海外银行危机和衰退加深预期，宏观压制主导盘面向下。 价格走势： 项目2023-3-31（沪铝：元/吨，伦铝：美元/吨） 2023-4-30（沪铝：元 /吨，伦铝：美元/吨） 变化备注 期货价格涨跌沪铝结算价：18710 伦铝结算价：2336.5 沪铝结算价：18475伦铝结算价：2342 沪铝下跌235，跌幅1.41%；伦铝下跌2.40%。 现实强，宏观和预期偏弱 升贴水沪铝：-85伦铝：-39 沪铝：-20伦铝：-2 沪铝涨65；伦铝涨37贴水显著收窄 近月-连三沪铝：75沪铝：55下跌20近月偏强的情况在减弱 沪伦比8.027.87减少0.15美指下行主导 Part2本期分析 本期观点： 短期内，现实季节性转弱、宏观压制已部分释放且存进一步走弱可能、国内宏观数据印证需求进一步减弱、政策提振对冲为超季节性因素。整体偏利空。 中期，国内经济修复缺少持续性，拖累项较多，汽车消费、制造业投资、房地产持续性不佳，中期支撑力不足，政策提振对冲下行斜率。 长期，在不考虑美降息和国内进一步政策的前提下，深入衰退的趋势明显。 电解铝基本面，降水料增多，供给边际修复，库存水平历年低位但转累库，需求季节性走弱，同比偏弱，政策提振，成本支撑下移，海外供需双弱需求更弱不具备持续上行的基础。 运行区间为17000-18500，伦铝区间为2130-2320. 3月铝板带箔加权平均开工率为69.31%，环比增加4.4%，同比减少2.9%；铝杆开工率为50.7%，环比增加9.6%，同比增加5.3%。3月未锻轧铝及铝材净出口累计为80.2997万吨，累计同比下跌26.68%。 供给端，四川地区复产全部结束，广西地区复产比例超过8成，贵州地区从上东置换转移的指标已经落地，但因槽型改革，复产要到5-6月份出产量；内蒙地区新投产能再次开启，但尚不能大规模启动。云南又进一步减产的可能，价格下跌抑制投复产。中国中东部地区将迎来强降雨，跨区域枯水问题将缓解。 截止3月，中国电解铝总建成产能为4468.85万吨，环比增长9.78%，同比增长1.92%。运行产能4026.5万吨，较2月增加32.5万吨/年，环比增长0.81%，同比增长0.24%。3月中国电解铝开工率90.1%，环比上涨1.22%，同比回落1.72%。Mysteel对中国原铝生产企业进行全样本调研，2023年3月中国原铝产量初值341.99万吨，同比增长1.92%，环比增长9.78%；3月平均日产11.03万吨，环比小幅减少0.09万吨/天（实产天数31天），主要因为云南地区产能集中在2月底减产，其对3月产量的影响大于2月。预计4月铝水比显著走高，铸锭比例下降，但原铝产量未见明显减产。 4月3日，俄铝在牙买加的工厂的贸易和生产工人采取办公行为，关闭了工厂运营。工人已保证在企业回应工业纠纷法庭批准的索赔时返回工作岗位。欧洲能源危机导致的电解铝减产无边际增量，但除法国外其他国家未见复产，整体上海外仍有150万吨以上的停产产能。海外新增电解铝项目有印尼华青50万吨项目，以及印度50万吨扩建项目，进展缓慢。南美洲电解铝复产进度慢于预期。 美M2 数据来源：新闻整理,格林大华期货有限公司 数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司 Part3风险提示 3.1风险提示 自然灾害、地缘政治因素加剧导致的供应端干扰加剧 美联储通胀走高 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部
