2023年一季报点评：1Q23营收增长41%；空天数据赋能多领域发展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 航天宏图（688066.SH）2023年一季报点评 1Q23营收增长41%；空天数据赋能多领域发展 2023年05月05日 ➢ 事件：公司4月28日发布2023年一季报，1Q23实现营收2.8亿元，同比增长40.8%；归母净利润-0.89亿元，去年同期为-0.50亿元；扣非净利润-0.97亿元，去年同期为-0.47亿元。业绩表现符合市场预期。公司业务不断拓展，订单增多，验收项目增加。 ➢ 收入持续高增长；费用确认影响一季度业绩。单季度看：1）公司营收由1Q19的0.12亿元逐年提升至1Q23的2.75亿元；2）1Q19~1Q23归母净利润均为负值，公司季度间费用确认节奏影响一季度利润；3）1Q23毛利率为50.0%，同比下滑2.8ppt；净利率为-32.4%，同比下滑7.0ppt，费用确认影响净利率。1Q23期间费用率同比增加8.6ppt至84.7%：1）销售费用率同比减少2.1ppt至23.7%；2）管理费用率同比增加2.8ppt至27.1%；3）财务费用率同比增加5.4ppt至7.8%；4）研发费用率同比增加2.5ppt至26.2%，公司不断加强创新能力建设，持续加大核心产品研发投入，研发费用同比增加55.9%至7194万元。 ➢ 预付款增长240%；薪酬、采购增加影响现金流。截至1Q23末，公司：1）应收账款及票据21.2亿元，较年初增加3.1%；2）预付款项1.5亿元，较年初增加239.7%；3）存货12.4亿元，较年初增加47.7%；4）合同负债2.8亿元，较年初增加5.8%。1Q23，公司：1）经营活动净现金流为-6.6亿元，去年同期为-3.8亿元，主要系薪酬支出、采购款支出增加所致；2）投资活动净现金流为-0.8亿元，去年同期为-1.5亿元；3）筹资活动净现金流为-0.9亿元，去年同期为-0.1亿元。4）信用减值损失417万元，1Q22为102万元；5）资产减值损失51万元，1Q22为11万元。 ➢ 扎根于空天数据赋能；多领域深化发展。公司是国内首批从事卫星应用与时空大数据赋能行业的平台型企业，通过深度参与国家民用空间基础设施建设，扎根于空天数据赋能行业，已形成“核心系统平台+行业深度应用+产业数字化、信息化服务”的商业模式，是国内领先、国际先进的智慧地球时空大数据服务商。2020年定增项目分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统预计于2023年7月达到预定可使用状态，届时业务链向全球测绘、防灾减灾等多个应用领域深化发展，并通过商业卫星数据获取能力建设，可实现在卫星应用领域的纵向发展，进一步完善卫星应用产业链布局，提高公司产品和应用服务的丰富度。 ➢ 投资建议：公司是我国卫星应用领域龙头，全国营销体系完备、数据分析能力突出。随着SAR卫星系统建设的顺利推进，未来有望形成数据生产-数据分析-数据应用的全产业链布局，竞争力有望进一步提升。我们预计公司2023～2025年归母净利润分别为3.85亿元、5.36亿元、7.29亿元，当前股价对应2023～2025年PE分别为46x/33x/24x，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2457 3518 4792 6356 增长率（%） 67.3 43.2 36.2 32.6 归属母公司股东净利润（百万元） 264 385 536 729 增长率（%） 32.1 45.9 39.2 35.9 每股收益（元） 1.42 2.07 2.89 3.93 PE 67 46 33 24 PB 6.5 5.8 4.9 4.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年05月04日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 94.95元 [Table_Author] 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 电话： 010-85127667 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 研究助理 孔厚融 执业证书： S0100122020003 电话： 010-85127664 邮箱： konghourong@mszq.com 研究助理 赵博轩 执业证书： S0100122030069 电话： 010-85127668 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com 相关研究 1. 航天宏图（688066.SH）2022年年报点评：22年营收大增67%；空/天/地一体化全产业链布局-2023/04/23 2. 航天宏图（688066.SH）事件点评：“宏图一号”星座成功发射；数据要素前瞻布局-2023/04/01 3. 航天宏图（688066.SH）事件点评：拟中标鹤壁市遥感项目；渠道下沉订单快速增长-2023/01/03 4. 航天宏图（688066.SH）2022年三季报点评：前三季度收入同比大增72%；研发投入持续加大-2022/10/29 航天宏图（688066）/计算机、军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2457 3518 4792 6356 成长能力（%） 营业成本 1276 1856 2552 3421 营业收入增长率 67.32 43.18 36.20 32.64 营业税金及附加 5 7 10 13 EBIT增长率 42.95 64.49 28.86 28.41 销售费用 237 343 476 631 净利润增长率 32.06 45.85 39.21 35.94 管理费用 265 380 528 700 盈利能力（%） 研发费用 296 406 548 720 毛利率 48.05 47.24 46.74 46.17 EBIT 319 526 677 870 净利润率 10.75 10.95 11.19 11.47 财务费用 41 30 31 32 总资产收益率ROA 4.42 5.70 6.88 7.96 资产减值损失 -3 -3 -3 -3 净资产收益率ROE 9.80 12.59 15.01 17.03 投资收益 1 0 0 0 偿债能力 营业利润 278 403 559 759 流动比率 2.40 2.25 2.16 2.12 营业外收支 -5 -5 -5 -5 速动比率 1.94 1.73 1.60 1.53 利润总额 273 399 555 754 现金比率 0.86 0.57 0.35 0.24 所得税 9 13 19 26 资产负债率（%） 54.61 54.55 53.99 53.13 净利润 264 385 536 729 经营效率 归属于母公司净利润 264 385 536 729 应收账款周转天数 302.85 287.71 273.32 259.65 EBITDA 422 636 821 1047 存货周转天数 240.00 228.00 216.60 205.77 总资产周转率 0.41 0.52 0.61 0.69 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1719 1375 1039 865 每股收益 1.42 2.07 2.89 3.93 应收账款及票据 2054 2686 3509 4452 每股净资产 14.52 16.48 19.25 23.05 预付款项 44 63 87 117 每股经营现金流 -2.63 -0.29 -0.09 0.81 存货 839 1157 1512 1926 每股股利 0.13 0.13 0.13 0.13 其他流动资产 120 165 219 286 估值分析 流动资产合计 4776 5447 6366 7645 PE 67 46 33 24 长期股权投资 24 0 0 0 PB 6.5 5.8 4.9 4.1 固定资产 497 623 722 793 EV/EBITDA 42.68 28.85 22.76 18.01 无形资产 55 67 79 91 股息收益率（%） 0.14 0.14 0.14 0.14 非流动资产合计 1193 1312 1428 1513 资产合计 5969 6759 7794 9158 短期借款 869 869 869 869 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 487 708 974 1305 净利润 264 385 536 729 其他流动负债 636 843 1098 1424 折旧和摊销 102 111 144 178 流动负债合计 1992 2420 2941 3598 营运资金变动 -997 -698 -846 -906 长期借款 161 161 161 161 经营活动现金流 -488 -53 -16 150 其他长期负债 1106 1106 1106 1106 资本开支 -292 -258 -263 -268 非流动负债合计 1267 1267 1267 1267 投资 0 24 0 0 负债合计 3259 3687 4208 4865 投资活动现金流 -291 -234 -263 -268 股本 186 186 186 186 股权募资 69 0 0 0 少数股东权益 14 14 14 13 债务募资 1519 0 0 0 股东权益合计 2709 3072 3586 4293 筹资活动现金流 1477 -58 -58 -58 负债和股东权益合计 5969 6759 7794 9158 现金净流量 700 -343 -336 -174 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 航天宏图（688066）/计算机、军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观