铝：复产预期即成本下降 铝价弱势震荡

铝：复产预期即成本下降铝价弱势震荡 一、一周行情回顾 五一假期后国内，国内铝价受宏观面利空因素影响下跌。国内4月制造业PMI超预期下降，并跌至枯荣线以下，对市场信心造成打击。而美国再有区域性银行倒闭，也引发避险情绪升温。基本面看矛盾则不突出，虽然供给端攀升，但增量仍不突出。消费有趋弱态势，但仍有一定韧性，因下游仍有在手订单待交付。显性库存延续去化态势，去库给予价格底部一定支撑。沪铝主力2306合约自18500元/吨水平跌至18300元/吨水平。周五夜盘则在美国非农数据大幅好于预期刺激反弹，2306合约回升至近18500元/吨水平。 图1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价初期一度攀升，因美元指数高位回落。但后期不断走低，虽然美元指数继续走弱，但美国第一共和银行的倒闭引发的避险情绪主导市场，此外经济衰退的担忧情绪也明显升温，这都对多头予以打击。LME三月期铝价自2380美元/吨以上跌至2300美元/吨以下，最低2277.5美元/吨。周五价格受美国非农数据大幅好于预期消息刺激反弹，并收于2321美元/吨，一周跌1.44%。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周现货市场整体成交尚可，节后下游有一定补库需求，但不突出，仍以按需采购为主。不过部分贸易商由于长单交付的需求，阶段性加大采购量，其他贸易商以逢低采购为主。持货商间歇性挺价惜售。华东市场主流成交价格自18500元/吨水平下跌至18350元/吨水平。华南市场主流成交价格则自18650元/吨水平跌至18450元/吨水平，两地价差略有收窄。 由于流通货源阶段性收紧，本周现货由贴水转为升水，不过整体波动幅度不大。基差基本在正负20以内。本周LME铝现货升水先降后升，整体变化较小，以小幅贴水为主。 图3：国内外基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 虽然新订单下降，但在手仍有部分订单待交付，因此下游铝加工企业在五一假期前仍有少量补库，而节前价格走弱，一定程度也刺激部分采购，表现为节前各主要消费地出库量的回升。Mysteel数据显示上周铝锭出库量回升至近16万吨水平，较前一周增近2万吨。不过即便如此，周度出库量整体下降的趋势仍较明显，且该出库量水平较往年同期仍偏低。上周铝棒出库量也录得小幅回升，当周出库量回升至近6万吨水平，环比增近1万吨。铝棒出库量与往年同期相比尚可，但也不甚突出。后期看，随着在手订单逐步交付，新订单减少，下游开工率有阶段性回落态势，这也将影响其接货，并反馈为出库量的下降。 图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周LME铝库存转降，总库存降至56.19万吨，一周降6575吨。本周LME铝注销仓单减少4025吨至7.28万吨，占比下降至12.96%。图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周上期所铝锭库存续降，一周去库7918吨至22.79万吨。去库主要在江苏，一周去库5095吨，河南库存也下降2766吨，广东库存则增1170吨。本周仓单进一步下降，一周减7993吨至13.38万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 国内电解铝产量仍稳中有升，但由于铝水比例不断上升，铝锭实际产量下降，导致铝锭到货量持续偏低，即便在五一小长假期间，市场到货量也增加不明显，这使得本周铝锭显性库存继续下降。但由于消费整体趋降，下游节后补库意愿不强，这使得库存去化节奏明显放缓。Mysteel数据显示本周国内主要消费地铝锭库存下降1.5万吨至78.3万吨。消费趋弱在铝棒库存方面则体现明显。铝型材消费订单下降叠加五一假期因素，本周铝棒社会库存大幅攀升。Mysteel数据显示本周各主要消费地仓库铝棒库存攀升至17.4万吨，一周增2.2万吨，这使得铝锭、铝棒合计库存首次上升。随着后期消费走弱趋势愈发明显，下游接货量下降，去库将进一步放缓。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 国内制造业PMI超预期下降且跌至枯荣线以下，反映国内经济虽在服务业强劲复苏中修复，但制造业修复基础仍不稳固，反馈为金属消费动力不足。近期美国再有银行暴雷引发的银行业担忧再起，不过非农数据大幅好于预期，一定程度反应经济的韧性。不过中长期经济下行乃至衰退的担忧仍不减。 基本面看，近期云南旱情有趋缓态势，当前电解铝进一步减产的风险下降，在贵州、云南等继续复产的情况下，运行产能延续温和回升态势，电解铝产量稳中有增。另外虽然进口仍处于亏损状态，但俄罗斯铝仍不断流入国内市场。因此国内供应端维持小幅增长态势。不过供应增长暂不凸显。 消费则在经历“金三银四”的旺季后呈阶段性走弱态势。虽然光伏等新能源板块仍强势增长，但传统消费市场新订单明显趋降。其中地产市场在4月下旬即呈现降温的态势，这在商品房销售回落上面有明显体现。终端市场新订单下降逐步向加工厂传导，铝加工企业开工率有回落的迹象。 成本端，虽然氧化铝价格变化不大，但预焙阳极价格继续大幅下跌。虽然动力煤价格持续下跌暂未在冶炼厂电价上有直观反馈，但后期也将逐步传导，电解铝成本重心继续下移。 综合看，短期市场供需基本面矛盾仍不突出，消费整体趋弱，但短期仍有一定韧性，且显性库存尚未止降。短期供应压力不突出，价格下跌仍能刺激部分消费。不过中期看，随着云南雨季到来，供电回升，冶炼厂有重启产能的预期，而消费则有阶段性下降预期，对铝价施予压力。而成本重心不断下移对价格也有拖累。另外近期宏观面整体偏空，对价格也不利。因此短期铝价偏弱为主，建议反弹做空对待。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428 电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。