股指周报：弱美元背景下复苏交易仍在，中期价值占优成长跟随修复

国投安信期货 SDICESSENCEHUTURL 周度报告 2023年01月03日 弱美元背景下复苏交易仍在，中期价值占优成长跟随修复 股指周报 *行倩回顾：上周在宽基指数层面来看全线反弹，科创50转而领涨，涨幅超 4%，中信一级行业涨多跌少：新能源转而领涨，房地产领跌。从风格指数操作评级 来看盘面周期风格回落明显，基差走势方面：IF、IC、IM合约基差走弱股指★☆☆ IH基差走强。从期指比价方面来看近期相对大市值比小市值出现了从高位 回落迹家。从资金面来看，美元指数上周回调0.8%，人民币升值0.5%，北 上资金上周运行3个交易日合计净流入资金29亿元，比前一周净流入继续回 都泓佳高级分析师 F03098473Z0017641 落，其十日均值依然位于相对低位；融资余额继续回落，周融资实入额亦010-58747784 继续走低，受节前效应影响内外资情绪均继续回落，gtaxinstitute@essence.com.ch *大类资产：在美元指数回调的背呆下，MSCI全球主要股指不同程度的走 强：金砖、亚太市场领涨，发达市场蛋仍有回调但幅度较小。近期我们观案到关债收益率和美元来到一个关键的节点：美债收益率在延续偏强运行的同时，美元相对偏弱势。随差纳指运行到前期低位，或需要美元或者美债收益率的回落提供金融条件的修复。近期天然气价格的回落，欧洲PMI低位反弹以及欧央行维持相对偏摩的姿态也都是美元弱势的基础。在美元弱势状态得以维持的背呆下，宏观情绪的继持保持了一定的惯性 *驱动因素：外部美元指数的平稳使得市场仍然聚焦于国内复苏交易下的困 境反转板块。不过最新公布的1-11月中国规模以上工业企业利润以及12月 官方制造业PMI超预期回落，仍显示放开带来的弱现实有一定延续性，整体来看，“放开冲击”仍然对于当期的基本面产生压力，基本面的修复有一个循序渐进的过程，不过新冠病击“乙类乙管”总体方室将于1月8日实施，积极的内需政策仍然在稳步推进，未来关注在方案正式落地后，消费方面的改善进程，对于消费服务恢复的强预期是近期主要特征，在宏观情绪得以维持的背泉下，国内市场或仍然聚焦疫后修复板块， *展望未来：国内市场的复苏交易惯性仍在，在弱现实与强预期下，宏观流动性的变化对于市场的波动影响较大，近期美元较为平稳的走势亦为风险偏好修复创造了条件，继娱跟踪美元在关键位置的走势。同时跟踪国内“开放冲 击程适频数据与未来国内更多经济收案温量信息。结构上，中期采营风格方面或依然体现为价值占优，成长跟随修复， 本报告版权压于国投安信期货有限公可1不可作为投资依拆，转载请注明出处 市场榄况 表1：现货指数和主力合约价格及涨跌幅 今日收盘涨跌日涨跌幅（%）近5日涨跌临（%）近20日涨跌幅（%） IF当月含约3868.2016.800.430.340.94 IH当月合约 2630.20 17.20 0.65 0.11 0.07 IC当月合约 5869.40 13.00 0.22 1.16 5.18 IM当月合约 6285.80 16.60 0.26 1.96 5.93 沪深300指数价格 3871.63 14.93 0.39 1.13 0.02 上证50指数价格 2635.25 13.18 0.50 0.74 0.79 中证500福数价格 5864.47 7.06 0.12 1.75 4.92 中证1000指数价格 6281.62 19.79 0.32 1.96 5.97 数招来源：wind 图1：IH合约基差与价差 图2：IF合约基差与价差 IH下月-当月→IH主力合1/3IF下月-当月→IF主合1/3 点点 30-L06 2060 10 30- 0- 10 20- 30 30 60- 40 F06- -50J 120J 202214 2022421 202283 20221117 20191120 2020310 2020624 20201014 致格来源：wind 图3：IC合约基差与价差 IC主力合约基差IC(F1/3 点 致格来源：wind图4：比价：IH/IC 点 09 0.65 30 0.6 0.55 比价：IH/IC 0.5 30 0.45 60 90 0.4- 0.35 1200.3 2022142022425202289202211252018132019627202012152022610 数播来柔源：wind致格来源：wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 图5：比价：IF/IC图6：IF成交量持仓量 一比价：比价：IF/IC·活跌跃合约期货成交量活41/3 点手 0.9160,000 140,000 0.8- 0.7- 120,000 100,000 80,000 0.6-60,000 0.5 0.4- 40,000 20,000 0 20181320197320201225202262820221420225102022831202212- 数择来源：wind资据来源：wind 图7：IH成交量持仓量图8：1C合约成交量持仓量 跌含约期货持仓量H:1/3一活跃合约期货成交量+IC:1/3 手 手 手 手 活 100,00080,000120,000210,000 80,00070,000100,000-180,000 60,000 60,00080,000-150,000 50,000 40,00040,00060,000120,000 20,000 30,000 20,000 40,000 90,000 60,000 0-10,00020,000- 20221420225272022101420221420226120221024 资择来源：wind 资择来源：wind 图9：沪深两市融资买入情况 图10：陆股通净买入全额 融资买入额(左) 亿元 融资余额(右) 亿元 陆股通净买入20日移动平均一1/2 亿元 2,400 18,000 2,100 17,000 1,800 16,000 1,500- 15,000 1,200 300 Mh! 14,000 200- 100 006 13,000 600 12,000 300 11,000 100 0- 10,000 200 202001 202010202107 202204 202001 202008 202103 202111 202207 资择来源：wind资据来源：wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司不可作为投资依据，转载请注明出处 国内宏观 图11：银行问同业拆借加权利率图12：夹行公开市场操作 ●存款类机构信用拆借加权利率：11/3货币净国笼量货币投效量：逆图购 % 3.512,000 39,000 2.5-6,000国投安信期 3,000 1.5 13,000 0.5- 6,000 202214202242520228122022122202001202012202107202201202208 致格来源：wind数据来源：同花顺ifind 图13：工业企业利润增速与PPI增速图14：中国经济景气度与通胀剪刀差PPI一CPI 规模以上工业企业利润总额累：1/3 %%% 中国财新PM1(左)中国通1/3 % 15- 9 12- 20057-12 549 15051 b 6- 3. 0 6 2013年1月2016年3月2019.年5月 2022年7月 10048 45 5042 39 36 -5033- 2013年1月2016年3月2019年5月 3 0 3 ~6 9 2022年7月 数来源：wind，同花顺ifind费据来源：wind 图15：国内PMI选出厂价格图16：PMI：进出口 +PMI购进价格PMI：出厂价格←PMI：新出订单PMI:进口 %% 7555- 70-50 60 65-国投安45 40 55 35 50- 4530 40-25 2018.年1月2019年6月2020-年11月2022年4月2018年1月2019.年6月2020-年11月2022年4月 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图17：PMI：原材料库存&产成品库存图18：5年期边际信用利差快速修复 PMI：原材料库存-产成品库存（：1/3五年期边际信用利差（AA-AAA:1/3 %%%% 51-2.4T1.2 482.1 45- 42 39 1.8 31.50.8 -6 1.2 0.6 -90.9 0.4 36-120.6- 33150.3- 2018-年1月2019.年8月2021年3月201801201903202004202106202208 数择来源：wind资据来源：wind 图19：商品房销售面积系计同比仍然向下图20：房地产数据分项 % 商品房销售面积：累计同比一 1/2 本年购置土地面积：累计同比 % 41/5> 120 80 90 60 60 国投安信 40 20- 30 0 1 0. 20 30 40- 60 60 2018年2月 2019.年6月 2020.年10月 2022.年4月 2013年2月2018.年10月2015.年5月2021年5月 数播未源：wind 款括未源：wind 图21：城镇调查失业率显示失业压力有所回落图22：中关10年期国债利差与人民币汇率 ·城镇调查失业率31个±1/2●中间价：关元兑人民币（左）1/2 %% 7-7.4-r1.5 6.57.2- 国投安信期货70.5 6·0 5.5 5. 6.8- 6.6 6.4 0.5 1.5 4.5- 6.2~ 2020年1月 2020-年11月 2021年9月 2022年7月 202214 2022513 202299 202295 数据来源：wind数据来源：wind 本报告版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 国际宏观 图23：中关日全球制造业PMI图24：关国GDP环比折年率增速 中国(右)全球：净根大通1/3美国：GDP：环比贡献率：政府消：1/6 %%% 8- 60r566 4 6- 58- 货544-国 5622 52 540-0 ~2 50-2 524 5048-6- 48-46 2022年3月2022年6月2022年9月 2022-年1月2022年5月2022-年9月据来源：同花顺ifind 数择来源：wind,同花顺ifind 图25：中美日欧CPI当月同比图26：美国：CPI与核心CPI同比 欧元区·中国·关国·日本美国：CPI：当月同比+美国1/2 %% 1210 10-8. 8- 6 国投安信期6- 4-4- 0 2 2 2018.年1月 2019.年7月 2021年1月 2022.年7月 2021年1月 2021年8月 2022年3月 2022年10 数播未源：wind 数括末源：wind 图27：美国服务业PMI出现反葬图28：关国ISM制造业PMI进出口指数 供应管理协会(1SM)：制造业PMI1/2美国：1SM：制造业PMI：进口41/2 %% 70-65 65-60- 6055 5550- 50-45 45-40- 40-35 2020年1月2020年11月2021年9月2022年7月2020-年1月2020年12月2021年11月2022-年10) 数据来源：同花质ifind致据来源：同花质ifind 本报告版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图29：欧洲重要国家制造业PMI图30：花旗经济意外指数 法国：制造业PMI●德国：制41/3●国际宏观数据：花旗意外指数：：1/3 70-150 100- 65 60期货50- 55 50 50100 150- 2021年1月2021-年8月2022年3月2022年10月2022132022592022912 数择来源：wind资据来源：wind 图31：关注美国最新新增非农就业数据图32：美国非农私营部