PTA月报：成本与供需均偏弱

行业 PTA月报 日期 2023年05月04日 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 021-60635738 lijie@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、橡胶）021-60635727 penghz@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃） 021-60635740 pengjl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃） 021-60635726 wuyx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03087690 能源化工研究团队 成本与供需均偏弱 《流动性依然偏紧》 2023-04-03 《成本支撑与供需偏弱博弈延续》 2023-03-03 《成本支撑略占上风》 2023-02-03 近期研究报告 观点摘要 PX供应偏紧缓解，成本支撑逐步转弱。美联储或再度进入加息通道，加息的力度将压制原油需求，同时宏观风险外溢预计油价偏弱运行为主，存在回调的风险。5月后PX装置检修逐步完成，负荷缓慢提升，虽有洛阳石化和福海创存在装置检修计划，但宁波大榭存在新装置量产计划，供应偏紧的局面将逐步缓解。下游聚酯负现金流压力下，市场情绪偏谨慎。预计5月PX绝对价格盘整为主，中枢将逐步下移。关注PX-MX价差。 PTA逐步转向累库。PTA自身供应端存在新装置投产计划，存在增量。而需求端，下游聚酯负荷短期继续下滑的空间有限，但在长期低利润下存在负反馈的可能性。5月PTA将逐步进入累库，供大于求已成定局。  聚酯工厂经营压力增大，负荷下滑空间有限。目前“金三银四”的预期已经完全走完，终端并未出现明显的修复，5月后进入传统的淡季，负荷难有较好的提升，刚性需求仍显不足。年初以来聚酯工厂面临原料价格不断上涨的风险，产品价值普遍较高，在PX供需逐步转向宽松后，面临产品计提跌价准备的风险，聚酯工厂在库存压力不大时就选择打折促销也是一定程度上释放这种压力。进入5月后，聚酯工厂一方面要面临现金流压缩的压力，另一方面要面临存货跌价准备的压力，经营压力或进一步增加。目前聚酯负荷已经低至80%的水平，继续降负的空间有限。考虑到亚运会和吴江喷水织机关停的影响，均存在备货的需求。预计5月消费对PTA的支撑将依然较强，关注现金流剧烈压缩后的负反馈。  我们认为进入5月PTA加工差将再度压缩，PTA将震荡下行。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 目录.-3- 一、行情回顾............................................................................................................-4- 二、基本面情况与核心驱动力梳理........................................................................-4- 1.PX供应偏紧缓解，成本支撑逐步转弱.........................................................-4- 2.PTA逐步转向累库............................................................................................-5- 3.聚酯工厂经营压力增大，负荷下滑空间有限................................................-7- 三、后市展望............................................................................................................-9- 一、行情回顾 图1：TA2309 单位：元/吨 6500 6000 5500 5000 4500 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 4000 数据来源：Wind,建信期货研究发展部 4月PTA期货行情上涨。原料端PX检修较多，但PTA产量新高，PX库存或持续下降，推涨PX价格，成本支撑走强。同时PTA主流供应商存在明显的回购，一定程度上推涨PTA价格。但下游聚酯需求明显偏弱，产销不佳，导致聚酯企业无法将原料价格上涨的压力传导，聚酯企业多出现明显的亏损，市场聚酯负荷进一步下跌对PTA形成明显的负反馈。一定程度压制PTA价格。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.PX供应偏紧缓解，成本支撑逐步转弱 图2：PTA上游原料现货价格图3：PX价格 1,500 1,300 1,100 900 700 单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 1,700 1,500 1,300 1,100 900 单位：美元/吨 500 200 700 300 100 500 100 0 300 2021-09 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-05 2022-06 2022-08 2022-09 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 PX-石脑油价差乙烯石脑油 CFR中国主港CFR中国台湾FOB韩国 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 4月份PX-石脑油价差维持在450美元/吨水平，PX价格维持在1100美元/吨附近。整体来看，月初宏观环境好转，OPEC+意外减产，国际油价快速攀升，且国内多套PX装置进入检修，PX供需格局偏紧，PX价格不断攀升。中下旬后，宏观情绪进一步转弱，市场担忧衰退预期影响原油需求，且聚酯负荷下滑明显，市场担忧需求不振压制PX需求，PX价格回调整理。整体来看，4月PX价格偏强为主，中枢上移。 进入5月，美联储或再度进入加息通道，加息的力度将压制原油需求，且宏观风险外溢，预计油价偏弱运行为主，存在回调的风险。5月后PX装置检修逐步完成，负荷缓慢提升，虽有洛阳石化和福海创存在装置检修计划，但宁波大榭存在新装置量产计划，供应偏紧的局面将逐步缓解。下游聚酯负现金流压力下，市场情绪偏谨慎。预计5月PX绝对价格盘整为主，中枢将逐步下移。关注PX-MX价差。 2.PTA逐步转向累库 从PTA供应端来看，4月份PTA开工率维持高位，社会库存从3月底的271 万吨累库至296.7万吨，维持累库格局。 按5月检修及减产计划，预估PTA月产量在520万吨左右，较4月大致持平。6-7月已经官宣的PTA检修计划不多，PTA理论月产量可能要在550万吨左右，但考虑PX供应不足、PTA加工费回落、下游需求下降等预期因素，产量存在进一步下滑的空间。 表1：主要PTA工厂及产能 企业名称产能（万吨）运行情况 虹港石化400150万吨产线3月15日起停车，250万吨产线正常运行 福海创450负荷8成 扬子石化95重启待定 台化兴业 120 万吨产线正常运行正常运行 浙江利万聚酯 70 2021.5.13起停车，长停 逸盛（宁波） 485 65万吨产线停车，其余正常运行 逸盛（大连） 600 正常运行 逸盛新材料 720 正常运行 逸盛海南 200 负荷8成 亚东石化 75 3月28日起检修，5月初重启，负荷提升中 上海金山石化 40 2021.2.20起停车，长停 英力士（原珠海BP) 235 110万吨产线正常运行，其余5月初重启 仪征化纤9935万吨产线4.13起停车检修，重启待定，250 中石化洛阳石化总厂 32.5 3月初停车，重启待定 中石油乌鲁木齐石化 7.5 2021年4月停车，长停 汉邦石化 220 长停 三房巷 240 正常运行 嘉兴石化 370 正常运行 恒力 1160 正常运行（250万吨计划5月检修） 蓬威 90 2020.3.10附近停车 四川能投（原晟达） 100 负荷8成 独山能源（新凤鸣） 500 正常运行 中泰化学 120 负荷8成附近，预计5月7日检修 福建百宏 250 负荷9成偏上，计划5月下检修 山东威联化学 250 初步预估6月初重启 嘉通能源 500 250万吨产线正常运行，其余投产中 恒力惠州 250 正常运行 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图4：PTA加工差图5：PTA工厂开工率 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1200 单位：元/吨 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 110 100 90 80 70 60 50 01234567891011 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 20192020202120222023 加工差（右）现货价格 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：PTA仓单数量图7：PTA周度库存 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1 2 3 3 4 5 6 7 8 8 9 10 11 12 0 500 450 400 350 300 250 200 150 100 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 20192020202120222023 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 进入5月，美联储或再度进入加息通道，加息的力度将压制原油需求，且宏 观风险外溢，预计油价偏弱运行为主，存在回调的风险。5月后PX装置检修逐步完成，负荷缓慢提升供应偏紧的局面将逐步缓解。下游聚酯负现金流压力下，市场情绪偏谨慎。预计5月PX绝对价格盘整为主，中枢将逐步下移，成本支撑走弱。PTA自身供应端存在新装置投产计划，存在增量。而需求端，下游聚酯负荷短期继续下滑的空间有限，但在长期低利润下存在负反馈的可能性。5月PTA将逐步进入累库，供大于求已成定局。我们认为进入5月PTA加工差将再度压缩，PTA将震荡下行。 3.聚酯工厂经营压力增大，负荷下滑空间有限 图8：聚酯负荷走势图9：PTA下游产品库存 45 100 40 9535 9030 8525 20 8015 7510 705 0 65 -5 2021-05 2021-06 2021-08 2021-10 2021-11 2022-01 2022-03 2022-04 2022-06 2022-07 2022-09 2022-11 2022-12 2023-02 2023-04 2021-04 2021-05 2021-07 2021-08 2021-09 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-05 2022-06 2022-08 2022-09 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 60 POYFDYDTY涤