PTA月报：成本支撑与供需偏弱博弈延续

行业 PTA月报 日期 2023年03月03日 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 021-60635738 lijie@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、碳市场）021-60635727 penghz@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃） 021-60635740 pengjl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃） 021-60635726 wuyx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03087690 能源化工研究团队 成本支撑与供需偏弱博弈延续 《成本支撑略占上风》 2023-02-03 《不宜过度悲观，关注需求改善》 2022-12-01 《供应压力增大，PTA下行通道开启》2022-10-31 近期研究报告 观点摘要 PX供需压力缓解，成本支撑偏强。原油供应端OPEC+明确表态不会增产，且俄罗斯存在主动减产的行为。但美国抛储量增加，对冲供应端利好。需求端市场关注需求修复情况，且在宏观利好下，市场预期原油价格重心将缓慢上移，成本支撑较好。3月后PX供应端存在广东石化260万吨新装置提负荷，但存在集中检修的计划，对冲新装置投放利空。需求端PTA加工差低位，存在计划外检修的可能性，但恒力装置投放已成定局，PX供需基本面小幅好转。预计在成本支撑好转和PX供需压力缓解的背景下绝对价格小幅上移，相对价格存在修复的空间。 PTA基本面偏弱，累库之路延续。PTA自身供应端存在新装置投产计划，存在增量，但低加工差下PTA工厂计划外检修增多，一定程度上对冲供应增量。而需求端，下游聚酯负荷仍在不断提升，但继续大幅提升的空间有限。PTA供需基本面依然偏弱，PTA将延续累库，但累库速率放缓。   下游需求恢复之路布满荆棘。产业链需求自下而上恢复中，预估伴随着终端织机开机率回升，或促进聚酯产销上升，间接支撑聚酯工厂提升开工负荷。但是目前下游订单普遍不佳，外销订单上半年难有大的改观，下半年的订单情况需要看海外去库的进度。虽然长丝产销出现放量，但下游库存依然处在偏高的水平，同时聚酯负荷仍在提升，供应压力依然较大。终端订单在外销压制下，整体需求依然不太乐观，在库存压力下不排除负荷再度下滑的可能性。因此聚酯产业链均面临订单压力，在需求弱改善的背景下，对于聚酯负荷的向上拉动有限。预计3月消费对PTA的支撑仍将不断提升，但提升空间有限。  我们认为进入3月PTA加工差将维持低位，成本支撑和基本面偏弱的博弈下，PTA将窄幅上涨。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、基本面情况与核心驱动力梳理..........................................................................-4- 1.PX供需压力缓解，成本支撑偏强...................................................................-4- 2.PTA基本面偏弱，累库之路延续......................................................................-5- 3.下游需求恢复之路布满荆棘..............................................................................-7- 三、后市展望..............................................................................................................-9- 一、行情回顾 图1：TA2305 数据来源：Wind,建信期货研究发展部 2月PTA期货窄幅震荡。原料端PX价格上涨明显，成本支撑明显。下游聚酯负荷提升，对PTA消费增加。但PTA检修产能重启和新产能投放增加，PTA供需基本面转弱。同时PTA主流供应商出现货，现货流通量增加，PTA现货基差走弱。PTA成本支撑与供需转弱博弈加剧，市场缺乏明显的指引。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.PX供需压力缓解，成本支撑偏强 图2：PTA上游原料现货价格图3：PX价格 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2月份PX-石脑油价差由380美元/吨压缩至不足300美元/吨，PX价格维持 在1000-1100美元/吨。整体来看，受到宏观和需求好转影响，原油价格延续高位运行。PX供应由于广东石化新增项目推迟和集中检修预期，利好明显。下游PTA存在装置重启预期，PX供需基本面好转明显。但伴随着美国原油库存增加明显，国际油价回落，同时PX累库存，场内买盘不足，PX价格回落。整体来看，2月PX价格震荡整理，加工差压缩明显。 进入3月，原油供应端OPEC+明确表态不会增产，且俄罗斯存在主动减产的行为，但美国抛储量增加，对冲供应端利好。需求端市场关注需求修复情况，且在宏观利好下，市场预期原油价格重心将缓慢上移，成本支撑较好。3月后PX供应端存在广东石化260万吨新装置提负荷，但存在集中检修的计划，对冲新装置投放利空。需求端PTA加工差低位，存在计划外检修的可能性，但恒力装置投放已成定局，PX供需基本面小幅好转。预计在成本支撑好转和PX供需压力缓解的背景下绝对价格小幅上移，相对价格存在修复的空间。 2.PTA基本面偏弱，累库之路延续 从PTA供应端来看，2月份PTA开工率提升明显，但产销整体低位，社会库存从1月底的246.9万吨累库至282.1万吨后，累库明显。 目前来看，如果3月广东的PTA新产能顺利投产，则PTA供应压力继续增加，且江苏另外250万吨PTA新产能、广东另外250万吨PTA新产能在4-5月可能陆续投产，PTA新产能带来的供应压力大概率导致部分老装置计划外减产、检修，预估PTA产量会出现明显上升。 表1：主要PTA工厂及产能 企业名称产能（万吨）运行情况 虹港石化400150万吨产线3月15日起停车，250万吨产线正常运行 福海创4505成负荷运行 扬子石化9512.2开始停车，重启待定 修，预计一周 台化兴业 120 正常运行 浙江利万聚酯 70 2021.5.13起停车，长停 逸盛（宁波） 485 65万吨产线停车，其余正常运行 仪征化纤99正常运行，64万吨产线计划月底起停车检 逸盛（大连）600正常运行，225万吨产线计划本周末附近重启 逸盛新材料720负荷9成 逸盛海南200负荷9成 亚东石化 75 负荷调整至8成 上海金山石化 40 2021.2.20起停车，长停 英力士（原珠海BP) 235 小幅降负，110万吨产线3月中计划停车检修 中石化洛阳石化总厂 32.5 负荷5-6成 中石油乌鲁木齐石化 7.5 2021年4月停车，长停 汉邦石化 290 长停 三房巷 240 120万吨产线正常运行 嘉兴石化 370 正常运行 恒力 1160 正常运行 蓬威 90 2020.3.10附近停车 四川能投（原晟达） 100 负荷8成 独山能源（新凤鸣）中泰化学 500 120 正常运行 1.20附近停车，原计划2.8重启，目前计划 2.28重启 福建百宏 250 负荷9成 山东威联化学 250 目前逐步停车中，预计月底重启 嘉通能源 250 负荷9成 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 单位：元/吨 图4：PTA加工差图5：PTA工厂开工率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：PTA仓单数量图7：PTA周度库存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 进入3月，原油供应端OPEC+明确表态不会增产，且俄罗斯存在主动减产的行为，但美国抛储量增加，对冲供应端利好。需求端市场关注需求修复情况，且在宏观利好下，市场预期原油价格重心将缓慢上移，成本支撑较好。PX供需基本面小幅好转。预计在成本支撑好转和PX供需压力缓解的背景下绝对价格小幅上移，相对价格存在修复的空间。PTA自身供应端存在新装置投产计划，存在增量，但低加工差下PTA工厂计划外检修增多，一定程度上对冲供应增量。而需求端，下游聚酯负荷仍在不断提升，但继续大幅提升的空间有限。PTA供需基本面依然偏弱，PTA将延续累库，累库速率放缓。我们认为进入3月PTA加工差将维持低位，成本支撑和基本面偏弱的博弈下，PTA将窄幅上涨。 3.下游需求恢复之路布满荆棘 图8：聚酯负荷走势图9：PTA下游产品库存 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图10：轻纺城总成交量图11：PTA下游产品价格 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 从产销和库存来看，截至2月底，POY、FDY、DTY及涤纶短纤的库存天数分别为17.8天、24.06天、26.92天及10.84天，虽然聚酯工厂开机意愿不足，负荷虽然不断提升，但低于市场预期，库存累积量有限。库存天数相较于1月末增加3.7天、4.06天、1.62天和降低6.53天。总体来说，聚酯工厂通过负荷提升缓慢，虽然产销不佳，但库存压力有限。 图12：聚酯工厂负载率图13：江浙织机负载率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至2月底，聚酯切片、涤纶短纤、DTY及POY的价格分别为6530元/吨、7226元/吨、8800元/吨及7650元/吨，价格相较于1月底相对稳定。聚酯切片、涤纶短纤、DTY及POY的价格分别下跌190元/吨、260元/吨、50元/吨和上涨50元/吨。伴随着原油价格偏强，聚酯品种的产销虽然不佳，但产品的价格变化不大。聚酯现金流压缩明显，目前基本面较好的短纤已压缩至900元/吨附近，长丝已回归盈亏平衡线。 图14：涤纶短纤现金流图15：涤纶POY现金流 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图16：涤纶FDY现金流图17：涤纶DTY现金流 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为，产业链需求自下而上恢复中，预估伴随着终端织机开机率回升，或促进聚酯产销上升，间接支撑聚酯工厂提升开工负荷。但是目前下游订单普遍不佳，外销订单上半年难有大的改观，下半年的订单情况需要看海外去库的进度。虽然长丝产销出现放量，但下游库存依然处在偏高的水平，同时聚酯负荷仍在提升，供应压力依然较大。终端订单在外销压制下，整体需求依然不太乐观，在库存压力下不排除负荷再度下滑的可能性。因此聚酯产业链均面临订单压力，在需求的弱改善的背景下，对于聚酯负荷的向上拉动有限。预计3月消费对PTA的支撑仍将不断提升，但提升空间有限。 三、后市展望 原油供应端OPEC+明确表态不会增产，且俄罗斯存在主动减产的行为，但美国抛储量增加，对冲供应端利好。需求端市场关注需求修复情况，且在宏观利好下，市场预期原油价格重心将缓慢上移，成本支撑较好。3月后PX供应端存在广东石化260万吨新装置提负荷，但存在集中检修的计划，对冲新装置投放利空。需求端PTA加工差低位，存在计划外检修的可