黑色商品日报：成本不断下移，高炉减产缓慢

期货研究报告|黑色商品日报2023-05-05 成本不断下移，高炉减产缓慢 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 钢材：成本不断下移，高炉减产缓慢 逻辑和观点： 昨日螺纹2310合约价格震荡下跌收于3615元/吨，环比下跌1.23%，上海中天报3770 元/吨，环比跌60元/吨。热卷2310合约放量下跌收于3663元/吨，环比跌1.56%，上 海本钢报3890元/吨，环比下跌90元/吨。昨日建材成交15.54万吨，全国各品种钢材日度成交均显著下降，整体成交偏弱。昨日钢联公布五大材产销存数据显示，钢材供应的减量远不及需求的下降，除螺纹外各品类钢材全线开始累库。 整体来看，供应方面，由于华北钢厂利润依旧为正，因此减产情况微弱，供应依旧维持高位，但华东和华南钢厂利润持续不断亏损，主动减产力度较大，全国电炉减产力度大于高炉，钢材整体供应端减量偏小。需求方面，受成本下移、淡季来临和产业链情绪悲观影响，中下游投机需求和上游刚需均大幅下降。库存方面，淡旺季切换，库存开始累积。最新PMI数据显示，国内经济运行偏弱，4月底政治局会议未�台显著利好政策，海外美联储持续加息，内外宏观环境暂无利好，钢价震荡偏弱运行。 策略： 单边：震荡偏弱跨期：成材正套 跨品种：多钢厂利润期现：无 期权：无 关注及风险点： 地产基建的恢复程度、钢材消费的持续性、钢厂利润的韧性、刺激经济政策的落地情况以及国内外宏观经济的影响。 铁矿：海外宏观扰动，市场恐慌加剧 逻辑和观点： 期货方面：昨日铁矿石2309合约整体弱势下行，收于698.5元/吨，跌16.5元/吨，跌 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 幅0.35%。现货方面：京唐港进口矿铁矿价格全天下跌9-15元/吨。市场交投情绪一般，成交情况一般。现PB粉810元/吨，纽曼筛后块946元/吨，金布巴粉768元/吨，超特 粉657元/吨。全国主港铁矿累计成交75.5万吨，环比上涨23.8%。 整体来看，节日期间美国银行事件继续发酵，市场整体悲观情绪浓厚，回到基本面本周铁矿石发运量有所回升，随着发运淡季逐步结束，铁矿石供应有望恢复，后期随着钢厂低利润甚至亏损时间延长，钢厂主动减产范围扩大，铁水产量将受到抑制。而考虑到后期跌价可能，钢厂补库积极性有限。未来如果压产政策落地，将形成铁矿石的供给过剩局面，因此长期来看，铁矿石价格将稳步回落，价格将承压下行。 策略： 单边：震荡偏弱 跨品种：多钢厂利润跨期：无 期现：无期权：无 关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况、海外加息等。 双焦：消费持续走弱，双焦迎来开门黑 逻辑和观点： 昨日钢联公布了五大材产销存情况，数据显示钢材消费持续走弱，钢厂利润继续压缩，且向原料端挤压。节前焦炭第五轮降价全面落地，累降400-500元/吨。焦煤产地开工 多维持正常水平，节假日期间长治地区主流大矿贫煤及贫瘦煤价格下调200-220元/吨，进口蒙煤昨日开始通关，口岸市场成交氛围较为冷清，市场延续偏弱走势，昨日双焦期货迎来五一小长假后开门黑，至收盘焦煤收于1325.5元/吨，下跌4.26%，焦炭收于2094元/吨，下跌2.47%；现货方面，昨日，日、青两港库存146万吨较节前减少11万 吨，准一报价2080元/吨，较节前下降70元/吨，日照港准一仓单价2410元/吨。 综合来看：焦炭方面，由于原料价格跌幅较大，虽然经过5轮提降，但焦化利润反而扩张，因此后期市场预期仍有降价空间，同时在高利润刺激下，焦炭生产积极性提高。考虑到后期随着低利润甚至亏损时间延长，钢厂主动减产范围扩大，铁水产量将受到 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/11 抑制，焦炭需求也将同步下滑，而未来如果压产政策落地，市场必将通过跌价方式来控制焦炭过剩产能，因此长期来看，焦炭价格易跌难涨，重心下移。焦煤方面，后期供应有望继续保持增长，同时考虑到铁水产量高点已现，叠加未来如果压产政策落地，将形成焦煤的进一步供给过剩局面，而年度焦煤价格底部将取决于燃煤，燃煤即将进入补库季节，预计将对整体煤价形成支撑，为此我们认为焦煤将维持震荡偏弱运行。 策略： 焦炭方面：震荡偏弱焦煤方面：震荡偏弱跨品种：做多钢厂利润期现：无 期权：无 关注及风险点：粗钢压产政策、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。 动力煤：淡季需求一般，煤价短期震荡 逻辑和观点： 期现货方面：产地方面，榆林地区供给依旧有收缩，部分煤矿仍处于停产状态，需求维持疲弱，暂无明显亮点，矿上拉煤车以刚性拉货为主，销售表现一般。港口方面，整体观望氛围浓重，交投表现清淡，节后大秦线即将恢复，供给增加预期导致买方压价心理较重，终端仍是拉运长协为主。进口煤方面，目前印尼煤价格依旧坚挺，但由于国内煤炭市场整体依旧偏弱，所以成交一般，短期进口煤价格维稳运行。运价方面，截止到5月4日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于709.01，环比上一日下跌59.19个点。 需求与逻辑：目前处于传统需求淡季，整体下游日耗较差，且电厂以长协煤拉运为主，市场煤成交一般。贸易商观望情绪浓厚，投机需求不高，导致库存周转速度慢。当下淡季时期，非电煤企业开工率仍然不高，短期煤价预计仍稳中偏弱运行。但因期货流动性严重不足，因此我们建议观望。 策略： 单边：中性观望 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/11 期权：无 关注及风险点：港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。 玻璃纯碱：玻璃产销转弱，纯碱偏弱运行 逻辑和观点： 玻璃方面，玻璃主力合约2309震荡下行，收于1738元/吨，下跌25元/吨，跌幅1.42%。现货方面，全国均价2196元/吨，环比上涨2.19%，昨日沙河市场成交氛围良好，华中市场产销持稳。整体来看，近期房地产竣工数据表现较好，玻璃下游贸易商补库及需求改善，使得库存得到有效去化。但随着玻璃价格上涨，利润明显改善，产线点火预期走强。同时，玻璃产销表现开始走弱，远月面临成本坍塌，短期预计玻璃价格呈现震荡态势。 纯碱方面，纯碱主力合约2309大幅下跌，收于2051元/吨，下跌69元/吨，跌幅3.25%。现货方面，纯碱价格较节前均下跌，装置运行平稳，开工率94.36%。整体来看，纯碱供给维持高位，近几周总库存有所增加，供需边际弱化，加之整体大宗商品大跌，下游采购情绪不积极，成交平淡，使得高利润的纯碱成为众矢之的，估值下杀带动纯碱期货快速下行。随着纯碱期货价格快速回落，风险已得到部分释放，后续关注夏季碱厂检修、远兴投产进度及库存变化。 策略： 玻璃方面：震荡 纯碱方面：震荡偏弱跨品种：无 跨期：无 关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱�口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况、海外银行风险等。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4/11 商品每日价格基差表 项目 合约 今日5月4日 昨日4月28日 上周4月24日 上月4月4日 项目 合约 今日5月4日 昨日4月28日 上周4月24日 上月4月4日 螺纹钢 热轧卷板 上海现货 3770 3830 3840 4130 上海现货 3890 3980 3980 4220 北京现货 3720 3730 3760 4080 天津现货 3780 3850 3860 4210 广州现货 3940 3970 3990 4270 广州现货 3850 3900 3930 4220 RB05合约 3558 3583 3728 4018 HC05合约 3949 3970 3913 4135 RB10合约 3615 3660 3714 3975 HC10合约 3663 3721 3773 4052 RB01合约 3548 3598 3652 3909 HC01合约 3600 3648 3708 3981 基差:上海 RB05 212 247 112 112 基差:上海 HC05 -59 10 67 85 RB10 155 170 126 155 HC10 227 259 207 168 RB01 222 232 188 221 HC01 290 332 272 239 基差:北京 RB05 252 237 122 152 基差:天津 HC05 -79 -30 37 165 RB05-RB10 -57 -77 14 43 HC05-HC10 286 249 140 83 RB10-RB01 67 62 62 66 HC10-HC01 63 73 65 71 唐山普方坯价格 3470 3490 3530 3800 长流程即期利润 华北 84 111 63 141 张家港6-8mm废钢 2490 2510 2560 2790 华东 -117 -72 -100 -57 唐山生铁即时成本 2505 2541 2597 2811 江苏生铁即时成本 2797 2830 2854 2994 全国废钢到货(万吨) 27.60 36.16 54.26 62.79 长流程盘面利润 近月 326 308 211 205 全国建材成交(万吨) 15.54 15.35 13.71 16.59 远月 281 279 254 268 长流程即期利润 华北 90 74 53 118 超远月 295 292 278 291 华东 -158 -137 -148 -59 卷矿比 现货 4.47 4.44 4.49 4.31 长流程盘面利润 近月 23 10 102 157 05合约 4.70 4.61 4.75 4.69 远月 268 258 244 244 10合约 5.24 5.21 5.23 5.08 超远月 274 276 264 266 卷焦比 现货 1.87 1.85 1.75 1.70 短流程即期利润 华东 -161 -118 -170 -176 05合约 1.83 1.85 1.68 1.61 华南 -151 -170 -186 -124 10合约 1.75 1.73 1.68 1.62 螺矿比 现货 4.33 4.28 4.33 4.21 卷螺差 现货 120 150 140 90 05合约 4.24 4.16 4.52 4.56 05合约 391 387 185 117 10合约 5.18 5.13 5.15 4.98 10合约 48 61 59 77 螺焦比 现货 1.81 1.78 1.68 1.67 焦炭焦煤 05合约 1.65 1.67 1.60 1.56 焦炭现货价格:准一级 日照港 2080 2150 2280 2480 10合约 1.73 1.70 1.66 1.59 唐山到厂价 2210 2210 2310 2650 铁矿石 吕梁出厂价 2450 2450 2550 2800 日青京曹四港最低价 PB粉 792 815 807 892 J05合约 2160 2147 2326 2574 超特粉 656 669 673 763 J09合约 2094 2149 2241 2502 卡粉 875 895 898 991 J01合约 2047 2095 2172 2416 普氏62%美金指数 - 106.50 106.80 121.10 基差:日照港现货 J05 107 195 156 123 I05合约 840 862 824 882 J09 173 193 241 195 I09合约 699 714 722 79