PTA、MEG月度报告：原油大幅回落，聚酯原料承压

全球商品研究·PTA&MEG 月度报告 兴证期货. 研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 原油大幅回落聚酯原料承压 2023年5月4日星期四 内容提要 行情回顾 4月份，聚酯原料走势分化明显，PTA受成本回落，及价格 向下游传导不顺畅，月度下跌9.65%；MEG供需博弈，估值偏低，月度低位震荡，小幅上涨0.34%。 后市展望 PTA供应端，4月PTA月度产量再度创新高，当下装置相对稳定，新增产能延续投放，预计5月PTA产量将维持高位，但需关注后期PTA装置检修计划情况。 MEG供应端，4月MEG产量有所回落，主要受油制装置扰动影响，当前MEG装置现金流仍较弱，装置扰动预期仍较强，供应端仍有扰动可能。 需求方面，4月聚酯负荷缓慢下滑，主要受终端订单减弱及现金流偏弱影响，5月预计终端订单改善程度有限，现金流或有所改善，总体聚酯负荷或难有回升。 综合而言，成本上来看，美国银行再起波澜，市场再度交易衰退逻辑，叠加货运降温，柴油需求下降，原油承压回落。PTA方面，从供需来看，PTA装置相对稳定，新增产能释放，PTA供应高位，聚酯负荷下行，PTA供需偏向累库，不过PTA装置检修计划或有增加，一定程度缓和累库压力。MEG方面，供应端受现金流影响，油制装置扰动增加，MEG有修复估值支撑，但聚酯降负以及原油承压，亦压制MEG。 策略建议 偏弱震荡。 风险提示 原油超预期波动；海外宏观事件超预期变化。 1.期现货行情回顾 期货方面，4月份，聚酯原料走势分化明显，PTA受成本回落，及价格向下游传导不顺畅，月度下跌9.65%；MEG供需博弈，估值偏低，月度低位震荡，小幅上涨0.34%。 现货方面，PTA方面，现货偏强，PTA主力供应商放量采购5月中旬之前货源，此外主流供应商250万吨PTA装置5月的检修计划，并缩减5月PTA现货合约货，导致PTA现货流通量减少，PTA现货有较强支撑。PTA基差偏强运行。 MEG方面，4月初，原油价格上涨，加之多套乙二醇装置停车检修，较强成本支撑与供应减量的双重作用下，乙二醇价格走高，但高原料成本向下游传导不顺畅，聚酯企业开工有所下滑，乙二醇需求承压，压制乙二醇，整体现货处于低位震荡。 图表1：PTA主合约与MEG主力合约K线图 2019-09-24 2019-12-24 2020-03-24 2020-06-24 2020-09-24 2020-12-24 2021-03-24 2021-06-24 2021-09-24 2021-12-24 2022-03-24 2022-06-24 2022-09-24 2022-12-24 2023-03-24 元/吨 数据来源：文华，兴证期货研发部图表2：PTA现货走势及基差 PTA主力合约PTA现货报价基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表3：MEG现货走势及基差 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 2023-01-02 2023-03-02 -400.00 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2.供需面分析 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1.1PTA装置负荷相对高位且新增产能释放 4月PTA装置负荷高位，且新增产能释放，PTA月度产量再创新高。4月国内PTA装置月度产量预计520万吨，环比增加12.74%。PTA月度产量再创新高，一方面，PTA现货加工费维持高位，提振装置开工意愿，4月PTA装置平均负荷80.78%，环比回升明显；另一方面，新增产能进一步释放，恒力石化惠州项目250万吨产能投产。展望5月，从装置变动看，目前福海创450万吨装置负 荷8成，恒力石化4#250万吨产能计划5月中旬检修，山东威联250万吨产能预计6月初重启， 总体装置相对稳定；新增产能方面，嘉通能源2期250万吨新增产能已经投产出成品，5月将贡献产量。因此，预计5月PTA产量将继续处于高位。 图表4：PTA装置负荷与月度产量 120 100 80 60 40 20 0 万吨 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 1月3日 1月21日 2月16日 3月11日 4月2日 4月24日 5月21日 6月14日 7月8日 7月30日 8月21日 9月12日 10月9日 11月1日 11月23日 12月16日 100.00 0.00 PTA生产量同比环比 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 2019年1月 2019年6月 2019年11月 2020年4月 2020年9月 2021年2月 2021年7月 2021年12月 2022年5月 2022年10月 2023年3月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 装置 产能（万吨/年） 检修情况 福海创 450 负荷8成运行 英力士 125 2023.3.25重启，计划2023.5.5重启 亚东石化 75 2023.3.28起检修，预计4月重启 英力士 125 2023.3.24检修，2023.5.4重启 山东威联 250 2023.4.8检修，计划6月初重启 虹港石化 240 2023..13停车，2023.1.21 仪征化纤 35 2023.4.13检修，重启待定 恒力石化4# 250 计划5月中旬检修 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部图表5：主要PTA装置变动情况 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部 1.2MEG油制装置扰动供应环比回落 4月乙二醇产量环比回落。据卓创统计显示，预计4月乙二醇产量122.26万吨，较3月份下降 8.08%。4月乙二醇产量有所下降，主要缘于油制装置扰动明显。4月装置变动主要为抚顺石化、中海壳牌、海南炼化、广西华谊等装置停车检修，兖矿荣信、哈密广汇等重启，恒力石化2#月内检修后重启。利润影响下，预计油制装置扰动依然存在，供应仍将受影响。 图表6：MEG装置负荷与月度产量 %MEG负荷（总）MEG煤制负荷100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/04/08 2016/12/08 2017/08/08 2018/04/08 2018/12/08 2019/08/08 2020/04/08 2020/12/08 2021/08/08 2022/04/08 2022/12/08 0.00 万吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 MEG月度产量同比环比 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 2018年1月 2018年8月 2019年3月 2019年10月 2020年5月 2020年12月 2021年7月 2022年2月 2022年9月 2023年4月 -40.00% 装置 产能（万吨） 地点 装置动态 扬子石化 26 浙江 2022年12月7日检修，2023年4月19日重启 抚顺石化 4 浙江 2023年4月4日检修，计划检修1个月 中海壳牌 36 广东 2023年4月25日检修，重启待定 恒力石化2# 90 辽宁 2023年4月1日检修，4月23日重启 古雷石化 70 福建 2023年4月4日短停，2023年4月6日重启 数据来源：CCF，兴证期货研发部图表7：乙二醇主要变动装置情况 海南炼化 80 海南 2023年4月7日检修，重启待定 兖矿荣信 40 内蒙古 2023年3月15日检修，4月17日重启 广西华谊 20 广西 2023年4月初短停，预计5月初重启 哈密广汇 40 新疆 2022年11月2日检修，2023年4月初重启 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部 1.34月聚酯负荷缓慢下降 4月聚酯负荷有所下降。4月聚酯产量预计530万吨左右，环比下降4.68%，4月聚酯开工率有所下降，聚酯开工回落至87%左右，聚酯产量有所回落。 图表8：聚酯开工负荷及产量 直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/10/28 2017/04/28 2017/10/28 2018/04/28 2018/10/28 2019/04/28 2019/10/28 2020/04/28 2020/10/28 2021/04/28 2021/10/28 2022/04/28 2022/10/28 0.00 万吨 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 聚酯产量同比环比 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 2018年1月 2018年7月 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 2023年1月 数据来源：CCF，兴证期货研发部 聚酯现金流承压，聚酯有所累库。下游偏弱，高原料向下游传导不顺畅，短纤等聚酯企业亏损明显，虽然PTA回落，长丝当下现金流有所修复，但成品库存贬值，依然使得聚酯企业现金流有所承压。从库来看，截止4月27日，长丝企业库存21天，较3月底基本持平，短纤企业库存10.89 天较3月底6.93天上升明显，总体短纤企业库存压力最为明显。 图表9：聚酯现金流 元/吨 2000.00 切片现金流POY现金流FTY现金流DTY现金流涤短现金流瓶片现金流 1500.00 1000.00 500.00 2019-10-02 2019-12-02 2020-02-02 2020-04-02 2020-06-02 2020-08-02 2020-10-02 2020-12-02 2021-02-02 2021-04-02 2021-06-02 2021-08-02 2021-10-02 2021-12-02 2022-02-02 2022-04-02 2022-06-02 2022-08-02 2022-10-02 2022-12-02 2023-02-02 2023-04-02 0.00 (500.00) (1000.00) 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表10：聚酯品类库存 天 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 华东聚酯切片周度库存天数长丝周度库存天数短纤库存天数 2018/1/5 2018/