锡月报：矿端干扰淡去 高库存抑制锡价走高

期货研究报告|锡月报2023-05-03 矿端干扰淡去高库存抑制锡价走高 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■锡主线逻辑 1.2023年1-2月，国内锡精矿产量达到1.04万吨，累计同比下降12.57%。2023年1-3月国内锡精矿累计进口量达5.55万吨，累计同比大幅下降37.45%。缅甸佤邦的停产消息加剧了市场对于锡矿缺口的担忧。不过具体政策尚未�炉，需持续关注减产具体情况。4月间国内加工费继续维持在9750元/吨。 2.冶炼供应方面，2023年1-4月（原生+再生）产量达到7.15万吨，较2022年同期上涨4.78%。4月国内炼厂开工率有所回升，达到了69%。此外，3-4月间云南地区降水仍然偏少，此后需留意雨季来临后是否有所恢复。 3.进�口方面，2023年1-3月精炼锡进口量为4,465吨，累计同比增加64.21%。3月精炼锡进口量为1,884吨，同比减少3.19%，环比增加20.85%。进口窗口在矿端供应干扰下继续打开。印尼�口锡锭许可证逐步发放。 4.终端方面，4月政治局会议后，预计地产与家电板块或在政策扶持下�现好转，但家电�口在今年将会是相对较大的隐患。汽车板块方面，此前价格战影响逐步减退，受到抑制的消费或将逐步恢复。目前变数最大的因素仍在电子板块。 5.库存方面，4月间，LME锡库存下降885吨至1,525吨。上期所锡库存上涨559吨至9,198吨。国内社会库存上涨847吨至11,128吨。目前海内外库存变化呈现一定背离情况，国内库存整体仍处于偏高位置，这或许会对锡价走高形成一定不利因素。 总体而言，海外矿端干扰在锡价大幅走高后或逐步淡去。需求方面，家电以及汽车板块展望相对乐观，电子板块表现则存在较大变数。此外，锡品种国内库存仍处于相对高位，这对于锡价或产生一定负面影响。不过在3月中旬锡价的下跌过程中，下方成本支撑经测试相对有效。因此就操作而言，实体企业建议仍可积极进行逢低买入套保的操作。 ■策略 单边：谨慎偏多套利：暂缓 期权：暂缓 ■风险 需求恢复预期无法切实落地 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 供应端4 矿端进口出现缺口，加工费维持低位4 锡价回升下产量有所增加5 初级消费端6 锡焊料价格略有回升6 镀锡板（马口铁）库存自高位回落6 终端7 汽车销量整体回落但未来展望并不十分悲观7 地产竣工端向好带动家电板块表现强劲9 电子板块表现仍相对低迷10 终端情况综述11 库存12 图表 图1:中国锡精矿产量丨单位：吨4 图2:中国锡精矿进口量丨单位：吨4 图3:国内锡矿加工费丨单位：元/吨5 图4:中国锡锭产量（原生+再生）丨单位：吨5 图5:国内再生锡产量占比丨单位：%5 图6:国内炼厂开工率丨单位：%6 图7:国内炼厂库存丨单位：吨6 图8:焊锡条价格丨单位：元/吨6 图9:锡焊料企业开工率丨单位：%6 图10:国内镀锡板产销量丨单位：万吨7 图11:国内镀锡板库存丨单位：万吨7 图12:中国传统汽车产量丨单位：万辆8 图13:中国传统汽车销量丨单位：万辆8 图14:中国新能源汽车产量丨单位：万辆9 图15:中国新能源汽车销量丨单位：万辆9 图16:国内空调产量丨单位：万台10 图17:国内空调销量丨单位：万台10 图18:国内洗衣机产量丨单位：万台10 图19:国内压缩机产量丨单位：万台10 图20:国内冰箱产量丨单位：万台10 图21:国内主要家电�口量丨单位：万台10 图22:国内锂电子电池产量丨单位：亿只11 图23:国内移动通信手机产量丨单位：亿台11 图24:国内光电子器件产量丨单位：十亿个11 图25:国内集成电路产量丨单位：亿块11 图26:企业库存丨单位：吨12 图27:国内社会库存丨单位：吨12 图28:SHFE库存丨单位：吨12 图29:LME库存丨单位：吨12 供应端 矿端进口出现缺口，加工费维持低位 2023年1-2月，国内锡精矿产量达到1.04万吨，累计同比下降12.57%。2023年1-3月国内锡精矿累计进口量达5.55万吨，累计同比大幅下降37.45%。近期缅甸佤邦宣布为保护剩余资源，将于2023年8月1日暂停锡矿的勘探开发。2022年从缅甸进口的锡矿占到我国整体进口量的70%，此举加剧了市场对于锡矿缺口的担忧。不过具体政策尚未 �炉，需持续关注减产具体情况。今年来锡锭现货价格有所下跌，矿端�货意愿下降。叠加矿山品位下滑、部门国家矿山罢工情况，致使锡矿进口量下滑较多。4月间国内加工费继续维持在9750元/吨。 图1:中国锡精矿产量丨单位：吨图2:中国锡精矿进口量丨单位：吨 11000 9000 7000 5000 3000 20192020202120222023 010203040506070809101112 50000 40000 30000 20000 10000 0 20192020202120222023 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:国内锡矿加工费丨单位：元/吨 云南40%广西60%湖南60%江西60% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2019/04/262020/04/262021/04/262022/04/262023/04/26 数据来源：ECBWind华泰期货研究院 锡价回升下产量有所增加 国内冶炼方面，2023年1-4月（原生+再生）产量达到7.15万吨，较2022年同期上涨4.78%。2023年4月，因缅甸佤邦的锡矿停产消息，锡价连续上涨。随着市场逐步消化信息，加之具体措施未�台，波动逐渐减小。印尼锡锭�口许可证逐步发放。宏观方面后续需关注美联储是否继续加息及如何控制通胀力度。4月国内炼厂开工率有所回升，达到了69%。云南地区降水仍然偏少，需留意雨季来临后是否有所恢复。 图4:中国锡锭产量（原生+再生）丨单位：吨图5:国内再生锡产量占比丨单位：% 25000 21000 17000 13000 9000 5000 20192020202120222023 010203040506070809101112 25 20 15 10 5 2019/022021/022023/02 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图6:国内炼厂开工率丨单位：%图7:国内炼厂库存丨单位：吨 20192020202120222023 8000 80 70 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 6000 4000 2000 0 2019/032021/032023/03 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 初级消费端 锡焊料价格略有回升 4月间，63A焊锡条平均价运行于13.18万元/吨至15.33万元/吨。60A焊锡条平均价运 行于12.68元/吨至14.68万元/吨。无铅焊锡平均价运行于19.68元/吨至23.03元/吨，整体较3月有所回升。4月间锡焊料开工率保持在80.6%。 图8:焊锡条价格丨单位：元/吨图9:锡焊料企业开工率丨单位：% 63A焊锡条-平均价60A焊锡条-平均价 400000 无铅焊锡-平均价 100 90 300000 200000 100000 0 2019/04/282021/04/282023/04/28 80 70 60 50 40 30 2022/042022/102023/04 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 镀锡板（马口铁）库存自高位回落 2023年2月（最新数据），国内镀锡板产量13.06万吨，较2022年同期上升8.74%。而在镀锡板库存方面，2月镀锡板国内库存12万吨。整体自高位�现下降趋势。 图10:国内镀锡板产销量丨单位：万吨图11:国内镀锡板库存丨单位：万吨 产量销量 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20192020202120222023 16 12 8 4 0 2019/022021/022023/02123456789101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 终端 汽车销量整体回落但未来展望并不十分悲观 22023年1-3月，国内汽车产量累计同比下降6.7%至607.6万辆。3月较2月环比上涨 27.2%至258.4万辆。 据乘联会预计，4月狭义乘用车零售销量为157.0万辆，环比下降1.3%，受同期低基数影响，同比增长49.8%。不过该机构也表示，全市场价格战热度消退，持币观望情况阶段性缓解，前期受到影响的消费需求也有望重新释放，这有利于车市企稳。叠加上海车展对于消费者情绪上的刺激（全球首发车共93台，其中中国品牌65台），预计此后汽车销量有望呈现一定回升。 在新能源汽车方面，1-3月，我国新能源汽车产销量分别达165万辆和158.6万辆，同比分别增长28%和26%。不过由于近期在特斯拉降价影响下引发的价格战，使得新能源车销量受抑。乘联会预计，4月新能源零售销量预计50.0万辆，环比下降8.4%，但渗透率则上升至31.8%。虽然新能源汽车补贴于2023年退坡，不过除去新能源汽车购置税减免之外，新年前后多地政府也陆续�台了新的促进新能源汽车消费以及扶持新能源车企成长的政策。如2023年1月29日上海市人民政府印发《上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案》，延续实施新能源车置换补贴。 表1:新能源汽车重要扶持政策汇总 省、市相关文件主要内容 延续实施新能源车置换补贴，2023年6月30 上海《上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案》 日前个人消费者报废或转�名下在上海市注册登记且符合相关标准的小客车，并购买纯电动汽车的，给予每辆车10000元的财政补 贴。 山西 《关于进一步搞活汽车流通扩大汽车消费的通知》 支持新能源汽车购买使用、稳定和扩大汽车消费、加快活跃二手车市场、丰富汽车金融服务等内容。 浙江 《浙江省加快新能源汽车产业发展行动方案》 提�到2025年，新能源汽车年产量超120万辆，占全省汽车生产总量比重超过60%，新能源汽车产量占全国比重10%左右；同时，鼓励各市对燃油车置换新能源汽车给予补贴，鼓励重点地区建设用地向新能源汽车产业倾斜。 湖南 《湖南省工业领域碳达峰实施方案》 强调重点发展纯电动汽车、混合动力汽车和燃料电池汽车，加快推进新能源汽车电池、电机、电控以及智能网联汽车零部件等配套产业发展，至2025年全省新能源汽车产量占比达到50%。依托中国一汽等龙头企业，聚焦红旗、解放、 吉林 《新能源产业高质量发展战略规划（2022—2030年）》 奔腾等三大品牌，突破新能源汽车核心技术、完善车型品类，提升整车产销规模，重塑吉林省作为汽车制造传统基地的新优势。针对新能源汽车领域，鼓励动力电池核心材料、车规级芯片、整车控制系统、自动驾驶解 深圳《深圳市促进绿色低碳产业高质量发展的若干措施》 资料来源：中国经济新闻网华泰期货研究院 决方案等核心零部件与关键技术研发，对车网互动典型示范项目给予财政资金支持，在促进消费方面将适时采取新能源汽车购置补贴政策。 图12:中国传统汽车产