油脂月报：宏观环境带动，油脂跟随运行

宏观环境带动油脂跟随运行 主要观点 本月油脂盘面预计维持偏弱走势。 核心逻辑 1、近期宏观环境风险较大，美国数据表现偏弱，市场对海外经济衰退、金融风险的担忧不断加深，原油价格回落，导致的油脂下行的风险仍然较大。 2、巴西豆处于上市高峰，南美豆升贴水持续走弱，进口大 农豆榨利较好，国内进口大豆到港预期增加，油厂开机问题得到缓 解，国内豆油供应预期回升。 产 3、棕榈油产地进入季节性增产期，马棕4月出口环比下降 品市场预期较强，国内油脂需求处于淡季，油脂价格承压。 组操作建议 逢高做空 重点关注 1、马来棕榈油产量2、宏观环境扰动 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 油脂月报 2023年05月05日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议油脂逢高做空。 二、每月要闻 1、USDA公布四月供需数据，本次报告中美豆2022/23年度旧作平衡表未作任何调整，结转库存维持2.1亿蒲式耳，高于市场预估的1.98亿蒲式耳。南美方面，巴西产量由1.53亿吨 上调至1.54亿吨，国内压榨由5275万吨上调至5325万吨，结转库存由3154万吨上调至 3275万吨。阿根廷产量由3300万吨下调至2700万吨。 2、美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，4月20日止当周，美国当前市场年度豆粕出口销售净增15.34万吨，较之前一周增加6%,较前四周均值减少40%,市场此前预估为净增7.5万吨至净增30.0万吨。当周，美国下一市场年度豆粕出口销售净增0万吨,市场此 前预估为净增0万吨至净增10.0万吨。当周，美国豆粕出口装船为25.10万吨，较之前一周增加5%,较此前四周均值减少4%。当周，美国当前市场年度豆粕新销售18.16万吨。美国下一市场年度豆粕新销售0万吨。美国豆粕当前市场年度（2022/2023市场年度）始于2022年10 月1日，至2023年9月30日结束。 3、外电4月27日消息，欧洲粕类和饲料市场豆粕现货价格周四下跌，尾随芝加哥期货交易所（CBOT）大豆和豆粕期货的疲势，因美国作物天气良好且出口需求放缓。不过美国中西部地区良好的种植天气预报以及出口需求迟滞限制升幅。南美豆粕要价每吨下跌多达10美元， 因巴西创纪录的大豆作物运抵市场，且市场担心美国大豆需求。欧盟菜籽粕每吨上涨3欧元，盘中交投淡静，很多交易商因荷兰的公共假日缺席市场。欧洲油菜籽期货因CBOT市场走软而下跌，限制了菜籽粕的涨幅。 三、行情回顾 截至上个交易日，棕榈油主力合约期价收至7076元/吨，月涨幅为-710.00元/吨，现货全国均价为7590元/吨，月涨幅为-572元/吨，棕榈油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为514元/吨，月涨幅为417元/吨。豆油主力合约期价收至7596元/吨，月涨幅为-814元/吨，现货全国均价为8283元/吨，月涨幅为-808元/吨，豆油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为687元/吨，月涨幅为7元/吨。4月油脂盘面以下行为主，主要受宏观环境扰动以及偏弱的基本面影响，油脂价格承压。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 14,000 12,000 10,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 14,000 12,000 10,000 8,0008,000 6,0006,000 4,000 2,000 0 4,000 2,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 图3：24度棕榈油现货均价图4：一级豆油现货均价 2019202020212022202320192020202120222023 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：棕榈油基差（活跃合约）图6：豆油基差（活跃合约） 5,000 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 2,000 4,000 1,500 3,000 2,000 1,000 1,000 500 0 (1,000) 0 (500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 棕榈油来看，马来西亚棕榈油上月产量1288354吨，月涨幅0吨。全球棕榈油上月产量 78百万吨，月涨幅0百万吨。MPOB3月报告可以看到，马棕产量128万吨，环比增加 2.77%;出口148万吨，环比增加31.76%;进口3.9万吨，环比下降24.25%，期末库存167万吨，环比下降21.08%。国内消费28万吨，环比下降11.6%。三月报告数据主要是马棕期末库存远低于市场预期水平，从4月来看，棕榈油逐渐进入季节性增产期，随着产量季节性增长开始，4月马棕累库的可能性很大，而且目前市场对马棕4月出口环比下降预期较强，那么马棕库存很可能会上升，棕榈油价格近期承压。 国内来看，棕榈油期货盘面进口核算处于亏损状态，棕榈油亏损幅度偏高，棕榈油进口利润倒挂，不利于进口。豆油来看，当周到港量90146吨，月涨幅为23012吨。进口大豆到港 量3011820吨，月涨幅为1999455吨。进口大豆压榨量为711万吨，月涨幅40万吨。开机 率为44%，月涨幅4%。巴西大豆收获接近尾声，目前供给压力大，出口量近期处于极高水 平，港口大豆报价持续下跌，国内买船比较积极，市场目前对大豆4-6月的供给预期宽松，据中国粮油商务网对未来几个月进口大豆数量初步统计，4月进口大豆到港量预计750万吨，5月到港1000万吨，进口大豆到港压力较大，盘面仍存压力。 图7：马来西亚棕榈油产量(万吨)图8：全球棕榈油产量（百万吨） 2020202120222023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 79 78 77 76 75 74 73 72 71 70 69 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012 图9：马来棕榈油出口量(万吨)图10：马来棕榈油期末库存（万吨） 20202021202220232020202120222023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图9：马来棕榈油进口量(万吨)图10：棕榈油到港量（吨） 2020202120222023 30350,000 25300,000 250,000 20 200,000 15 150,000 10 100,000 550,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/1 图11：大豆到港量图12：豆油到港量 20192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图13：进口大豆压榨量图14：开机率 250 2017201820192020 20212022202370 60 20050 15040 30 100 20 5010 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012 资料来源：Wind，MPOB,邦成，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，豆油库存为59.28万吨，月涨幅为4.49万吨，棕榈油库 存为82.26万吨，月涨幅为-11.52万吨。国内三大食用油库存总量为189.50万吨，周度增加6.99万吨，环比增加3.83%，同比增加15.72%。我国棕榈油库存连续下降，市场去库存预期较强，豆油库存仍处于相对低位水平。 图15：豆油库存（万吨）图16：棕榈油库存（万吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：邦成，中财期货 4.3需求端 从国内需求来看，据wind编制的餐饮行业指数来看，目前指数为1693点，月涨幅为956点。目前油脂成交仍然比较清淡，后续油脂进入传统性的消费淡季，市场成交预计继续清淡，但目前餐饮复苏一定程度利好油脂消费，整体消费形势肯定是会好于去年，但油脂价格还是缺乏强烈的向上驱动。 图17：wind行业指数：餐馆 20192020202120222023 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 综合来看，本月油脂盘面预计呈现偏弱走势。重点关注：1、马来棕榈油产量2、宏观环境扰动。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站： 浙ht江tp分://公w司ww.zcqh.com 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层 1205室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广