疫情影响导致利润承压，今年有望逐步修复

2023年5月5日 推荐/维持 公司报告 珠海港 珠海港（000507）：疫情影响导致利润承压，今年有望逐步修复 事件：2022年公司实现营收52.5亿元，同比下降19.9%，归母净利润3.07 亿元，同比下降34.0%。一季度公司实现营收12.6亿元，同比下降5.7%，实现归母净利润0.61亿元，同比提升4.6%。 疫情导致22年港航物流业务承压：2022年受疫情影响，公司旗下码头部分 货种受到较大影响，码头运营业务增速放缓。公司22年港口业务实现营收 7.03亿元，同比下降5.7%，毛利率40.7%，较21年同期微降0.4个百分点。 长江流域，兴华港口表现稳健，虽然传统业务纸浆及钢材均承压，但通过积极挖掘新客户，加大拓展风电设备、集装箱、吨袋等新货种业务，全年吞吐量同比增长1.2%，实现净利润1.49亿元，较21年的1.32亿元实现增长； 西江流域，受影响较大的码头主要是港弘码头。作为专业的煤炭与矿石码头，受市场需求低迷及煤炭保供限价政策出台影响，全年实现货物吞吐量956.14万吨，同比减少14.46%。西江上游的三个码头中，云浮港与桂平港吞吐量与21年同期相差不大，梧州港务22年实现货物吞吐量654.88万吨，同比增长 16.63%，二期粮食筒仓项目建成投运是吞吐量大幅增长的主要原因。 航运业务受影响较港口更为显著，由于沿海航运市场较为低迷，22年公司下辖船队实现散货运输1063.22万吨，同比下降9.41%，集装箱运输48.92万标箱，同比下降16.36%。公司航运板块全年实现营收5.0亿，同比下降33.7%。 风电业务稳定贡献利润，光伏业务增长亮眼：公司主营风电业务的子公司珠海港昇22年实现净利润1.21亿元，与21年同期基本持平；光伏板块的控股 公司秀强玻璃实现净利润1.84亿元，较21年的1.19亿元有明显增长。未来光伏业务将是公司新能源板块的主要增长点。 投资收益下降对公司利润影响较大：公司22年实现投资收益2.02亿元，较 21年的3.24亿元有明显下降，对公司业绩产生较大影响。投资收益变化主要系公司参股及持股公司较多，其中广珠发电、中海油珠海气电、天伦燃气等公司业绩皆存在波动，特别是广珠发电作为火电厂受煤价持续高位影响较大，22年亏损超4亿元，导致分红下降。 港航业务景气度正逐步修复：公司今年以来港口业务运营良好，一季度港口 吞吐量呈现双位数增长。随着我国经济恢复与进出口复苏，公司港口运营业务今年有望实现较高的增长，航运业务也能借此摆脱低迷。 公司盈利预测及投资评级：预计公司23-25年净利润分别为4,5、5.2和5.7亿元，EPS分别为0.48、0.56与0.62元。公司围绕西江布局的港航供应链物流体系逐步完善，正形成了产业链上下游多方联动发展的格局；清洁能源 板块作为公司的第二主业不断实现突破，光伏业务有望持续带来盈利增量。我们认为公司经营长期向好，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；航运运价大幅波动；参股公司业绩波动，政策变化；大宗商品价格大幅波动。 公司简介： 公司是珠海市港口发展和资本运作的重要平台，着力培育港口航运、能源环保、港城建设等业务板块，致力于构建功能齐全、服务优质、运作高效的现代港口综合服务体系和区域性大型综合物流服务平台，打造珠江西岸具有综合竞争力和品牌影响力的港口服务商。 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）6.66-5.05 总市值（亿元）52.33 流通市值（亿元）51.34 总股本/流通A股（万股）91,973/91,973 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率2.59 52周股价走势图 珠海港 沪深300 37.5% -12.5% 5/57/59/511/51/53/5 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519050005 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 6,551.82 5,250.27 5,837.62 6,458.57 7,055.34 增长率（%） 85.33% -19.87% 11.19% 10.64% 9.24% 归母净利润（百万元） 464.22 306.56 445.50 515.79 571.26 增长率（%） 76.57% -33.96% 45.32% 15.78% 10.75% 净资产收益率（%） 7.27% 4.75% 6.60% 7.28% 7.66% 每股收益(元) 0.50 0.33 0.48 0.56 0.62 PE 11.53 17.43 11.99 10.36 9.35 PB 0.84 0.83 0.79 0.75 0.72 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 珠海港（000507）：疫情影响导致利润承压，今年有望逐步修复 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 5341 6430 5308 5190 5286 营业收入 6552 5250 5838 6459 7055 货币资金 2656 4135 2919 2583 2469 营业成本 5378 4003 4446 4933 5403 应收账款 1439 1189 1279 1416 1546 营业税金及附加 46 36 35 39 42 其他应收款 60 79 88 98 107 营业费用 112 137 133 141 147 预付款项 84 62 62 62 62 管理费用 339 381 388 417 442 存货 353 331 341 378 415 财务费用 266 261 246 212 185 其他流动资产 140 109 109 109 109 研发费用 59 59 64 71 78 非流动资产合计 14390 14481 14051 13614 13173 资产减值损失 -3 17 12 13 15 长期股权投资 1508 2120 2120 2120 2120 公允价值变动收益 -9 8 0 0 0 固定资产 7206 7145 7081 6860 6557 投资净收益 325 203 264 290 319 无形资产 1363 1299 1251 1204 1159 加：其他收益 33 40 0 0 0 其他非流动资产 92 50 45 41 37 营业利润 697 585 776 922 1062 资产总计 19732 20911 19358 18804 18459 营业外收入 5 11 0 0 0 流动负债合计 4965 5319 4558 4462 4497 营业外支出 53 16 0 0 0 短期借款 1200 1365 873 987 1198 利润总额 650 580 776 922 1062 应付账款 461 457 501 556 608 所得税 105 114 155 203 265 预收款项 1 1 1 1 1 净利润 544 466 621 719 796 一年内到期的非流动负债 534 645 516 413 330 少数股东损益 80 159 175 203 225 非流动负债合计 6492 6438 5181 4184 3208 归属母公司净利润 464 307 446 516 571 长期借款 4924 4018 3218 2418 1618 主要财务比率 应付债券 1198 1798 1618 1456 1311 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 11457 11756 9739 8646 7704 成长能力 少数股东权益 1885 2695 2870 3073 3298 营业收入增长 85.33% -19.87% 11.19% 10.64% 9.24% 实收资本（或股本） 920 920 920 920 920 营业利润增长 94.95% -16.15% 32.75% 18.75% 15.18% 资本公积 2559 1370 1370 1370 1370 归属于母公司净利润增长 76.57% -33.96% 45.32% 15.78% 10.75% 未分配利润 1860 2064 2354 2689 3060获利能力 归属母公司股东权益合计 6390 6460 6749 7085 7456 毛利率(%) 17.91% 23.76% 22.28% 22.06% 21.85% 负债和所有者权益 19732 20911 19358 18804 18459 净利率(%) 8.31% 8.88% 10.64% 11.13% 11.29% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 2.35% 1.47% 2.30% 2.74% 3.09% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 7.27% 4.75% 6.60% 7.28% 7.66% 经营活动现金流 825 1302 816 829 882 偿债能力 净利润 544 466 621 719 796 资产负债率(%) 58% 56% 50% 46% 42% 折旧摊销 455 506 518 527 532 流动比率 1.08 1.21 1.16 1.16 1.18 财务费用 266 261 246 212 185 速动比率 1.00 1.15 1.09 1.08 1.08 应收帐款减少 -864 251 -91 -136 -131 营运能力 预收帐款增加 0 0 0 0 0 总资产周转率 0.39 0.26 0.29 0.34 0.38 投资活动现金流 825 -820 192 179 207 应收账款周转率 6.5 4.0 4.7 4.8 4.8 公允价值变动收益 -9 8 0 0 0 应付账款周转率 17.75 11.44 12.19 12.23 12.12 长期投资减少 0 0 55 0 0 每股指标（元） 投资收益 325 203 264 290 319 每股收益(最新摊薄) 0.50 0.33 0.48 0.56 0.62 筹资活动现金流 1312 -255 -2224 -1343 -1202 每股净现金流(最新摊薄) -0.24 0.25 -1.32 -0.36 -0.12 应付债券增加 792 600 -180 -162 -146 每股净资产(最新摊薄) 6.95 7.02 7.34 7.70 8.11 长期借款增加 1759 -906 -800 -800 -800 估值比率 普通股增加 -11 0 0 0 0 P/E 11.53 17.43 11.99 10.36 9.35 资本公积增加 897 -1190 0 0 0 P/B 0.84 0.83 0.79 0.75 0.72 现金净增加额 2961 227 -1216 -335 -114 EV/EBITDA 7.51 6.82 5.72 4.90 4.16 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 珠海港（000507）：疫情影响导致利润承压，今年有望逐步修复 相关报告汇总 报告类型标题日期 公司普通报告【东兴交运】珠海港：港航业务砥砺前行，光伏资产表现亮眼2022-08-30 公司普通报告【东兴交运】珠海港：收购资产表现良好，但疫情及原材料涨价影响业绩释放2022-05-04 资料来源：东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 珠海港（000507）：疫情影响导致利润承压，今年有望逐步修复 分析师简介 曹奕丰 复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，7年投资研究经验，