聚烯烃投资策略周报：需求持续走弱，上涨动力缺失

需求持续走弱，上涨动力缺失 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高布局空单 逻辑驱动 美国10月份CPI降幅超预期，10月整体CPI同比上涨7.7%，低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 观点策略 短期走势：PE短期：偏弱。中期走势：震荡调整。 PP短期：偏弱。中期走势：震荡调整。运行区间：L2309合约运行区间[8000,8300]。 PP2309合约运行区间[7400,7600]。 逻辑驱动 聚乙烯PE：国际油价持续偏弱震荡，对PE成本端支撑力度一般。供应端进口量下降，国内供给检修中等，供应压力犹存。下游市场进入季节性淡季，需求易跌难涨，预计下周聚乙烯市场仍震荡偏弱。 聚丙烯PP：国际油价短期偏弱运行，对PP成本端支撑力度不明显。五月存新装置投产预期，下周装置检修量中等偏高，供应压力不减。下游需求偏弱，订单持续下滑。预计下周聚丙烯市场整体仍偏弱运行。 风险提示 1、国际油价偏弱震荡（中性略空）； 2、国产供应存增量预期（偏空）； 3、下游需求季节性淡季（偏空）。 关注：原油价格，下游开工，累库速度。 重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚烯烃投资策略周报 2023年5月3日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、PE核心观点与策略推荐 PE建议：短期走势：偏弱。中期走势：震荡调整。 运行区间：L2309合约运行区间[8000,8300]。 重要逻辑：供给端，上周开工率82.51%（+0.17%），产量52.55万吨（+0.21%）。下周PE检修损失量在5.13万吨，环比减少1.65万吨，其中LLDPE损失量2.49万吨，LDPE损失量0.1万吨，HDPE损失量2.54万吨。进口方面，美金PE市场价格部分回落，整体交投偏弱。线性方面，中东965-970美元/吨，美国950-970美 元/吨。高压方面，美国1000美元/吨，带远期信用证，中东970-990美元/吨。 低压膜方面，中东970-1000美元/吨。低压注塑美国935-945美元/吨。 库存端，4月21日较4月14日PE库存环比下降2.58%，其中主要生产环节PE库存环比下降4.92%，港口库存环比下降1.44%，贸易企业库存环比增加0.65%。本周HDPE拉丝/管材/膜部分略显紧张，中下游刚需接货，上游维持稳步去库。到港有所减少，部分美国货源延期到港，下游逢低采购为主，库存环比小幅下滑。上周需求整体改观不大，周内低压货物受资源紧张支撑交易尚可，但线性和高压交易一般，尤其高压产品承压，贸易商整体库存微幅增加。 需求端，上周PE下游开工部分走低。农膜开工29%（-6%），包装开工58%（0%），单丝开工46%（0%），薄膜开工47%（0%），中空开工51%（0%），管材开工47% （0%）。农膜整体需求趋淡，地膜生产季节基本结束，棚膜需求仍显疲态，行业开工持续下滑。管材方面，部分大厂开工在5-8成左右，部分中小工厂开工 在3-5成不等，虽然部分工厂开工小幅降低，但对整体管材行业开工影响不大。后市来看，农膜需求短时间内难有明显起色，生产进入平淡期，部分厂家或有投机备货意向，但多数以随用随拿为主，对原料市场行情支撑力度有限。 利润端，上周石脑油制PE利润上涨，平均毛利润为116.78元/吨，（+330.98， +154.52%）。利润上涨主要原因上周布伦特原油下跌，聚乙烯市场线性价格小幅走高，成本端小跌但价格端小涨，使得油制生产企业毛利上涨。煤制PE利润下降，平均毛利在282.4元/吨，（-44.35，-13.57%）。利润下跌主要原因在于国内动力煤市场价格持续走高，聚乙烯现货市场煤制线性价格小幅走低，成本端上涨但价格端下跌，本周煤制生产企业毛利下降。 综合来看，下周油价预期波动较大，聚乙烯成本端影响或将进一步扩大。基本面来看，进口量维持在中等偏低水平，但国内下周检修偏多，供应压力小增。下游需求持续转弱，农膜持续走低，预计走低将维持到二季度末。库存端呈去库态势，库存压力一般。总的来说，下周聚乙烯仍维持震荡偏弱预判。 PP核心观点与策略推荐 PP建议：短期走势：偏弱。中期走势：震荡调整。 运行区间：PP2309合约运行区间[7400,7600]。 重要逻辑：供给端，上周开工率73.98%（-4.59%），产量55.6万吨（-5.84%）。节后一周新增宁夏宝丰一期、万华化学、独山子石化新二线、古雷石化计划检修。预计下周计划检修装置停车损失量约在13.82万吨。进口方面，由于国内价格处于洼地难有改变，海外供应商对华报盘寥寥。叠加海外仍有部分装置尚未回归，同时受利润修复缓慢影响回归装置开工负荷率一般，供应端恢复有限，共聚美金报盘小幅反弹，均聚仍维持区间震荡。 库存端，4月21日较4月14日PP库存环比下降5.59%，其中主要生产环节PP库存环比下降5.77%，港口库存环比下降3.35%，贸易企业库存环比上升5.32%。聚丙烯停车检修装置继续增加，开工负荷率下降，产量环比减少助力企业库存下降。上游库存继续下降，目前库存压力一般。海外企业虽检修装置回归但开工负荷水平不高，供应压力有限，进口窗口维持关闭外商对华报盘热情不高，消耗存量库存为主，进口货源到港数量一般。贸易商销售压力较大，选择让利出货促进成交保持自身低位库存。 需求端，上周PP下游开工全部下跌。塑编开工48%（-2%）；BOPP开工49%（-3%）；注塑开工52%（-1%）。塑编主要源于华东少量样本企业因新订单不足，库存高企出现降负荷的情况。塑编企业原料库存中性略低，普遍在10-15天。BOPP多数产线检修计划集中在5-15天，其中五一假期前后检修的相对集中，预计短期BOPP对PP需求支撑偏弱。注塑企业订单无较明显改善，但环比上周基本持平，日用品及周转箱类企业订单尚可。目前企业原料库存中性，短期低价刚需采购为主。 利润端，上周油制PP利润扩大，周均毛利-737.34元/吨（+254.66，+25.67%）。上周油价下调，PP价格小幅下跌，油制PP成本下跌幅度小于聚丙烯价格下跌，因此油制生产企业毛利扩大。煤制PP利润有所上涨，周内利润均值-655元/吨， （+177，+21.27%）。动力煤窄幅下跌，煤制PP价格走弱，煤制PP成本下跌幅度大于煤制聚丙烯下跌幅度，因此煤制PP利润空间延续扩大。 综合来看，下周油价预计波动较大，给予聚丙烯市场支持力度一般。预计5月有新装置投产，但检修位于中等偏高位置，供应压力一般。需求仍然处于下行状态，短期偏弱为主。库存端呈去库态势，整体库存位于历史低位，库存压力一般。基于此，预计下周国内聚丙烯震荡偏弱整理。 二、聚乙烯PE重要图表 PE价格 图1：PE期货主力合约（元/吨）图2：PE期现基差（元/吨） 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 201820192020202120222023 1,600 1,100 600 100 -400 201820192020202120222023 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -900 -1,400 -1,900 图3：LLDPE华北价格（元/吨）图4：LLDPE华东价格（元/吨） 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：HDPE华北价格（元/吨）图6：LDPE华东价格（元/吨） 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：HD-LLD价差（华北）图8：LD-LLD价差（华东） 2500 201820192020202120222023201820192020202120222023 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PE利润 图9：煤制利润（元/吨）图10：油制利润（元/吨） 4000 3000 2000 1000 201820192020202120222023 201820192020202120222023 4000 3000 2000 1000 0 -10001月 -2000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -3000 -4000 -5000 0 -10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 -3000 -4000 -5000 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PE开工率 表1：PE下周装置检修动态汇总 石化名称 生产装置 产能（万吨/年） 检修时间 沈阳化工 LLDPE装置 10 2021年10月14日检修，开车时间待定 镇海炼化 3PE装置 30 2022年3月5日检修，计划5月开车 海国龙油 全密度装置 40 2022年4月1日检修，计划6月开车 万华化学 HDPE装置 35 2022年11月13日检修，开车时间待定 中韩石化二期 HDPE装置 30 3月7日检修，开车时间待定 抚顺石化 老HDPE装置 14 4月6日检修，开车时间待定 神华宁煤 全密度装置 45 4月22日检修，计划5月20日开车 福建联合 全密度装置二线 45 4月27日检修，计划检修3-5天 大庆石化 HDPE装置B线 7 4月27日检修，开车时间待定 大庆石化 老LDPE装置 6.5 计划4月底开始检修45天 大庆石化 HDPE装置A线 7 计划4月底开始检修45天 宁夏宝丰 全密度装置 30 计划5月4日起检修28天 合计：299.5 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PE库存 图11：PE石化库存（千吨）图12：PE港口库存（千吨） 2016201720182019 2016201720182019 2020202120222023 2020202120222023 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 500.00 450.00 400.00 350.