苯乙烯周报：5月检修较多 油价大跌冲击 EB或低开震荡

5月检修较多油价大跌冲击EB或低开震荡 观点策略 短期走势：下跌。中期走势：震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 上周开工率75%，环比+0.45%（前值-0.2），产量30.5 （+0.2）万吨，延续高位，总产能1949.2万吨。5月份计划检修规模约211万吨，新增61万吨，另有广东石化、宝来共 115万吨短停。而月内计划重启95.5万吨，供应预计高位回落。浙石化二期60万吨/年PO/SM计划5月份投产，中期供 能需宽松。本期产业总库存32.5万吨，环比+0.9（前值+0.5）万吨，2连增，同比+18%（前值+3%）。内贸及进口到港维持 源高位，提货持平，历史低位。厂库受节前下游备货影响去库， 化且EPS假期停工较多，节后将累库。需求端，PS与ABS均有新产能投产，虽然整体开工率下降，但苯乙烯需求总量提升。 工外盘方面，5月CFR中国跌40美元，三连跌，受人民币贬值 组影响，对内盘冲击不大。成本端，虽然亚洲燃油需求较好，但美联储预计再度加息，引发布油大跌至75美元/桶以下， 纯苯港口持续累库，加工费暂稳在1400。苯乙烯非一体化成本8620（-140）元/吨，加工费-370。综上，5月苯乙烯检修较多，需求伴随新产能投放小幅增加，短期美联储加息致油价大跌，预计苯乙烯低开后震荡。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年5月4日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：下跌。中期走势：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周开工率75%，环比+0.45%（前值-0.2），产量30.5（+0.2）万吨，延续高位，总产能1949.2万吨。5月份计划检修规模约211万吨，新增61万吨，另有广东石化、宝来共 115万吨短停。而月内计划重启95.5万吨，供应预计高位回落。浙石化二期60万吨/年PO/SM 计划5月份投产，中期供需宽松。本期产业总库存32.5万吨，环比+0.9（前值+0.5）万吨，2连增，同比+18%（前值+3%）。内贸及进口到港维持高位，提货持平，历史低位。厂库受节前下游备货影响去库，且EPS假期停工较多，节后将累库。需求端，PS与ABS均有新产能投产，虽然整体开工率下降，但苯乙烯需求总量提升。外盘方面，5月CFR中国跌40美元，三连跌，受人民币贬值影响，对内盘冲击不大。成本端，虽然亚洲燃油需求较好，但美联储预计再度加息，引发布油大跌至75美元/桶以下，纯苯港口持续累库，加工费暂稳在1400。苯乙烯非一体化成本8620（-140）元/吨，加工费-370。综上，5月苯乙烯检修较多，需求伴随新产能投放小幅增加，短期美联储加息致油价大跌，预计苯乙烯低开后震荡。 行情回顾：上周苯乙烯期货阴跌，指数收于8240（-2.5%），总持仓32.5（-0.7）万手，两连降，M06-07收于20。华东江阴港主流自提8245（-240）元/吨，江苏现货8255/8270；5月下8300/8320；6月下8295/8315。美金盘：5月纸货1055（-40）美元/吨，折8510（-55）元/吨，进口价差-210元/吨。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8503 8908 -405 -4.5% EB连二 日 元/吨 8477 8814 -337 -3.8% EB连三 日 元/吨 8445 8704 -259 -3.0% 华东现货 日 元/吨 8440 8775 -335 -3.8% 8360 80 1.0% 价差连一基差 日 元/吨 -63 -133 70 基差率 日 -0.7% -1.5% 0.8% M1-M2月差 日 元/吨 26 94 -68 上游动态SC原油 日 元/桶 532.0 558.9 -26.9 -4.8% 535.80 -3.8 -0.7% 乙烯美金 日 美元/吨 831 781 50 6.4% 801 30 3.7% 纯苯 日 元/吨 6805 6935 -130 -1.9% 6875 -70 -1.0% 即期汇率 日 6.75 6.77 -0.03 -0.4% 6.71 0.04 0.5% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8079 8076 3 0.0% 8057 22 0.3% 生产利润 日 元/吨 361 699 -338 638 -277 进口利润 日 元/吨 -528 -354 -174 -233 -295 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 20192020202120222023 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、5月检修增加，关注浙石化投产 国产方面：上周开工率75%，环比+0.45%（前值-0.2），产量30.5（+0.2）万吨，高位稳定。总产能1949.2万吨，含淄博俊辰50万吨。河北盛腾装置重启、东北装置负荷小幅提升。 装置动态：齐鲁石化20万吨3月26日停车，计划27日出料。江苏利士德21万吨因园区 改造而检修，预计5月中旬停车2个月。青岛炼化8万吨计划5月中旬停车，7月初重启。 5月计划检修211万吨（短停除外），增加61万吨：广东石化80（停10天），延长石化 12，茂名石化2#40（4月推迟），宝来石化35（停一周），烟台万华65，青岛炼化8，上海赛科65，利士德21。 计划重启95.5万吨，持平：镇海利安德1期62，镇海炼化3.5，新阳30（4月推迟）。新增投产：连云港石化60万吨/年12月26日投料。中委广东石化80万吨/年2月26日 投料，带故障。淄博峻辰（原齐旺达）50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨/年PO/SM 预计5月份，宁夏宝丰20万吨/年计划二季度下，四川石化2.5万吨/年计划二季度。 库存变动：1）4月24日，江苏港口库存14.65万吨，环比+1.3万吨（前值+1.2）。商品量 11.35万吨，环比+0.9万吨（前值+1），流通率下降。内贸及进口到港维持高位，提货持平，历史低位。2）4月27日，厂库13.7万吨，环比-1（前值+0.3）万吨，节前下游备货去库，假期运输受限，且EPS停工较多，节后将累库，下周预计在14-15万吨。本期产业总库存32.5万吨，环比+0.9（前值+0.5）万吨，2连增，同比+18%（前值+3%）。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 90 80 70 60 50 40 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：美国商业原油库存继续下降，中国五一假期出行需求旺盛，但对于欧美进一步加息的担忧，以及经济衰退的风险抑制油价。节前一周至五一假期国际油价大跌，布油73美元 /桶。东北亚乙烯920（0）美元/吨，华东纯苯价格7160（-195）元/吨，加工费1430（+30）元/吨，石油苯开工率-0.04%，弘润产出提升，浙石化产量下降，加氢苯开工+3.7%，下游整体需求变化不大，下游利润普遍回升，其中苯胺、己二酸盈利，提货偏弱，港口继续累库。苯乙烯非一体化成本8620（-140）元/吨，加工费-370。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 10,000 7,000 6,000 8,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘阴跌，人民币走弱 5月纸货1055（-40）美元/吨，折8510（-55）元/吨，进口价差-210元/吨。 2023年3月，中国苯乙烯进口量9.9万吨，环比-5%，同比-28%，其中沙特4.7万吨，占 47%，占比下滑，中国台湾3.3万吨，日本1.6万吨；出口量1.1万吨，环比-47%。同比-84%。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 50 40 30 20 10 0 (10) 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、下游投产，开工降需求升 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安 庆兴达18）；P（S道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、 海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑10、利华益10、奇美9、星辉15、连云港石化10）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60）。 【EPS】：周产量8.74万吨，环比+0.08万吨。五一假期存停车预期，部分装置短时提负荷及部分重启，但整体库存压力难以缓解，部分装置减产。 上周国内EPS价格走弱。原油及苯乙烯震荡下跌，成本面支撑不足，EPS价格跟跌。临近五一假期，成本及需求面支撑欠佳，EPS市场商谈气氛偏淡，部分商家持续看空后市，整体成交气氛偏弱。截至4月27日江苏样本企业普通料9200元/吨，环比下跌3.16%，阻燃料10000元/吨，环比下跌2.91%。 【PS】：周产量8.1万吨，环比-0.09万吨。华南部分PS装置降负，但绿安擎峰重启、漳州某新产能释放。（中国PS产能累计598万吨/年，较上周期增加9万吨/年） 上周国内PS市场震荡偏弱，幅度50-180元/吨。上游苯乙烯窄幅偏弱，带动成本支撑力度减弱，市场不乏降价出货，不过商家补货成本高。装置减产与新产能投放、装置恢复并存，行业整体维持高产，货源供应仍显宽松，ABS走势偏弱对HIPS影响尚在。4月27日，华东市场透苯跌50元/吨收8800元/吨，改苯跌150元/吨收9550元/吨。 【ABS】：周产量12万吨，环比-0.04万吨。镇江奇美官宣降负，金发60万吨和揭阳60万吨产能全部投产。（中国ABS总产能685.5万吨） 上周国内ABS市场价格全线下跌，石化厂开工依旧维持高位，部分厂家满负荷开工，整体供应量