锌期货5月行情展望：加工费小幅下滑，关注本周美联储议息会议，主力关注20800支撑

锌期货5月行情展望 加工费小幅下滑，关注本周美联储议息会议，主力关注20800支撑 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/5/3 月度观点汇总 品种 主要观点 5月策略 4月策略 美债长短端收益率倒挂，衰退风险仍存，关注本周美联储议息会议。产业上，需求端，地产数据偏弱， 小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，终端消费平淡。供应上，海外冶炼厂复工。国内原料供应宽 锌裕，加工费高位，5月锌精矿加工费4800元/吨，加工费边际下滑，4月受湖南、陕西、云南、甘肃等 地常规检修，产量边际小幅下滑。操作上主力关注20800-21000支撑，短期不宜追空。 主力关注20800-21000支撑 4.4主力关注23000压力，逢高空 4.14空单注意利润保护 4.18主力关注22500压力，逢高空 4.27长假将至，空单注意利润保护 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 4月锌价在海外衰退风险加持，产业上加工费高位，冶炼利润仍存，下游需求无明显亮点的背景下，锌价大幅下挫。 沪锌主力 LME3月锌 4月份观点回顾 美债长短端收益率倒挂，衰退风险仍存。关注美国通胀数据、美联储表态及市场预期变化。产业上，海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕，加工费高位，4月锌精矿加工费4900元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，产量预计边际上升，据了解云南部分炼厂或小幅恢复。需求端，地产数据边际转暖，国内宏观刺激不断，2月社融延续好转。但小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，终端消费平淡。关注预期现实差，预计锌价二季度或偏弱震荡。 二季度报观点 4月周报观点汇总 •美债长短端收益率倒挂，衰退风险仍存。关注美国通胀数据、美联储表态及市场预期变化。 •产业上，海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕，加工费高位，4月锌精矿加工费4900元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，产量预计边际上升，据了解云南部分炼厂或小幅恢复。 •需求端，地产数据边际转暖，国内宏观刺激不断，2月社融延续好转。但小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，终端消费平淡。关注预期现实差，预计锌价二季度或偏弱震荡。 4.4风险与预期并存，加工费高位，主力关注23000压力，逢高空 4.14空单注意利润保护 4.18加工费高位，需求偏弱，主力关注22500压力，逢高空 4.27长假将至，空单注意利润保护 宏观及终端需求 美国3月CPI下滑超预期 美债长短端收益率倒挂 海外宏观 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 8 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 美国3月非农新增就业23.6万人（预期23.9万人），失业 率下降至3.5%。  美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。  美国3月CPI同比增长5%，略低于市场预期的5.1%，前值 为6%，美联储结束加息预期升温。  2023-03 2001-01-01 美国非农新增人数（万人） 2002-01-01 2003-01-01 10年-2年（右） 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 美国:国债收益率:10年 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 美国:国债收益率:2年 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 2023-01-01 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 美国:CPI:当月同比 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 美国:核心CPI:当月同比 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 PPI CPI 中国社会融资规模（亿元） 国内宏观 6 10 8 6 4 CPI:当月同比 CPI:环比 4 2 2 0 -2 -4 -6 0 -8 -10 PPI当月同比 PPI当月环比 -2 3月份人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元； 社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿 元，二者均刷新历史同期新高。  70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月 2月 3月 4月5月 6月 7月 8月 9月 10月11月 12月 2019 2020 2021 2022 2023 9 60 55 50 45 40 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 40 30 20 10 0 -10 -20 2023-01 2017-01 发电量 2017-04 2017-07 2017-10 PMI 2018-01 2018-04 发电量当月 2018-07 2018-10 PMI:生产 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 同比 2020-01 2020-04 PMI:新订单 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 PMI分项指标（%） 中国PMI及分项指标（%） 国内宏观 10 52 50 48 46 44 42 4月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比 上月下降2.7个百分点。新订单，生产等增速出现明显回 落。  2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 产成品库存 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 原材料库存 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 3月汽车产销同比上升 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 350 300 250 200 150 100 50 300 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 250 200 150 100 50 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 0 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 中国新能源汽车产量（万辆） 123456789101112 0 123456789101112 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中汽协数据显示，3月，汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。1-3月，汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆，同比分别下降4.3%和6.7%，较同期小幅下滑。汽车促销政策令3月汽车产销向好，关注后续持续拉动。 地产数据转暖 房地产分项指标（%） 土地成交面积（万平米） 100 80 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 60 40 20 0 -20 -40 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 商品房成交面积（万平米） 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 30大中城市商品房成交面积 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1-3月，全国房地产开发投资额同比下降5.8%；新开工面积同比大幅下滑19.2%；施工面积同比下降5.2%；销售面积同比下降1.8%。新开工面积同比跌幅放大，竣工面积同比回升明显。 20192020202120222023 小结 4月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降2.7个百分点。新订单，生产等增速出现明显回落。 美国3月非农新增就业23.6万人（预期23.9万人），失业率下降至3.5%。 1-3月地产数据，新开工面积同比跌幅放大，竣工面积同比回升明显，主要体现为保交楼的影响。 3月份人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元；社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元，二者均刷新历史同期新高。 3月，汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。1-3月，汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆，同比分别下降4.3%和6.7%，较同期小幅下滑。汽车促销政策令3月汽车产销向好，关注后续持续拉动。