尿素期货月报：五月春耕刚需短期缓解供应压力，但中长期仍偏弱运行为主

尿素期货月报 五月工农业刚需短期缓解供应压力，但 中长期仍偏弱运行为主 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格： 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年5月3日 品种 主要观点 本月策略 上月策略 5月份，国内尿素市场延续弱势整理运行，交投按需为主，现货供应略有减量。接下来5-7月仍处于偏弱运行，供应方面，西北、华东部分厂家持检修计划，国际价格相对低位，企业库存区 尿素间震荡；需求方面，复合肥备肥时间仅剩1个月左右，东北地区春耕用肥推进，胶合板开工负荷 建议波段思路操作，整体区间波动[1750,2250]，预计5月仍有一定反弹体现，密切跟踪需 临近月末，建议波段操作为主，若后市没有突破压力位[2580，2630]，则建议逢高卖出；MA-UR价差阶段性行情结束，随尿素旺季到来， 不高，农业需求陆续跟进；原料价格稳中下行，对尿素价格支撑有限。尿素盘面预计震荡下行，求进展；09-01近远月套利暂方向做窄为主；UR05-09维 高点在5月，低点出现在7月。 时观望为主，仅供参考。 持正套，上方压力位[230,250]，建议沿上边际止盈，仅供参考。 尿素月度观点跟踪 2 04.06 从供应面来看，下周尿素日产或在16.9-17.4万吨波动，日产继续高位运行出口暂无明显增量，国内供应较为宽松。随着市场悲观心态的发酵，本周尿素大幅下跌后，市场操作风险降低，但下游依旧观望少量采购为主，需求降提升或较为缓慢。复合肥工厂开工率下降，对尿素行情支撑减弱，短期市场利空大于利好刺激，预计，短期国内行情仍有下行空间，但重点关注工厂低价成交变化，不排除低价成交好转后市场迎来止跌。 建议单边波段思路操作建议短期谨慎左侧交易沿上边际离场25652620UR和MA价差 从供应面来看，下周尿素日产继续高位运行，预期在16.7-17.6万吨附近。建议短期谨慎左侧交易 虽然本周尿素价格止跌反弹，但工业依旧刚需采购为主，农业适当低价补沿下边际买入[2200， 04.13 货后，随着价格的反弹，补货量或有所放缓。原料煤炭继续呈现下降预期2250] ；套利端 出口倒挂形势尚未改变，偏空的外在因素依旧在发酵。预计下周局部涨价UR05-09近远月套利 或收窄，局部或现僵持松动概率。 暂时观望为主，仅供参考 以及UR0509近远月套利观望为主仅供参考 4月份，国内尿素市场震荡下跌，上旬伴随着国内返青肥结束和农业需求走弱，复合肥工厂开工率下降，高的尿素日产水平使得悲观情绪加剧，尿素企业库存增加，价格继续下跌。中旬，尿素工厂预收好转，价格出现小幅回暖迹象，但下旬价格又再次下跌局部地区报价不断破前低。 建议单边偏空思路操作，沿下边际离场[2300,2350]；UR和MA价差 以及UR05-09近远月套利观望为主 仅供参考 04.20 尿素日产将在17.2-17.7万吨附近波动，继续高位运行，偏高的供应水平，将继续带来市场的谨慎悲观情绪。出口暂无明显分销计划，短期尿素供应主要集中在国内。下周正值五一小长假之前，部分下游或根据工厂的报价水平，适当增加补仓。尿素企业也或因考虑到五一期间的待发，让利收单 建议偏空思路对待主力合约沿下边际离场18001900]]；套利端 UR05-09近远月套利暂时观望为主仅供参考 品种观点 周度策略 4月各周主要观点 日期 策略 4月逻辑 04.27 尿素日产将在16.9-17.3万吨附近波动，较本周小幅下降，但依旧处于高位建议偏空思路对待，主水平。下周正值五一假期，市场交易气氛或有所下降，工厂主发前期订单力合约沿下边际离场为主，贸易商多观望等待。另外近期尚未有明显的出口分销，短期国内供18001800，1900]]；需继续呈现宽松现状。基于5月上旬有部分尿素企业检修，加之尿素工厂等套利端关注MAUR价 待需求启动，报价趋稳意向渐显。差扩大机会，仅供参考 3 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：4月尿素主力合约跌破2000元 主力合约贴近布林中轨后反复测试2580点位，目前形态上上升势头仍有动力，后续考验主要还是2580及2630附近的压力能否突破。 数据来源：Wind，文华财经6 供需平衡表推算：供需格局基本上宽松为主 100 90 80 70 60 50 40 2022/12/29 2023/1/5 2023/1/12 2023/1/19 2023/1/26 2023/2/2 2023/2/9 2023/2/16 2023/2/23 2023/3/2 2023/3/9 2023/3/16 2023/3/23 2023/3/30 2023/4/6 2023/4/13 2023/4/20 30 2023/4/27 日期 期初库存（工厂） 产量 进口量 总供应量 出口量 表观消费量 总需求量 供需差 1月 91.5 460 0.2 551.7 45 415.1 460.1 91.60 2月 94.23 449 0 543.23 10 423.96 433.96 109.27 3月 92.66 509.9 0.01 602.57 16.64 531.04 547.68 54.89 4月 65.2 513.5 0.04 578.693 11 492.1 503.1 75.59 5月E 56.7 518.4 0 575.1 5 479.12 484.12 90.98 7 核心指标分析 风险因素 发生概率 影响程度 综合 周环比 情况描述 行业影响(货币、大气治理、安 全检查、关税、开工率等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 尿素由进口法检,调整为进出口法检,出口从严。国家化肥商业储备已累计投放529万吨,4月份还将投放500余万吨,有效满足农业生产用肥需求。 成本因素(原料、运费等) 0.5 0.5 0.25 -30.56% 天然气方面,价格大稳小动,气头企业开工基本正常。煤炭方面,在增产保供目标下,无烟煤煤矿开工率及坑口产量将继续维持高位水平,市场供应充足,短期内主流煤矿库存或维持高位,无烟煤市场供大于需,价格或继续承压。 进出口(数量变化等) 0.6 0.6 0.36 20.00% 3月份我国尿素出口量在11.97万吨，环比减少28.07%。出口均价463.66美元/吨，环比减2.45%。 内市场交投(市场活动情况等) 0.5 0.4 0.20 -20.00% 企业预收订单尚可,局部装置短停或检修,商家短线操作补单为主。工业开工负荷低位,实际补单趋于谨慎。 场心态(贸易商、企业心态等) 0.4 0.4 0.16 -20.00% 部分下游或根据工厂的报价水平，适当增加补仓。尿素企业也或因考虑到五一期间的待发，让利收单。 季节性影响（节假日、单季肥料需求变化等) 0.5 0.5 0.25 节假日期间山东地区尿素市场大稳小涨，实际成交趋于短线。 -16.67% 纯供应影响(例如装置变化、产能调整等) 0.6 0.5 0.3 0.00% 4月尿素月产量在517万吨附近，较上月环比上涨0.78%。 纯需求影响(如企业需求指标等) 0.4 0.4 0.16 -20.00% 复合肥方面,夏季备肥时间仅剩1个月左右,经销商询价现象增加,率先清库存,按需补仓,需求预期向好。多数肥企率先去库存,复合肥开工灵活跟进。胶合板方面,胶合板企业开工负荷一般,备货跟进偏刚需。 国际市场(国际市场价格、标购影响等) 0.3 0.4 0.12 0.00% 全球尿素贸易在本周中期放缓，许多进口商以美国价格疲软的迹象为由推迟承诺。但农业方面的需求即将在许多市场出现，进口商正在满足他们的需求。 自然因素(恶劣天气、地震等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 雨季前降水总量少、气温高，春季和初夏干旱较常年偏重。据气象水文预测，2023年西南大部分地区降水总量正常偏少。 市场资金(企业、贸易商资金状 况) 0.4 0.4 0.16 0.00% 主力合约盘面增仓近13.5万手 总计 - - 2.28 -9.16% 国市 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理8 价格和比价 4000 3000 2000 1000 0 4000 3000 2000 1000 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1月1日 1月21日 2月10日 3月2日 3月22日 4月11日 5月1日 5月21日 6月10日 6月30日 7月20日 8月9日 8月29日 9月18日 10月8日 10月28日 11月17日 12月7日 12月27日 500 0 尿素期货合约行情：淡储货源冲击上涨信心，盘面多次突破压力位失败 UR2301走势 UR2305走势 UR2309走势 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 月21日 10日 日 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年 4月上半月主力仍为05合约，逐渐走交割逻辑，期货波动幅度有限；下半月主力换为09合约，市场预期偏空的情况下09合约最高仅超过2100元/吨，最低跌破1970元/吨。而现货在期货方面的影响下，加之基本面支撑不足，现货价格中旬过后也大幅回落，月初基差164元/吨，月末增强至333元/吨。 资讯和数据来源：隆众资讯，公开的媒体资讯，广发期货发展研究中心整理10 主力合约地区基差：期货现货疲软，基差走强 11 河南基差 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 2月24日 3月14日 4月1日 2021年 4月19日 5月7日 5月25日 6月12日 6月30日 2022年 7月18日 8月5日 8月23日 9月10日 9月28日 2023年 10月16日 11月3日 11月21日 12月9日 山东基差 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 12月27日 2020年 1月1日 1月21日 2月10日 3月2日 3月22日 2021年 4月11日 5月1日 5月21日 6月10日 6月30日 2022年 7月20日 8月9日 8月29日 9月18日 10月8日 2023年 10月28日 11月17日 12月7日 广东基差 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 12月27日 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 2月24日 3月14日 4月1日 2021年 4月19日 5月7日 5月25日 6月12日 6月30日 2022年 7月18日 8月5日 8月23日 9月10日 9月28日 2023年 10月16日 11月3日 11月21日 12月9日 12月27日 400 200 0 -200 -400 -600 05-09合约价差 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月3日 1月19日 2月5日 2月21日 月25日 -400 1月3日 1月11日 1月19日 1月28日 2月5日 2月13日 2月21日 3月1日 3月9日 3月17日 3月25日 4月2日 4月11日 4月19日 4月27日 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6