生猪月报：供给格局宽松，维持区间震荡

生猪月报 供给格局宽松，维持区间震荡 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号研究员：张正卯期货从业资格证号：F0305828投资咨询资格证号：Z0011566电话：0931-8582647邮箱：2367823725@qq.com报告日期：2023年5月4日星期四 摘要： 【行情复盘】 4月生猪期货主力合约LH2307合约期价在15580-17250元之间宽幅震荡。 截至2023年4月28日收盘，本月生猪主力合约LH2307下跌 275元，跌幅1.64%，报收16520元/吨。 【基本面分析】 从现货价格角度来看，4月份二元母猪价格和仔猪价格较上个月小幅下跌，22省市生猪平均价格较上月也有小幅下跌。 供应端：5月生猪出栏或继续增加，市场依旧处于供大于求的状态。出栏体重反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。 需求端：当前整体屠宰企业开工率仍维持高位，并高于去年同期水平。随着天气转暖，外出旅游以及就餐的需求有所增加，可能提振下游消费。目前需求端在缓慢回升，但是提振空间不强。 【后市展望】 随着养殖端惜售推涨情绪较浓，且政策消息加持，五一节假日效应对生猪需求支撑，带动4月下旬生猪期价有所反弹。5月份开始猪价将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在逐步筑底。猪粮比延续回落，再度逼近一级过度下跌预警区间，若生猪现货价格持续下跌，政府或将出手干预，预计跌幅有限，且成本端或对猪价有一定支撑。总体来看，供需两端仍存博弈，生猪供需格局持续宽松，猪价或仍总体偏弱，不过因为猪价目前整体估值不高，下跌空间有限，生猪2307合约未来或以区间震荡为主。 【操作策略】 预计生猪LH2307合约在15000至18000维持宽幅震荡。操作上，建议观望为主。 一、价格分析 （一）期货价格 生猪期货主力合约日K线走势图 数据来源：文华财经、华龙期货投资咨询部 4月生猪期货主力合约LH2307合约期价在15580-17250元之间宽幅震荡。4月初冲高至20日均线处受压回落，之后一周连续下跌，于4月14日下探至本月低点15580后连续 上涨，于4月24日冲高至本月高点17250后受60日均线压制大幅回落，月底再次反弹。 截至2023年4月28日收盘，本月生猪主力合约LH2307下跌275元，跌幅1.64%，报 收16520元/吨。 （二）现货价格 22个省市生猪平均价 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 生猪价格季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年04月21日，22省市生猪平均价格14.35元/公斤，较上一交易日减少0.13 元/公斤。从季节性角度来分析，当前22省市生猪平均价格较近5年相比维持在较低水平。 二元母猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年04月28日，二元母猪平均价格32.15元/公斤，处于近几年较低水平。 外三元20公斤仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年04月28日，河北保定外三元20公斤仔猪34.63元/公斤，山东临沂35.08 元/公斤，河南开封34.55元/公斤。当前外三元20公斤仔猪价格处于近几年较低水平。 猪肉国内外现货价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 美国猪肉价格季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年04月24日，美国明尼苏达瘦猪肉现货价77.61美分/磅，现货价格较上 一交易日环比增加0.2美分/磅。从季节性角度来分析，当前现货价格较近5年相比维持在平均水平。 二、供需平衡情况 （一）全球生猪供需平衡情况 全球生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部全球猪肉供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2022年全球生猪供需缺口30,196千头，同比减少51,309千头。全球猪肉供需缺口1,237千吨，同比增加612千吨。 （二）中国生猪供需平衡情况 中国生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉供需缺口 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2022年中国生猪供需缺口0千头，同比减少55,000千头。中国猪肉供需缺口-1,948千吨，同比增加2,276千吨。 （三）中国牛肉供需平衡情况 中国牛肉供需 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国牛肉进口与总消费 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2022年中国牛肉供需缺口-3,430千吨，同比减少423千吨。牛肉进口3,450千吨，国内消费量10555吨。 三、供应端情况 （一）生猪存栏同比 生猪存栏同比与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 生猪存栏同比季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年03月31日，全国生猪存栏同比增加2%，从季节性来看，生猪存栏位于历史平均水平。 （二）能繁母猪存栏 能繁母猪存栏与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 能繁母猪存栏季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年03月31日，全国能繁母猪存栏为4,305万头，环比减少38万头。从季节性来看，能繁母猪存栏位于历史较高水平。 （三）猪肉产量 猪肉产量与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 猪肉产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年03月31日，全国猪肉产量为1,590万吨，环比减少3,951万吨。从季节性来看，猪肉产量位于历史平均水平。 （四）中国猪肉进口量 中国猪肉进口量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉进口量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2023年03月，中国猪肉月度进口15万吨，环比减少1万吨。从季节性来看，月度进口处于历史较低水平。 四、需求端情况 （一）中国生猪定点屠宰企业屠宰量 中国生猪定点屠宰企业屠宰量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国生猪定点屠宰企业屠宰量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2023年03月，中国生猪定点屠宰企业屠宰量2,669万头，环比增加409万头。从季节性来看，月度屠宰量处于历史较高水平。 （二）猪肉与主要肉类产量 猪肉与主要肉类产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年3月31日，全国主要肉类产量累计2456万吨，猪肉累计产量为1590万吨，占比64.74%。 五、价差分析 猪肉占中国肉类消费比重超过50%，因此猪肉与其他肉类价差影响消费者的消费替代。关注肉类价差是衡量猪肉价格的绝对价格水平的重要指标。最近猪肉猪肉批发价与其他主要替代品的批发价价差都处于较低水平。 猪肉与其他肉类价差 猪肉与白条鸡价差季节性走势 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年04月27日，猪肉批发价与白条鸡批发价价差为1.45元/公斤，猪肉批发价与羊肉批发价价差为-48.36元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与白条鸡批发价价差处于较低水平。 猪肉与替代品价差 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 猪肉与牛肉价差季节性走势图 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年04月27日，猪肉批发价与牛肉批发价价差为-56.48元/公斤，猪肉批发 价与鸡蛋批发价价差为9.33元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与牛肉批发价价差处于较低水平。 六、饲料供需分析 饲料是生猪养殖成本中的重要组成部分，其中玉米和豆粕占饲料成本的60%以上。因此饲料成本对生猪养殖利润以及能繁母猪补栏意愿影响较大。 饲料产量与生猪价格 饲料产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年03月，饲料产量为26,809,000吨，当月同比增加0.5%。从季节性来看，饲料产量位于历史较高水平，饲料同比变化幅度位于历史较低水平。 七、养殖效益分析 生猪养殖相关企业处于饲料产业链的中游，具体包括育种企业和养殖企业，养殖企业又细分为自繁自养、外购仔猪养殖、二次育肥等。养殖效益决定了仔猪补栏意愿以及后期的生猪供给。 （一）外购仔猪养殖利润 外购仔猪养殖利润 外购仔猪养殖利润季节性分析分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年04月28日，外购仔猪养殖利润为-305.75元/头，从季节性来看，外购仔猪养殖利润处于历史较低水平。 （二）自繁自养生猪养殖利润 自繁自养生猪养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 自繁自养生猪养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年04月28日，自繁自养生猪养殖利润为-299.36元/头，从季节性来看，自繁自养生猪养殖利润处于历史较低水平。 （三）毛鸡养殖利润 毛鸡养殖利润 毛鸡养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年04月28日，毛鸡养殖利润为-0.68元/羽，从季节性来看，毛鸡养殖利润处于历史较低水平。 八、基本面分析及后市展望 从现货价格角度来看，4月份二元母猪价格和仔猪价格较上个月小幅下跌，22省市生猪平均价格较上月也有小幅下跌。 供应端：5月生猪出栏或继续增加，市场依旧处于供大于求的状态。出栏体重反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。 需求端：当前整体屠宰企业开工率仍维持高位，并高于去年同期水平。随着天气转暖，外出旅游以及就餐的需求有所增加，可能提振下游消费。目前需求端在缓慢回升，但是提振空间不强。 后市展望：随着养殖端惜售推涨情绪较浓，且政策消息加持，五一节假日效应对生猪需求支撑，带动4月下旬生猪期价有所反弹。5月份开始猪价将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在逐步筑底。猪粮比延续回落，再度逼近一级过度下跌预警区间，若生猪现货价格持续下跌，政府或将出手干预，预计跌幅有限，且成本端或对猪价有一定支撑。总体来看，供需两端仍存博弈，生猪供需格局持续宽松，猪价或仍总体偏 弱，不过因为猪价目前整体估值不高，下跌空间有限，生猪2307合约未来或以区间震荡为主。 九、操作策略 预计生猪LH2307合约在15000至18000维持宽幅震荡。操作上，建议观望为主。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们 机构名称 地址 联系电话 邮编 兰州总部 甘肃省兰州市城关区静宁路308号4楼 4000-345-200 730000 深圳分公司 深圳市南山区粤海街道大冲社区大冲商务中心（三期）4栋17B、1