生猪月报：供需格局宽松，期价弱势震荡

生猪月报 供需格局宽松，期价弱势震荡 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号研究员：张正卯期货从业资格证号：F0305828投资咨询资格证号：Z0011566电话：0931-8582647邮箱：2367823725@qq.com报告日期：2023年10月9日星期一 摘要： 【行情复盘】 9月生猪期货主力合约LH2311合约期价在16400-17295元/吨之间运行。9月生猪期货主力合约价格区间震荡，小幅回落。 截至2023年9月28日收盘，本月生猪主力合约LH2311下跌 280元/吨，跌幅1.66%，报收16565元/吨。 【基本面分析】 从现货价格角度来看，9月份二元母猪价格、22省市生猪平均价格和仔猪价格较上个月均有小幅下跌。 供应端：根据能繁母猪存栏推算，预计10月左右母猪出栏量达到最高。从生猪产能来看，生猪持续去化但进程缓慢，生猪存栏增加，国内生猪出栏体重继续增长。冻品库存压力仍然较大。二育积极性不高，不及市场预期。 需求端：随着国内降温及学校开学，下游需求有所改善，厂家订单有所增多，开工情况略有好转，但当月开工率及屠宰量环比双双下降。 从养殖利润来看，9月份自繁自养生猪养殖利润再度亏损。 【后市展望】 根据能繁母猪存栏及母猪性能数据进行推算，截至年末，生猪出栏量将持续增加，保持在高位区间。冻品库存均处在高位水平，整体供应压力较大。随着天气转凉，整体供应呈持续上涨趋势。产能去化幅度不足以从根本上扭转供应过剩的局面。此外压栏和二育导致产能有向后积累的风险。二次育肥或存在补栏需求，会对主力合约形成较强支撑。今年10月或达出栏高峰，且无节日等利好支持，预期猪价依旧处于震荡偏弱格局。后市继续重点关注终端消费变化、饲料价格变化以及二育入场情况。 【操作策略】 预计生猪LH2311合约短期或延续震荡偏弱走势。操作上，建议观望。 一、价格分析 （一）期货价格 生猪期货主力合约日K线走势图 数据来源：文华财经、华龙期货投资咨询部 9月生猪期货主力合约LH2311合约期价在16400-17295元/吨之间运行。整体来看，9月生猪期货主力合约价格区间震荡，小幅回落。 9月初，随着生猪出栏节奏的加快，生猪供应压力再次显现，市场观望情绪浓厚，猪 肉消费情绪不高，市场缺猪不缺肉，屠宰企开工不积极，导致9月4日-8日盘面持续回落至本月低点。在双节备货情绪的影响下，盘面对需求存有较高预期，生猪期货提前反映乐观情绪。伴随肥标价差再度转强，降准等利好政策释放，9月11日-15日盘面涨幅较大。然而，现货表现不及预期，下游需求表现偏弱，供应量较为充足，二次育肥入场积极性不高，导致9月18日盘面受现货拖累跌幅较大。9月下旬备货不及预期，盘面震荡下行。 截至2023年9月28日收盘，本月生猪主力合约LH2311下跌280元/吨，跌幅1.66%， 报收16565元/吨。 （二）现货价格 22个省市生猪平均价 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 生猪价格季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年9月29日，22省市生猪平均价格16.34元/公斤。从季节性角度来分析， 当前22省市生猪平均价格较近5年相比维持在较低水平。 二元母猪与仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年9月29日，二元母猪平均价格30.25元/公斤。 截至2023年9月27日，仔猪平均价格30.11元/公斤。 外三元20公斤仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年10月8日，河北保定外三元20公斤仔猪22.28元/公斤，山东临沂22.43 元/公斤，河南开封21.83元/公斤。 猪肉国内外现货价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 美国猪肉价格季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 近年来，中国逐步加大猪肉的海外进口数量。因此海外猪肉价格对国内猪肉期现货的影响日益增加。 截至2023年10月3日，美国明尼苏达瘦猪肉现货价83.2美分/磅，现货价格较上一 交易日环比减少5.72美分/磅。从季节性角度来分析，当前现货价格较近5年相比维持在较高水平。 二、供需平衡情况 （一）全球生猪供需平衡情况 全球生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部全球猪肉供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2022年全球生猪供需缺口30,196千头，同比减少51,309千头。全球猪肉供需缺口1,237千吨，同比增加612千吨。 （二）中国生猪供需平衡情况 中国生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉供需缺口 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2022年中国生猪供需缺口0千头，同比减少55,000千头。中国猪肉供需缺口-1,948千吨，同比增加2,276千吨。 三、供应端情况 （一）生猪存栏同比 生猪存栏同比与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 生猪存栏同比季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年6月30日，全国生猪存栏同比增加1.1%，从季节性来看，生猪存栏位于 近5年以来的平均水平。 （二）能繁母猪存栏 能繁母猪存栏与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 能繁母猪存栏季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年8月31日，全国能繁母猪存栏为4,241万头，环比减少30万头。从季节性来看，能繁母猪存栏位于历史较高水平。 （三）猪肉产量 猪肉产量与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 猪肉产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年6月30日，全国猪肉产量为3,032万吨，环比增加1,442万吨。从季节 性来看，猪肉产量位于近5年以来的平均水平。 （四）中国猪肉进口量 中国猪肉进口量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉进口量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2023年8月，中国猪肉月度进口11万吨，环比减少1万吨。从季节性来看，月度进 口量处于近5年以来的较低水平。 四、需求端情况 （一）中国生猪定点屠宰企业屠宰量 中国生猪定点屠宰企业屠宰量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国生猪定点屠宰企业屠宰量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2023年8月，中国生猪定点屠宰企业屠宰量2645万头，环比减少39万头。从季节性 来看，月度屠宰量处于近5年以来的较高水平。 （二）猪肉与主要肉类产量 猪肉与主要肉类产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年6月30日，全国主要肉类产量累计4682万吨，其中猪肉累计产量为3032万吨，占比64.76%。 五、价差分析 猪肉占中国肉类消费比重超过50%，因此猪肉与其他肉类价差影响消费者的消费替代。关注肉类价差是衡量猪肉价格的绝对价格水平的重要指标。目前猪肉批发价与其他主要替代品的批发价价差都处于较低水平。 猪肉与其他肉类价差 猪肉与白条鸡价差季节性走势 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年10月8日，猪肉批发价与白条鸡批发价价差为4.22元/公斤，猪肉批发价与羊肉批发价价差为-41.05元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与白条鸡批发价价差处于近5年以来的较低水平。 猪肉与替代品价差 猪肉与牛肉价差季节性走势图 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年10月8日，猪肉批发价与牛肉批发价价差为-49.97元/公斤，猪肉批发 价与鸡蛋批发价价差为10.72元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与牛肉批发价价差处于 近5年以来的较低水平。 六、饲料供需分析 饲料是生猪养殖成本中的重要组成部分，其中玉米和豆粕占饲料成本的60%以上。因此饲料成本对生猪养殖利润以及能繁母猪补栏意愿影响较大，从而影响生猪价格。 饲料产量与生猪价格 饲料产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年8月，饲料产量为27,509,000吨，当月同比为增加3.9%。从季节性来看，饲料产量位于历史较高水平，饲料同比变化幅度位于历史平均水平。 七、养殖效益分析 生猪养殖相关企业处于饲料产业链的中游，具体包括育种企业和养殖企业，养殖企业又细分为自繁自养、外购仔猪养殖、二次育肥等。养殖效益决定了仔猪补栏意愿以及后期的生猪供给。 （一）外购仔猪养殖利润 外购仔猪养殖利润 外购仔猪养殖利润季节性分析分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年9月29日，外购仔猪养殖利润为-145.98元/头，从季节性来看，外购仔 猪养殖利润处于近5年以来的较低水平。 （二）自繁自养生猪养殖利润 自繁自养生猪养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 自繁自养生猪养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年9月29日，自繁自养生猪养殖利润为-70.7元/头，从季节性来看，自繁 自养生猪养殖利润处于近5年以来的较低水平。 （三）毛鸡养殖利润 毛鸡养殖利润 毛鸡养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年9月29日，毛鸡养殖利润为-2.88元/羽，从季节性来看，毛鸡养殖利润 处于近5年以来的平均水平。 八、基本面分析 从现货价格角度来看，9月份二元母猪价格、22省市生猪平均价格和仔猪价格较上个月均有小幅下跌。 供应端：根据能繁母猪存栏推算，能繁母猪存栏在2023年3-10月生猪出栏环比增加， 预计在今年10月左右母猪出栏量达到最高。8月末全国能繁母猪存栏量4241万头，比4100万头的正常保有量高出3.4%，同比下滑1.92%，环比下滑0.7%。从生猪产能来看，生猪持续去化但进程缓慢，生猪存栏增加，国内生猪出栏体重继续增长。冻品库存虽有回落，但冻品库存依然居于近几年高位水平，库存压力仍然较大。二育积极性不高，不及市场预期。 需求端：随着国内降温及学校开学，下游需求有所改善，厂家订单有所增多，开工情况略有好转，但当月开工率及屠宰量环比双双下降。 从养殖利润来看，9月份自繁自养生猪养殖利润再度进入亏损状态。 九、后市展望 根据能繁母猪存栏及母猪性能数据进行推算，截至年末，生猪出栏量将持续增加，保持在高位区间。且根据市场调研反馈，目前行业内冻品库存均处在高位水平，整体供应压力较大。随着天气转凉，大猪需求增加，市场增重预期也在增强，整体供应呈持续上涨趋势。当前市场上供应的生猪由去年底的母猪贡献，当时产能去化几乎还没有展开，随后产能虽然有所去化，但幅度不足以从根本上扭转供应过剩的局面。此外，市场对年底消费仍有期待，压栏和二育等仍在进行，这导致产能有向后积累的风险。二次育肥或存在补栏需求，且年底市场对大猪需求较旺，猪价跌破16元/公斤之后，现货端会有较强的补栏二育 的动力，因此也会对主力合约形成较强支撑。根据能繁母猪存栏推算，今年10月或达出栏高峰，且无节日等利好支持，预期猪价依旧处于震荡偏弱格局。后市继续重点关注终端消费变化、饲料价格变化以及二育入场情况。 十、操作策略 预计生猪LH2311合约短期或延续震荡偏弱走势。操作上，建议观望。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。