2023Q1业绩高增，光伏组件业务迎来加速放量期

2023Q1业绩高增，光伏组件业务迎来加速放量期，维持“买入”评级不变2022年实现营收19.5亿元（+42.4%），归母净利润1.2亿元（-17.2%），扣非净利润1.0亿元（-21.1%）。2022Q4营收7.0亿元（+125.36%），归母净利润0.1亿元（+13.1%），扣非净利润0.1亿元（+65%）。2023Q1实现营收5.8亿元（+99.5%），归母净利润0.5亿元（+19.7%），扣非净利润0.4亿元（+18.6%）。业绩高增主系公司光伏业务销售规模持续扩大。考虑家电主业阶段承压，我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为2.0/2.7/3.2亿元（2023-2024年原值2.6/3.9亿元），对应EPS为0.65/0.88/1.05元，当前股价对应PE为20.2/15.0/12.6倍，光伏组件业务加速放量，维持“买入”评级不变。 光伏组件业务产能加速扩张，发力储能有望拉动新一轮增长 2022年境内/境外分别实现15.9/3.6亿元，同比分别+29.2%/+158.5%。2022年家电配套产品/光伏/电机/光通信分别实现6.29/12.0/1.64/0.17亿元 ， 分别-27.4%/+340.9%/-10.4%/+8.8%。光伏收入增加主系富乐新能源2022年引入两条自动化生产线，实现1.5GW/年的产能。公司拟通过可转债方式投资建设“年产2GW高效太阳能光伏组件建设项目”，基建项目已动工，预计2023年底前建成投产，公司计划在最短时间内，进一步实现5GW/年的产能。2022年底富乐新能源与长风智能开展储能战略合作，公司发力储能新赛道有望拉动新一轮增长。 盈利能力下滑主系业务结构调整，原材料跌价有望带动2023年盈利能力修复2022年毛利率14.9%（-6.6pct），毛利率下滑主系光伏业务收入占比提升影响，分产品看，其中家电配套产品/光伏毛利率分别为31.1%/6.3%，2023Q1毛利率为16.3%（-8.2pct）。费用端，2022年期间费用率-2.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别+0.6/-1.1/-0.2/-1.2pct；2023Q1期间费用率-1.0pct，其中2023Q1销售/管理/研发/财务费用率分别+0.2/-0.8/-0.7/+0.2pct。受业务结构带动毛利率下滑影响，2022年净利率6.1%（-4.4pct）；2023Q1净利率7.8%（-5.2pct）。考虑到上游原材料跌价效应将逐步体现，2023年公司毛利率、净利率将迎来修复机会。 风险提示：原材料价格波动；市场竞争加剧；新能源新业务拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要