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三一重能(688349.SH)的公司快报告显示，该公司在风电行业中的市场地位持续上升，盈利能力保持突出。2022年的营收达到123.25亿人民币，同比增长20.89%，归母净利润为16.48亿人民币，同比增长2.78%。在2023年第一季度，尽管营收和归母净利润分别同比下降23.66%和19.15%，但公司通过风机销售的显著增加（4.52GW，同比增长40.8%），市场份额稳步提升，特别是国内陆风市场的市占率从7.75%升至10.12%。
公司风机制造业务在海陆并进，引领大型化趋势，2022年实现营收101.5亿人民币，同比增长14.5%，其中3.XMW及以下机组、3.XMW以上机组分别贡献28.4亿和71.1亿人民币收入，显示3MW以上的大型化产品占比提升约47个百分点。海风领域，公司已推出9MW海风机组，并计划研发至20MW级别，这标志着公司开始进入海风市场，有望受益于未来海风装机的高增长。
公司还坚持实施“滚动开发”战略，新能源电站业务增强了公司的盈利能力。2022年，风电建设服务及发电业务分别实现15.0亿和5.9亿人民币营收，对外转让5个自建风电场项目合计容量318MW，实现综合投资收益约9.4亿元人民币，同比增长82%。
盈利能力方面，虽然2022年整体毛利率23.55%，同比下降5个百分点，净利率13.41%，同比下降2.23个百分点，但公司通过产业链一体化布局、成本控制能力，毛利率显著高于行业平均水平（18.6%）。费用控制稳定，其他收益增长也增强了盈利能力。预计公司未来盈利水平将保持基本稳定。
在手订单快速增长，2022年末达到9.25GW，2023年一季度业绩下滑主要因装机淡季。随着下游进入装机旺季，交付规模有望保持高速增长。此外，公司积极布局海外市场和海风新产品，已有海外订单斩获，将进一步增加订单获取并逐步交付实现收入。
基于上述分析，预计公司2023-2025年的营业收入分别为160.9亿、206.7亿和254.8亿人民币，净利润分别为21.8亿、28.4亿和38.0亿人民币。PE分别为18、14和10倍，PB分别为3.5、2.9和2.4倍。考虑行业景气度和公司突出的成长性和盈利能力，给予2023年25倍PE，对应6个月目标价45.75元人民币，维持“买入-A”的评级。
风险提示包括风电新增装机量不及预期、行业竞争加剧导致盈利能力下滑、新产品进展缓慢影响市场竞争力、海外拓展及海风市场拓展不及预期等。
