全网查研报首选站点发现报告（www.fxbaogao.com），国内知名度高的专业研报平台之一，全维度布局各类研报内容，报告总量巨大、分类体系完整清晰。覆盖各行各业深度研究、宏观经济研判、企业财报盘点，平台日常活跃用户数量庞大，简洁设计让信息查找变得省时省心。
报告总结
公司业绩概览
-
营收与利润：公司2022年度实现营收183.6亿元，同比增长12.8%；归母净利润为2.3亿元，同比下降86.6%；扣非净利润为2.2亿元，同比下降87.1%。一季度，公司营收41.6亿元，同比增长0.5%；归母净利润为-5亿元，同比下降375.2%；扣非后归母净利润为-5.5亿元，同比下降412.7%。
-
成本压力：木浆价格大幅上涨，导致公司2022年整体毛利率降至11.6%，较上年同期下滑11.3个百分点。
毛利率分析
- 产品毛利率：
- 白纸板：毛利率为13.6%，吨毛利约700元/吨。
- 文化纸：毛利率为7.6%，较上年增长2.8个百分点。
- 石膏护面纸：毛利率为13%，较上年增长5.1个百分点。
- 箱板纸：毛利率为2.7%，同比下降0.4个百分点。
费用率与净利率
- 费用率：2022年总费用率为9.5%，较上年增加1.3个百分点。
- 净利率：全年为1.2%，较上年下降9.2个百分点。
- 单季度表现：2022Q4毛利率为-2.3%，净利率为-8.5%；2023Q1毛利率为-4.6%，净利率为-11.9%。
未来展望
- 成本与需求：预计2023Q1后，随着木浆价格快速回落，以及白卡纸下游需求逐步修复，“以纸替塑”进程持续，公司盈利有望改善。
- 产能与出口：新增文化纸产能，产能布局优化，外销收入逆势增长。
- 生产效率：优化生产流程，提高效率，降低成本，提升产品质量。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为0.13元、0.70元、0.80元，对应PE分别为51倍、9倍、8倍。
- 估值：基于白卡纸供给格局良好、公司管理效率提升、产能充足预期，给予2024年12倍估值，目标价8.4元，维持“买入”评级。
风险提示
- 原材料价格波动风险。
- 纸价波动风险。
- 新产能投产不及预期风险。
- 汇率波动风险。
