业绩摘要与增长分析
- 2022年度：公司实现营收113.5亿元，同比增长41.2%，归母净利润16.5亿元，同比增长33.2%，扣非净利润15.6亿元，同比增长51.7%。
- 2022Q4：单季度营收37.1亿元，同比增长67.3%，归母净利润4亿元，同比增长195.9%，扣非后归母净利润4.1亿元，同比增长413.5%。
- 2023Q1：营收23.5亿元，同比增长1.3%，归母净利润3.8亿元，同比增长5.6%，扣非后归母净利润3.1亿元，同比下降5.6%。
成本控制与盈利能力
- 2023Q1毛利率上升至51%，同比增加3.2个百分点，净利率提升至16%，同比增加0.6个百分点。
- 费用率：总费用率为26.9%，同比下降5.9个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别下降至18.1%、5.6%、-1.1%、4.3%。
- 产品线丰富：医用耗材业务占总收入的63.5%，感染防护产品为主要增长动力，同时通过并购增加了高端伤口敷料、注射穿刺类耗材、乳胶手套等产品线。
消费品业务稳定增长
- 全棉时代：实现营收40.5亿元，同比增长0.02%，无纺产品和有纺产品分别增长1.4%和-1.5%。
- 渠道拓展：线上、线下渠道并进，线上渠道收入增长0.9%，线下门店数量增加至340家，全年新增45家新店。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为3.65元、4.41元、5.26元，对应动态PE分别为17倍、14倍、12倍。
- 估值与评级：给予2023年20倍估值，对应目标价73元，维持“买入”评级。
风险提示
- 原材料价格波动风险。
- 收购业务协同效果不及预期。
- 渠道扩张不及预期。
- 汇率波动风险。
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