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公司经营概览
2022年度：公司实现营收29.17亿元，同比下降21.01%；归母净利润为-7.42亿元，相比上年同期的-9.12亿元有所改善，主要得益于对诺斯贝尔的商誉减值处理。扣除商誉减值后的扣非归母净利润为-7.59亿元，非经常损益为0.17亿元，主要来源于政府补助。期内，公司整体毛利率降至5.66%，销售费率为1.53%，管理费率为6.74%，研发费率为4.18%，这些变化共同导致归母净利率降至-25.45%。
2023Q1：一季度营收3.97亿元，同比下降42.22%；归母净利润为-0.48亿元，去年同期为-0.61亿元。毛利率降至2.51%，整体归母净利率为-12.07%。这一季度的业绩反映出公司经营压力仍然存在。
业务细分分析
化妆品业务：
- 诺斯贝尔：作为化妆品业务的主要载体，2022年实现营收20.78亿元，占总收入的71.2%，毛利率为4.39%，业绩承压主要源于产品定价下降、海外需求减弱、订单减少以及前期产线利用率未大幅提升和原材料成本提升。
- 产能利用率：面膜、护肤、湿巾类产品的产能利用率分别为32.14%、28.34%、18.69%，显示部分产线利用率较低。
松节油深加工：
- 2022年实现营收8.28亿元，同比下降30.09%，营业利润亏损6600万元，毛利率为7.54%。业绩压力主要由行业供需两端压力、竞争加剧、产品量价双降所致。
业务转型与未来展望
- 业务聚焦：公司已完成松节油深加工业务的剥离，将重心转向化妆品业务。
- 盈利预测：预计2023-2025年的营收分别为22.2/24.3/26.5亿元，归母净利润分别为1.3/2.0/2.4亿元。当前市值对应2023年PE为23倍，评级下调至“增持”。
风险提示
- 上游材料价格波动：化妆品原材料价格波动可能影响公司的毛利率和经营业绩。
- 订单拓展风险：市场竞争加剧可能限制公司订单的拓展速度。
- 产能利用率不足：若行业增长放缓或新订单不足，可能导致产能利用率下降，影响公司业绩。
