公司数通侧、电信侧光芯片均实现大幅增长:公司2022年实现营业收入2.83亿元,同比上升21.89%,实现归母净利润1亿元,同比上升5.28%;其中2022Q4实现营业收入0.89亿元,同比上升14.1%,环比上升25.4%,2022Q4实现归母净利润0.26亿元,同比下降25.7%,环比上升6.02%。收入结构方面,公司电信市场实现营业收入2.37亿元,同比上升19.26%,主要原因是海内外电信运营商持续加大10G PON网络建设投入。公司数通市场及其他实现营收0.45亿元,同比上升33.69%,主要原因是公司25G DFB激光器芯片实现批量出货。公司2023Q1实现营业收入0.35亿元,同比下降40.6%,实现归母净利润0.12亿元,同比下降49.68%,主要原因是一季度光纤接入、数据中心光芯片市场需求不佳。 AIGC、ChatGPT、6G技术持续热度,公司高速率光芯片研发进展顺利:ChatGPT持续热度下,AI成为北美各大云厂商下阶段投资主力,海外云巨头已经开始加速布局,光通信有望持续受益于AIGC、ChatGPT所驱动的高算力建设,数据中心对于高速、高效的数据传输通信网络的需要也将直接拉动400G/800G以上高速光模块需求。源杰科技处于光通信产业链上游,主要产品覆盖2.5G、10G、25G、50G以及更高速率的激光器芯片系列产品,是IDM模式的国产激光器芯片领先企业。公司的高速调制激光器芯片技术有助于实现25G、50G PAM4 DFB激光器芯片的规模化、高质量、低成本生产,目前用在200G/400G高速光模块中的50G PAM4 DFB激光器芯片已进入客户送样阶段。此外公司凭借电吸收调制器集成技术,用在400G/800G高速光模块的100G EML芯片目前已进入验证测试阶段。 在国家6G部署计划以及AI算力集群的加速部署下,源杰科技用在电信侧和数通侧的激光器芯片未来预计进一步放量,高速率激光器芯片方面有望突破海外厂商在高端光芯片的垄断,国产化替代带来营收增长空间巨大。公司2022年光芯片业务收入约为2.8亿,毛利率61.9%,高速率激光器芯片成功问世后或将为公司带业绩来第三增长曲线,加上公司继续拓展车载激光雷达光源等方面业务,未来具有广阔增长空间。 顺应CPO技术趋势,公司重点布局大功率连续激光器芯片研发:自ChatGPT推出以来,用户规模持续高速增长,算力需求暴涨。硅光模块中的CPO技术作为优化算力成本的关键技术,与可插拔光学器件相比能够降低30%功耗,每比特成本降低40%,是未来解决高速光电子的热和功耗问题的最优解决方案之一,有望成为产业竞争的主要着力点。目前国外多家不同背景的大厂商均已开始布局该领域研发,比如Cisco,英特尔等均在布局第一代CPO、ASIC交换芯片以及光引擎技术方案。从行业趋势来看,CPO将在51.2T交换机时代将成为重要的技术流派。 在CPO主要应用的高速数据中心市场中,业内最先进技术包括400G及更高速率光模块,其要求使用的激光器芯片直调速率高达50G或100G。因此,硅光子集成技术成为400G/800G及更高速率光模块的解决方案,其要求激光器芯片发射光源耦合到硅基材料的波导中,但存在不同材料间光源的耦合效率低、光传输损耗较大的问题。大功率激光器芯片技术能够实现产品的高光功率输出,弥补光传输损耗。源杰科技的工业级50mW/70mW大功率硅光激光器产品应用于数据中心400G DR4架构,可作为高速硅基集成光模块应用的50mW/70mW CW大功率激光器光源。公司正在加强相关产品研发,确保更早融入生态链。当前在硅光芯片行业领域,源杰科技优势明显,目前市场上应用于数据中心400G DR4的高速硅基集成光模块,仅个别国际大厂能够开发配套的大功能率激光器芯片。公司与终端客户深度合作,开发的产品性能处于国内领先、国际先进的水平。 公司正在加速布局高速率激光器芯片,随着传统数据中心、AI数据中心市场景气度的提升,公司25G及以上的激光器芯片营收有望高速增长。预计公司2023-2025年合计收入3.95亿元、5.34、6.88亿元,归母净利润分别为1.58亿元、2.14亿元、2.75亿元,EPS分别为2.61元、3.53元、4.54元。对应当前股价对应PE分别为92倍、68倍、53倍。 风险提示:新产品研发失败风险;产品收入结构及客户构成存在较大变动的风险; 部分下游厂商与公司存在潜在竞争关系的风险;与国际龙头企业存在较大差距的风险。 股票数据 财务报表分析和预测