2022年报及2023Q1季报点评：国产光芯片龙头加速数通市场布局

公司数通侧、电信侧光芯片均实现大幅增长：公司2022年实现营业收入2.83亿元，同比上升21.89%，实现归母净利润1亿元，同比上升5.28%；其中2022Q4实现营业收入0.89亿元，同比上升14.1%，环比上升25.4%，2022Q4实现归母净利润0.26亿元，同比下降25.7%，环比上升6.02%。收入结构方面，公司电信市场实现营业收入2.37亿元，同比上升19.26%，主要原因是海内外电信运营商持续加大10G PON网络建设投入。公司数通市场及其他实现营收0.45亿元，同比上升33.69%，主要原因是公司25G DFB激光器芯片实现批量出货。公司2023Q1实现营业收入0.35亿元，同比下降40.6%，实现归母净利润0.12亿元，同比下降49.68%，主要原因是一季度光纤接入、数据中心光芯片市场需求不佳。 AIGC、ChatGPT、6G技术持续热度，公司高速率光芯片研发进展顺利：ChatGPT持续热度下，AI成为北美各大云厂商下阶段投资主力，海外云巨头已经开始加速布局，光通信有望持续受益于AIGC、ChatGPT所驱动的高算力建设，数据中心对于高速、高效的数据传输通信网络的需要也将直接拉动400G/800G以上高速光模块需求。源杰科技处于光通信产业链上游，主要产品覆盖2.5G、10G、25G、50G以及更高速率的激光器芯片系列产品，是IDM模式的国产激光器芯片领先企业。公司的高速调制激光器芯片技术有助于实现25G、50G PAM4 DFB激光器芯片的规模化、高质量、低成本生产，目前用在200G/400G高速光模块中的50G PAM4 DFB激光器芯片已进入客户送样阶段。此外公司凭借电吸收调制器集成技术，用在400G/800G高速光模块的100G EML芯片目前已进入验证测试阶段。 在国家6G部署计划以及AI算力集群的加速部署下，源杰科技用在电信侧和数通侧的激光器芯片未来预计进一步放量，高速率激光器芯片方面有望突破海外厂商在高端光芯片的垄断，国产化替代带来营收增长空间巨大。公司2022年光芯片业务收入约为2.8亿，毛利率61.9%，高速率激光器芯片成功问世后或将为公司带业绩来第三增长曲线，加上公司继续拓展车载激光雷达光源等方面业务，未来具有广阔增长空间。 顺应CPO技术趋势，公司重点布局大功率连续激光器芯片研发：自ChatGPT推出以来，用户规模持续高速增长，算力需求暴涨。硅光模块中的CPO技术作为优化算力成本的关键技术，与可插拔光学器件相比能够降低30%功耗，每比特成本降低40%，是未来解决高速光电子的热和功耗问题的最优解决方案之一，有望成为产业竞争的主要着力点。目前国外多家不同背景的大厂商均已开始布局该领域研发，比如Cisco，英特尔等均在布局第一代CPO、ASIC交换芯片以及光引擎技术方案。从行业趋势来看，CPO将在51.2T交换机时代将成为重要的技术流派。 在CPO主要应用的高速数据中心市场中，业内最先进技术包括400G及更高速率光模块，其要求使用的激光器芯片直调速率高达50G或100G。因此，硅光子集成技术成为400G/800G及更高速率光模块的解决方案，其要求激光器芯片发射光源耦合到硅基材料的波导中，但存在不同材料间光源的耦合效率低、光传输损耗较大的问题。大功率激光器芯片技术能够实现产品的高光功率输出，弥补光传输损耗。源杰科技的工业级50mW/70mW大功率硅光激光器产品应用于数据中心400G DR4架构，可作为高速硅基集成光模块应用的50mW/70mW CW大功率激光器光源。公司正在加强相关产品研发，确保更早融入生态链。当前在硅光芯片行业领域，源杰科技优势明显，目前市场上应用于数据中心400G DR4的高速硅基集成光模块，仅个别国际大厂能够开发配套的大功能率激光器芯片。公司与终端客户深度合作，开发的产品性能处于国内领先、国际先进的水平。 公司正在加速布局高速率激光器芯片，随着传统数据中心、AI数据中心市场景气度的提升，公司25G及以上的激光器芯片营收有望高速增长。预计公司2023-2025年合计收入3.95亿元、5.34、6.88亿元，归母净利润分别为1.58亿元、2.14亿元、2.75亿元，EPS分别为2.61元、3.53元、4.54元。对应当前股价对应PE分别为92倍、68倍、53倍。 风险提示：新产品研发失败风险；产品收入结构及客户构成存在较大变动的风险； 部分下游厂商与公司存在潜在竞争关系的风险；与国际龙头企业存在较大差距的风险。 股票数据 财务报表分析和预测