家电行业周报：4月最高温度上扬，大幅有利空调销售

家电周观点：23年春季空调内销同比高增，市场逐步恢复是大概率事件。根据产业在线数据，3月空调内销量达1048.2万台，同比增长19.3%。此外4月最高气温上升促进预判式购买，据美国海洋和大气管理局预测，今年厄尔尼诺现象的到来可能推高今年夏天平均温度；气温因素极为有利于今年整个旺季市场销售。 板块行情：本周（2023年4月24日-2023年4月28日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌1.00%，跑输沪深300指数0.92%。从子板块周涨跌幅来看，白电/黑电/小家电/厨卫/零部件/照明设备分别较上周-1.0%/-3.5%/-3.2%/-1.6%/+1.5%/+2.4%，其中照明设备周涨幅较大。黑电周跌幅较大。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第19位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为14.6倍，位列申万28个一级行业的第22位，估值处于相对较低水平。 个股行情：板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：比依股份（+12.1%）、北鼎股份（8.3%）、倍轻松（4.9%）、三花智控（3.0%）；跌幅前四：萤石网络（-13.8%）、创维数字（-11.6%）、科沃斯（-8.9%）、四川长虹（-7.1%）。 原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期-4.41%；SHFE铝价格相较上期-3.00%； SHFE铜价格相较于上期-2.92%；DCE塑料价格相较上期-2.00%。液晶面板4月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较3月环比上涨2、2、10、10美元/片。地产竣工及销售数据：2023年3月住宅竣工面积、销售面积均上升明显，住宅竣工面积同比上升14.7%；商品房住宅销售面积同比下降1.8%。 家电社零数据：2023年3月社零总额3.8万亿元，较2022年同期增加10.58%，其中家电类社零总额723亿元，较2021年同期减少1.40%。 空调产销量及零售：2023年3月空调产量1767.3万台，同比增加5.90%，总销量1844.2万台，同比增加7.40%。其中内销量为1048.2万台，增速为+19.30%； 外销量为597.16万台，增速为-22.74%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年3月空调线上/线下零售额同比+5.5%/-0.3%、 线上/线下零售量同比+6.0%/-8.0%，线上线下零售均价同比-0.5%/+9.5%，产业结构升级持续。 冰箱产销量及零售：2023年2月冰箱产量617.3万台，同比增加15.9%，总销量508.56万台，同比减少28.65%。其中内销量为292.86万台，增速为-22.57%，而外销量为224.1万台，增速为-17.6%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年3月冰箱线上/线下零售额同比+0.1%/-14.7%、 线上/线下零售量同比-9.0%/-19.1%，线上线下零售均价同比+10.0%/+6.8%，产业结构升级持续。 洗衣机产销量及零售：2023年2洗衣机产量539.4万台，同比增加16.5%，总销量540.2万台，同比增加16.7%。其中内销量为312.9万台，增速为22.2%，外销量为227.3万台，增速为9.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年3月洗衣机线上/线下零售额同比-10.5%/-19.8%、线上/线下零售量同比-5.3%/-19.3%，线上/线下零售均价同比-5.5%/+1.9%，价格下行。 油烟机产销量及零售：2023年2月油烟机产量129.40万台，同比增加6.20%，总销量128.10万台，同比增加3.70%。其中内销量为68.7万台，增速为+36.6%，外销量为59.40万台，增速为-18.8%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年3月油烟机线上/线下零售额同比+6.2%/-5.3%、线上/线下零售量同比+8.7%/-7.9%，线上/线下零售均价同比-2.3%/+3.4%。 风险提示：宏观需求下行，行业竞争加剧，客户拓展进度不及预期。 一、4月最高温度上扬，大幅有利空调销售 23年春季空调内销同比高增，市场逐步恢复是大概率事件。根据产业在线数据，3月空调内销量达1048.2万台，同比增长19.3%。此外4月最高气温上升促进预判式购买，据美国海洋和大气管理局预测，今年厄尔尼诺现象的到来可能推高今年夏天平均温度；气温因素极为有利于今年整个旺季市场销售。 空调4-7月旺季销售占比近半，3月在全年销售中愈发重要。根据历史回溯可以看出，每年4-7月是空调销售旺季，2022年4-7月空调销量占比约42.0%，最高占比在20年达到约48.2%；旺季空调月均销量约为淡季的1.47倍。近年来空调销售有明显变化趋势，即3月销量持续升高，2020年3月空调内销量仅423.2万台，近6月销量的1/3，而2021、2022年3月空调销量迅速上涨，23年3月单月内销量突破1048.2万台，未来3-7月有望成为新的空调销售旺季。 图表1空调销量有明显的淡旺季区别 图表2旺季近乎贡献全年销量的五成左右 气温对空调销量影响显著，可分为预判式和受迫式购买。影响空调销量的主要因素有地产销售、存量空调数量、气温等。其中地产及农村空调普及增量空间短时间内难以兑现，所以气温成为当前空调销量的主要驱动因素，高温使得消费者对空调购置意愿明显上升，从而带动家空内销放量。 气温对空调销量影响存在显著正相关。从数据上看，17年-19年炎夏带动空调需求大增；20年为凉夏导致需求下滑。 空调消费可分为预判式购买和受迫式购买。在《华创家电·双周报丨探讨旺季空调销售规律，研判当下高温影响》中，我们通过研究发现，预判式购买指消费者预期未来高温而进行的提前准备，受迫式购买则是受当前高温天气影响而产生的即时消费。在4、5月，当最高温突破消费者预期，便导致空调预判式购买增加；在7月，当高温持续带来平均温上升超过消费者可承受预期，会带来大量的空调受迫式购买；6月拟合存在背离。 23年4月全国最高温度上扬推动预判式购买增加。通过选取全国有代表性的29个城市，如北京、上海等，并以人口为权重对各市最高气温加权后得出11-23年全国4月最高气温；根据数据计算，4月最高气温为30.45℃，同比上升0.26℃，有望促进4、5月预判式空调购买增加。 图表3 4-7月气温与空调销量强相关 图表4 23年4月最高温度上升 厄尔尼诺现象或促使夏季高温，空调大力排产迎接高温到来。近日，欧盟哥白尼气候变化服务局的气候学家表示，受气候变化和预期厄尔尼诺天气现象回归的影响，全球平均气温可能在2023年或2024年创新高。“厄尔尼诺”现象是指太平洋中东部海水变暖，在洋流和季风影响下会给全球范围带来更多的高温、干旱，上次出现的时间是2020年，然后在过去两三年中全球气候处在“拉尼娜”现象之中（即海水变冷导致气候降温）。 厄尔尼诺指数正快速增加。该指数-0.5以下对应拉尼娜，+0.5以上对应厄尔尼诺，目前该指数正从-0.5一路上升至0。 根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）初步数据显示，世界海洋表面平均温度创下了历史新高。自今年4月初以来，海洋表面平均温度为21.1℃，打破了2016年21℃的纪录。基于此，NOAA预测在今年5月至7月期间，厄尔尼诺出现的几率为62%。根据气象学家Michelle L'Heureux的预测，今年出现概率跃升至85%。 回顾2014年持续时间长达21个月的超强厄尔尼诺现象，造成全球极端高温天气，北极温度较以往偏高30℃，一度升破0℃，在国内导致多地干旱。如果今年厄尔尼诺现象卷土重来，可能会使夏季平均气温高过往年，有望大幅推动空调内、外销量的增长。 图表5厄尔尼诺指数正快速增加 图表6世界海洋表面平均温度创下了历史新高 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2023年4月24日-2023年4月28日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌1.00%，跑输沪深300指数0.92%。从子板块周涨跌幅来看，白电/黑电/小家电/厨卫/零部件/照明设备分别较上周-1.0%/-3.5%/-3.2%/-1.6%/+1.5%/+2.4%，其中照明设备周涨幅较大。 图表7年初以来家用电器指数与沪深300指数走势图 图表8家用电器子板块周跌幅 从行业周涨跌幅来看，从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第19位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为14.6倍，位列申万28个一级行业的第22位，估值处于相对较低水平。 图表9各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表10各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2023年4月28日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为11.8%，19.0%，10.8%，10.0%，9.4%，17.5%，4.3%， 较上期分别-0.55pct,-0.14pct,+0.23pct,-1.55pct,-0.04pct,-0.10pct ,-0.02p Ct ，海尔获外资加配，其余获外资减配，总体变动不大。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表11 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：比依股份（+12.1%）、北鼎股份（8.3%）、倍轻松（4.9%）、三花智控（3.0%）；跌幅前四：萤石网络（-13.8%）、创维数字（-11.6%）、科沃斯（-8.9%）、四川长虹（-7.1%）。 图表12重点公司本期涨跌幅 图表13白电重点公司估值及周涨跌幅 图表14小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表15厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表16清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表17智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表18两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格本期均有下降。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-4.41%；SHFE铝价格相较上期-3.00%；SHFE铜价格相较于上期-2.92%；DCE塑料价格相较上期-2.00%。液晶面板4月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较2月环比上涨2、2、10、10美元/片。 图表19钢结算价格走势图 图表20铜、铝结算价格走势图 图表21塑料结算价格走势图 图表22液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数基本持平。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本期有所下跌，本期空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为54.56%，51.62%，61.82%，较上期+0.02pct，+0.12pct，-0.09pct。 图表23家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2023年3月住宅竣工面积、销售面积均上升明显，住宅竣工面积同比上升14.7%；商品房住宅销售面积同比下降1.8%。 图表24 2017年至今地产住宅竣工及销售面积当月同比（%） 家电社零数据：2023年3月社零总额3.8万亿元，较2022年同期增加10.58%，其中家电类社零总额723亿元，较2021年同期减少1.40%。 图表25社会消费品零售总额变动情况（亿元） 图表26家用电器和音像器材类零售额情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2023年3月空调产量1767.3万台，同比增加5.90%，总销量1844.2万台，同比增加7.40%。其中内销量为1048.2万台，增速为+19.30%；外销量为597.16万台，增速为-22.74%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年3月空调线上/线下零售额同比+5.5%/-0.3%、线上/线下零售量同比+6.0%/-8.0%，线上线下零售均价同比-0.5%/+9.5%