智能板块稳健发展，新能源+储能成长可期

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公司年度及季度业绩概览

• 年度业绩：

  • 营收：2022年，公司总营收为49.44亿元人民币，较上一年度下降6.66%。
  • 净利润：归母净利润为8.56亿元，同比下降8.00%，净利率为17.31%，较上年下降0.25个百分点。

• 季度业绩：

  • 营收：2023年一季度，公司营收达到10.65亿元，同比增长8.22%，但环比下降20.62%。
  • 净利润：一季度归母净利润为1.97亿元，同比增长10.03%，环比增长61.01%，净利率为18.47%，较上一季度增加9.36个百分点。

主营业务亮点

• 智能电表业务：在国内外市场的双重推动下，智能电表业务保持稳健增长。2022年，电能表及系统类产品的营收达到22.33亿元，同比增长11.15%。国电网和南方电网的中标金额合计同比增长25.74%，海外市场的收入增长28%，显示全球市场需求稳定。

• 光伏EPC业务：尽管面临短期压力，主要是由于硅料价格高位导致光伏地面电站项目推迟。截至2022年底，公司储备项目规模超过6GW，已开工项目为700MW。随着组件价格回稳，光伏装机需求预计将加速释放，预计2023年光伏EPC业务将实现量利双升。

• TOPCon电池项目：公司计划在南通建设20GW的TOPCon光伏电池项目，其中一期一阶段6GW产能将于2023年7月投产，二期6GW产能预计在2024年中投产。作为技术迭代的一部分，公司有望从新技术红利中获得超额利润，预计2023年TOPCon电池产出可达1.5至2GW。

• 储能业务：储能业务实现了显著增长，2022年营收达到4.26亿元，同比增长568.65%。公司通过投资亿纬林洋和成立林洋亿纬、林洋能源装备等，构建了从储能电芯到系统集成的全链条布局，储备资源超过5GWh，正进入快速发展阶段。

投资建议与风险提示

• 业绩展望：预计2023-2025年归母净利润分别为11.42亿元、15.83亿元、19.38亿元，当前市值对应的PE分别为14倍、10倍、8倍。基于对可比公司的估值分析，给予2023年20倍PE的目标，对应目标价为11.09元，维持“推荐”评级。

• 风险因素：包括光伏市场需求低于预期、硅料产能释放不足、公司产能释放不达预期、市场竞争加剧以及相关预测的主观性。