智能板块稳健发展，新能源+储能成长可期

事项： 公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营收49.44亿元，同比-6.66%；归母净利8.56亿元，同比-8.00%；归母净利率17.31%，同比-0.25pct。 2023Q1公司实现营收10.65亿元，同比+8.22%，环比-20.62%；归母净利1.97亿元，同比+10.03%，环比+61.01%；归母净利率18.47%，同比+0.30pct，环比+9.36pct。业绩符合预期。 评论： 国内外双重助力下，智能电表业务稳健发展。2022年公司电能表及系统类产品实现营收22.33亿元，同比增长11.15%；毛利率31.82%，同比提高5.45pct。 2022年公司国网和南网招标的中标金额分别为8.56/3.14亿元，国南网中标金额同比增长25.74%。公司持续深化与中东、亚洲等地区的客户合作，2022年公司智能电表业务海外营收同比增长28%。国内外双重助力下，预计公司智能电表业务将实现稳健增长。 EPC业务短期承压，23年有望迎来修复。2022年公司光伏EPC业务实现营收4.85亿元，同比减少67.20%；毛利率2.09%，同比降低14.19pct。主要系上游硅料价格持续维持高位，光伏地面电站项目延缓所致。截至2022年底，公司储备项目超6GW，已开工项目700MW。随着组件价格逐步回落，光伏电站项目收益率提升，被压制的光伏装机需求有望快速释放，预计2023年公司光伏EPC业务将迎来量利双升。 TOPCon电池放量在即，享受技术迭代红利。公司计划在南通投建20GW TOPCon光伏电池项目，一期一阶段6GW产能将于2023年7月投产，一期二阶段6GW生产线将于2024年中投产。公司TOPCon环节积累深厚，有望充分享受新技术红利期带来的超额利润，预计2023年TOPCon产出1.5-2GW。 储能储备资源积累深厚，即将进入发展快车道。2022年公司储能节能业务实现营收4.26亿元，同比增长568.65%。公司储能业务上中下游全面布局，亿纬林洋（公司持股35%）10GWh储能电芯产线目前已竣工投产；中游储能系统集成领域，成立合资公司林洋亿纬（公司持股85%），同时成立下属公司林洋能源装备规划建设6GWh储能PACK及直流侧系统项目。截至2022年底，公司储备储能项目资源超5GWh，即将进入发展快车道。 投资建议：公司光伏产业链布局不断完善，回归光伏制造助力成长，储能业务受益于行业快速发展放量在即，业绩有望迎来新的成长期。我们预计公司2023-2025公司归母净利润分别为11.42/15.83/19.38亿元（前值11.42/15.84/-亿元），当前市值对应PE分别为14/10/8倍。参考可比公司估值，给予2023年20x PE，对应目标价11.09元，维持“推荐”评级。 风险提示：光伏需求不及预期、硅料产能释放不及预期、公司产能释放不及预期、竞争加剧风险、相关测算具有一定主观性等。 主要财务指标