业绩靴子落地，船舶板块引领行业反弹反转

证券研究报告·行业跟踪周报·国防军工 东吴证券研究所 1/7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 国防军工行业跟踪周报 业绩靴子落地，船舶板块引领行业反弹反转 2023年05月04日 证券分析师 苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师 钱佳兴 执业证书：S0600521120002 qianjx@dwzq.com.cn 研究助理 许牧 执业证书：S0600121120027 xumu@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《业绩落地+增量订单+增量资金，三要素共振加速行业反转》 2023-04-24 《台海南海热点频发，中期调整+增量资金+业绩落地有望推动行业上行》 2023-04-17 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 上周行业走势情况 上周五个交易日（0424-0428），军工（申万分类）全周涨跌幅为 0.04%，行业涨幅排名位居第 17 / 31 位。近期，我们认为 “业绩落地+增量订单+增量资金，三要素共振加速行业反转”，上周军工行业呈现先抑后扬的走势，4月21日大幅冲高回落之后，24、25日持续调整，26-28日连续三天反弹，三个交易日军工行业涨幅3.5%，排名第 5 / 31位。业绩报告总结：2022年报和2023一季报，军工行业127家上市公司，实现收入同比正增长的分别有85/75家；实现归母净利同比正增长的分别有65/66家；同比增速中位数情况分别为，军工行业整体0.4%/3.8%，航天板块17.9%/9.3%，航空板块10.5%/13.5%，地面兵装-8%/-17.4%，航海装备10.7%/23%，军工电子-17.1%/-14%。我们认为当前为较好的拐点布局期，核心逻辑有四点：（1）增量订单：二季度是行业中期调整窗口期，后续将有更多首战即用，作战效能强化与定价适当的装备结构性的维持提速扩量的趋势；（2）增量资金：首批8只中证商用飞机高端制造ETF集中申报，指数权重个股有望迎来较多资金配置；（3）业绩落地：4月份报告季业绩扰动因素已经落地，市场将更多关注中报，按照“2323”的交付节奏，中报将是较好的兑现行业成长性的窗口期；（4）主题优势：国资委支持央企军工“强优大”，以及前期市场热点 “中特估 ”，将在增量订单和增量资金基础上，可以更好的放大对行业的正向催化。 ◼ 上周几个重点事项 舰船板块放量大涨，引领行业反弹反转。4月21日以来船舶板块放量大涨，核心原因有：（1）民船大周期来临，全球造船产能洗牌后集中到中国，国内造船工业开始获取海外大单；（2）军船内需与外贸开启新一轮高峰；（3）船舶板块受益于两船合并之后的业务梳理、合并重组以及受国资委支持的潜在改革增效事项；（4）近期苏丹撤侨中052D南京舰和微山湖综合补给舰展现了中国海军的硬实力以及国家综合软实力。 外交与军事博弈密集，习主席与泽连斯基通话引轰动效应。（1）中国调停俄乌持续发力。4月26日习近平主席与乌克兰总统泽连斯基通电话，重申中方一贯立场。（2）美韩走近，东北亚又起新挑战。4月25日韩国总统尹锡悦访美，我外交部已就其涉华错误表述提出严肃交涉。（3）美菲互动，南海再生波澜。美菲演习尾声的26日，美军出动“海马斯”火箭炮一连向目标靶船发射了6枚高精制导火箭弹全都脱靶，可谓拉跨。（4）绕台巡航常态化。4月27日至28日，解放军军机38架次持续在台海周边活动，其中一架TB-001无人机几乎“环绕中国台湾飞行。 ◼ 关注标的：考虑军费增速超预期，外交与军事博弈升级，从主题向基本面切换的需求，建议重点布局核心赛道尤其是下游主机厂标的，匹配目前市场风格的元器件和信息化方向，四个条线值得关注：（1）军工集团下属标的兼顾改革增效可挖掘的点：中航西飞、江航装备、中航沈飞、中航高科；（2）新订单、新概念、新动量：七一二、航天电子、华如科技、康拓红外。（3）超跌上游反弹布局：铂力特、华秦科技、菲利华、航宇科技。（4）中国推动沙伊和解后效逐渐形成新的全球地缘格局之下的军贸拳头产品的相关总装企业：无人机、固定翼作战飞机、军用直升机；远火系统、地面装甲；导弹平台；驱护类军舰；军用雷达。 ◼ 风险提示：成飞借壳审批风险、业绩不及预期风险、改革不及预期风险。 -13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%2022/5/52022/9/12022/12/292023/4/27国防军工沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2/7 内容目录 1. 上周行业走势情况 .................................................................................................................................. 4 2. 上周几个重点事项 .................................................................................................................................. 5 3. 关注标的 .................................................................................................................................................. 6 4. 风险提示 .................................................................................................................................................. 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3/7 图表目录 图1： 上周军工（申万）涨跌幅为0.04%，行业涨幅排名位居第17位 ............................................. 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 4/7 1. 上周行业走势情况 上周五个交易日（0424-0428），军工（申万分类）全周涨跌幅为 0.04%，行业涨幅排名位居第 17 / 31 位。近期，我们认为 “业绩落地+增量订单+增量资金，三要素共振加速行业反转”，上周作为年报和一季报披露的最后一周，呈现了先抑后扬的走势，在4月21日军工行业放量大幅冲高回落之后，24日和25日持续调整，26日至28日连续三天反弹，三个交易日军工行业涨幅3.5%，排名第 5 / 31位。 业绩报告总结：2022年报，军工行业127家上市公司，实现收入同比正增长的有85家，归母净利润同比正增长的为65家；同比增速中位数情况，军工行业整体0.4%，航天板块17.9%，航空板块10.5%，地面兵装-8%，航海装备10.7%，军工电子-17.1%。2023一季报中，实现收入同比正增长的有75家，归母净利润同比正增长的为66家；同比增速中位数情况，军工行业整体3.8%，航天板块9.3%，航空板块13.5%，地面兵装-17.4%，航海装备23%，军工电子-14%。有10家上市公司实现了年报和一季报收入利润增速均在20%以上，天海防务、星网宇达、光启技术、华秦科技、三角防务、振华风光、广联航空、中航光电、派克新材、菲利华，另有少数标的如中简科技、中航沈飞接近满足上述指标。 船舶板块引领行业反弹反转：自4月21日以来，船舶板块较为强势，放量大涨，大幅超越同期军工指数0.1%的涨幅，其中：中船科技42.8%、国瑞科技27.1%、中船防务16.6%、中国重工16.1%、江龙船舶14.1%、亚星锚链12%、中国海防10.9%、中国船舶8.9%。我们认为核心原因有几点：（1）民船大周期来临，随着全球造船产能洗牌后集中到中国，国内造船工业开始获取海外大单；（2）军船内需与外贸开启新一轮高峰，内需方面，航母以及055、052D、054B等主力驱护舰获得新一批订单，军船领域需求在目前阶段引领了稀缺的确定性；外贸方面，前期有媒体报道，有中东国家拟购入多艘052D导弹驱逐舰，4月27日中国向泰国交付一艘两栖登陆舰；随着一带一路战略推进，中国与海外友好国家加强贸易往来，以军船为代表的军品贸易也将成为其中重要一项；（3）船舶板块，主力标的均为中船系的央企军工，受益于两船合并之后的业务梳理、合并重组以及受国资委支持的潜在改革增效事项；（4）近期苏丹撤侨，中国海军派出052D南京舰和微山湖综合补给舰分批撤出在苏丹人员，并同步帮多国撤离了部分人员，展现了中国海军的硬实力以及背后的国家综合软实力。 我们认为当前为较好的拐点布局期，核心逻辑有四点：（1）增量订单：二季度是行业中期调整窗口期，近期，无人机、远火、军工通信等领域均有后续大订单释放预期，后续，将有更多首战即用，作战效能强化与定价适当的装备结构性的维持提速扩量的趋势；（2）增量资金：首批8只中证商用飞机高端制造ETF集中申报，指数权重个股有望迎来较多资金配置；（3）业绩落地：4月份报告季业绩扰动因素已经落地，市场将更多关注中报，按照2323的交付节奏，中报将是较好的兑现行业成长性的窗口期；（4）主题优势：国资委支持央企军工“强优大”，以及前期市场热点 “中特估 ”，将在增量订 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 5/7 单和增量资金基础上，可以更好的放大对行业的正向催化。 图1：上周军工（申万）涨跌幅为0.04%，行业涨幅排名位居第17位 数据来源：wind，东吴证券研究所 2. 上周几个重点事项 舰船板块放量大涨，引领行业反弹反转。自4月21日以来，船舶板块较为强势，放量大涨，大幅超越同期军工指数0.1%的涨幅，其中：中船科技42.8%、国瑞科技27.1%、中船防务16.6%、中国重工16.1%、江龙船舶14.1%、亚星锚链12%、中国海防10.9%、中国船舶8.9%。我们认为核心原因有几点：（1）民船大周期来临，随着全球造船产能洗牌后集中到中国，国内造船工业开始获取海外大单；（2）军船内需与外贸开启新一轮高峰，内需方面，航母以及055、052D、054B等主力驱护舰获得新一批订单，军船领域需求在目前阶段引领了稀缺的确定性；外贸方面，前期有媒体报道，有中东国家拟购入多艘052D导弹驱逐舰，4月27日中国向泰国交付一艘两栖登陆舰；随着一带一路战略推进，中国与海外友好国家加强贸易往来，以军船为代表的军品贸易也将成为其中重要一项；（3）船舶板块，主力标的均为中船系的央企军工，受益于两船合并之后的业务梳理、合并重组以及受国资委支持的潜在改革增效事项；（4）近期苏丹撤侨，中国海军派出052D南京舰和微山湖综合补给舰分批撤出在苏丹人员，并同步帮多国撤离了部分人员，展现了中国海军的硬实力以及背后的国家综合软实力。 外交与军事博弈密集，习主席与泽连斯基通话引轰动效应。 （1）中国调停俄乌持续发力。4月26日，习近平主席与乌克兰总统泽连斯基通电话，习主席重申了中方的一贯立场和主张，表示中方将派中国政府欧亚事务特别代表赴乌克兰等国访问，就政治解决乌克兰危机同各方进行深入沟通。泽连斯基总统则“欢迎中方为恢复和平、通过外交手段解决危机发挥重要作用”，他还在社交平台上表示，这次通话是“长时间、充实”的，将“有力推动两国关系的发展”。此次通话，解除了前期美国对于中国在俄乌问题上的污蔑，全球看到了中国的和平力量，认识到美国才是在全球到处制造矛盾的角色。 （2）美韩走近，东北亚又起新挑战。4月25日，韩国总统尹锡悦访美，