银行行业月报：三季报业绩靴子落地，继续看好银行板块

行业月报 三季报业绩靴子落地，继续看好银行板块 行业月报 行业报告 银行 2020年11月05日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业深度报告*银行*分化格局加剧，龙头溢价持续》 2020-09-28 《行业月报*银行*中报靴子落地，上调评级至“强于大市”》 2020-09-09 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 Y UANZHEQI052@PINGAN.COM.CN 研究助理 武凯祥 一般从业资格编号 S1060120090065 WUKAIXIANG261@PINGAN.COM.CN   核心观点：我们看好银行股的短期相对价值和中长期绝对收益的配置价值，行业三季报靴子落地，利润增速环比回升，有利于改善市场对银行业的业绩负增担忧；同时随着国内复工复产的稳步推进，10月经济数据持续回暖，经济改善预期逐步强化会推动银行板块估值的抬升。当前银行行业板块动态PB对应20年仅0.79x，处于历史底部区间，板块机构仓位同样位于低位，上行空间大于下行风险。个股方面，推荐1）以招行、兴业为代表的前期受盈利预期压制的优质股份行；2）成长性突出的区域性银行：宁波。  行业热点跟踪：所有上市银行3季报披露完毕，我们以36家上市银行为口径测算，2020年3季度上市银行净利润同比增速为-7.7%。我们对上市银行20年3季度净利润增速进行归因分析。从净利润增速驱动各要素分解来看：1）最主要的正贡献因素：规模扩张。20年3季度整体上市银行规模增速贡献净利润增长5.5个百分点。2）最主要的负贡献因素：拨备计提。计提的拨备损失增加负面贡献11个百分点，在监管引导行业加大拨备计提，做实资产质量的背景下，各家银行拨备计提力度空前，这对各家银行2020年的盈利增长产生压制。3)息差的下行基本对冲了资产规模的扩张。利差前三季度贡献为-4.2%，主要源自资产端利率的不断下行，展望未来1-2个季度，尤其是明年1季度LPR重定价，息差短期的趋势很难改变，各家银行的以量补价或将持续。  市场走势回顾：10月银行板块上涨4.1%，跑赢沪深300指数上涨1.71个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第5位。个股方面，10月银行股涨跌幅分化明显，平安银行、招商银行、兴业银行、杭州银行单月分别上涨17.0%、10.6%、10.4%、10.1%，常熟银行下跌13.3%。  流动性跟踪：1）10月资金利率继续上行，银行间同业拆借利率7D/14D/3M分别较上月变化39/-2/22BP至3.19%/3.01%/4.35%。利率债方面，1/10年期国债收益率分别较上月上行8/3BP至2.73%/3.18%。2）10月1年期MLF利率与上月持平在2.95%，LPR 1年期/5年期与上月持平在3.85%/4.65%。  宏观经济跟踪：10月宏观数据显示经济整体的复苏趋势仍在延续，10月PMI较9月下降0.1个百分点至51.40%，2月以来连续8个月位于荣枯线上方。企业生产经营持续改善，制造业延续复苏。价格方面，PPI同比下跌2.1%，降幅较上个月扩大0.1个百分点，环比微增0.1%。展望4季度，随着复工复产逐步推进，预计国内经济将会延续恢复的态势。  风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）利率下行导致行业息差收窄超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。 -20%-10%0%10%20%30%Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20沪深300银行证券研究报告 银行·行业月报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 16 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/B 评级 2020-11-3 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 招商银行 600036 41.24 3.68 3.65 4.05 4.62 1.76 1.58 1.43 1.30 强烈推荐 兴业银行 601166 17.91 3.17 3.07 3.26 3.42 0.76 0.69 0.63 0.58 强烈推荐 宁波银行 002142 33.7 2.44 2.42 2.88 3.35 2.21 1.94 1.70 1.49 强烈推荐 常熟银行 601128 6.93 0.65 0.67 0.73 0.80 1.12 1.06 0.98 0.91 强烈推荐 银行·行业月报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 16 正文目录 一、 行业跟踪及展望 ................................................................................................5 1.1 行业热点跟踪 ...................................................................................................... 5 1.2 行业核心观点 ...................................................................................................... 8 二、 板块走势回顾 ...................................................................................................9 2.1 国内银行板块表现 ............................................................................................... 9 2.2 海外银行板块表现 ............................................................................................. 10 三、 流动性跟踪 .....................................................................................................10 3.1 利率跟踪 .......................................................................................................... 10 3.2 信贷及社融数据跟踪 .......................................................................................... 11 四、 宏观经济跟踪 .................................................................................................12 五、 重要公告汇总 .................................................................................................13 六、 风险提示 ........................................................................................................15 银行·行业月报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4 / 16 图表目录 图表1 上市银行2020年3季报与半年报盈利趋势比较 ................................................... 5 图表2 上市银行2020年3季报盈利归因一览 ................................................................ 6 图表3 银行业20年3季报净利润同比增速归因分解 ....................................................... 7 图表4 各银行20年3季报净利润同比增速归因分解图 ................................................... 7 图表5 上市银行规模贡献因素分解之时间趋势图 ............................................................ 7 图表6 银行10月跑赢沪深300 ..................................................................................... 9 图表7 银行涨跌幅排名(5/30)-中信一级行业 ................................................................... 9 图表8 10月银行股涨跌幅分化明显 ............................................................................... 9 图表9 港股主要中资银行涨跌幅表现 ............................................................................. 9 图表10 海外银行估值表............................................................................................ 10 图表11 银行间同业拆借利率 ..................................................................................... 10 图表12 1年及10年期国债收益率 ............................................................................. 10 图表13 MLF利率与上月持平 .................................................................................... 11 图表14 LPR利率与上月持平 .................................................................................... 11 图表15 9月新增人民币贷款1.9万亿......................................................................... 12 图表16 9月