竣工回暖支撑需求，Q1营收业绩双增

事件：公司2022年营收32.09亿元，同增1.63%；归母净利润-2.99亿元，同降216.20%；扣非后归母净利润为-3.74亿元，同降273.33%。公司2023Q1营收6.82亿元，同升38.98%；归母净利润0.59亿元，同比变动5.64%；扣非后归母净利润0.38亿元，同增361.98%。 需求回暖渠道拓展，Q1营收业绩双增。从需求看，2023Q1竣工面积为1.94亿平，同比提升14.73%，竣工数据率先触底且大幅回升；而从前端销售数据看，2023Q1地产销售面积2.99亿平，同比下降3.54%，降幅较2022年末收窄28.07pct，2023Q1重点15城二手房成交面积同增超过50%，回升至2019年以来同期高位。竣工好转带来需求回暖，加之保交楼持续推动，2023Q1公司营收扣非业绩双增，分别同比增长38.98%与361.98%。 规模提升摊销加速，公司利润率回升。2023Q1公司毛利率为21.67%，扣非净利率为5.61%，同比上升3.92pct，主要系下游竣工加速，需求转好下收入规模大幅增长，成本费用进一步摊销，利润得到释放。2023Q1公司期间费用率为13.74%，同比下降7.19 pct。其中，销售费用率为7.18%，同比下降5.13pct，管理费用率（含研发）为6.08%，同比下降2.30pct，财务费用率为0.48%，同比上升0.25pct。 控风险抓回款，现金流持续改善中。自2021年以来，公司为应对下游地产客户风险以及保证自身现金流安全，对直营工程客户基本按合同约定的进度收款，对代理工程客户采用款清发货的结算方式。2022年，公司收现比提升为109.31，2021年同期为95.15；公司经营活动产生的现金流量净额为5.23亿元，2021年同期为-0.18亿元，同比增加净流入5.41亿元。再看2023Q1，公司收现比提升至117.59，公司经营活动产生的现金流量净额为-0.34亿元，2022年同期为-1.46亿元。公司现金流的持续好转，在地产行业复苏、工程渠道需求恢复时支撑公司加速发展。 紧跟渠道，侧重家装，开启二次成长。近年来，公司积极调整和优化渠道； 经销渠道方面，公司紧跟家装市场发展趋势，推行各类经销商同步开拓的业务模式，零售经销商数量提升至2022年的2.4万余家，收入占比提升至2022年27.3%；工程渠道方面，为保证现金流安全公司从直销为主转变为直销和代理共同发展，截止2022年工程代理商数量达到470余家；公司持续优化渠道结构，在规避风险的同时实现高质量快速发展。除发展主业木门业务外，公司合作央企积极发展多元化业务，切入防火门、入户门、柜类等具有协同性的领域，2022年公司多元业务（柜类+其他）收入规模为3.83亿元，占比为11.94%。 投资建议：我们预计2023-2025年公司分别实现归母净利润3.95/4.87/6.77亿元，同比增长232.3%/23.3%/38.9%，最新收盘价对应PE为19.3x/15.7x/11.3x，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、原材料价格上涨风险。 盈利预测：