振德医疗22年报及23Q1季报点评：多渠道快速拓展，非疫情产品保持高增长

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公司财务及业务总结

财务表现概览

• 2022年：公司总收入为61.38亿元，同比增长20.55%；归母净利润为6.81亿元，同比增长14.31%；扣非归母净利润为7.03亿元，同比增长40.09%。
• 2023Q1：单季度收入为13亿元，同比增长2.82%；归母净利润为1.46亿元，同比增长30.92%；扣非归母净利润为1.41亿元，同比增长40.80%。

主要业务板块分析

• 感控防护：2022年收入达到29亿元，同比增长65.28%，成为增长的主要动力。
• 手术感控：2022年收入为12亿元，同比下降21.35%，主要受疫情期间门诊量下降影响。
• 基础伤口护理：2022年收入为10亿元，同比增长8.12%。
• 造口与现代伤口护理：2022年收入为4.7亿元，同比增长144.59%，受益于较高毛利产品的销售增加。
• 压力治疗与固定：2022年收入为4.9亿元，同比增长20.81%。

后疫情时期的业务展望

• 2023Q1，剔除隔离防护用品后，收入增长21.54%，利润增长显著，得益于毛利率提升及前期存货跌价影响的减少。
• 手术相关板块：预计随着疫情防控常态化，手术量将恢复增长，带动相关产品如手术感控、传统伤口护理等重新增长。

渠道拓展与市场覆盖

• 院内市场：覆盖7000多家医院，其中三甲医院超过1000家。
• 零售市场：百强连锁药店覆盖率98%，新增2万余家至11万家药店，商超便利店达1.8万家，渠道力显著提升。
• 收入端：2022年院内市场和零售市场剔除隔离防护后，分别增长28.18%和55.83%，显示常规产品高增长势头。

盈利预测与投资建议

• 预计2023-2025年的净利润分别为6.5亿、7.8亿、9.9亿，对应PE分别为15、12、10倍。
• 风险提示：一次性产品渗透率提升缓慢、现代敷料产品销售不佳、集采降价带来的成本压力。

结论

公司通过多元化的产品布局和广泛的市场覆盖，成功应对了疫情带来的挑战，并在后疫情时期展现出强劲的复苏潜力。常规产品的持续增长为公司提供了稳定的业绩支撑，同时，公司在渠道建设上的投入也为其未来发展奠定了坚实的基础。然而，集采降价等外部因素仍需关注，以确保持续的盈利能力。