利用担保债增厚收益的尝试：骑乘、反转与动量

利用担保债增厚收益的尝试：骑乘、反转与动量 YY团队2023/4/24 摘要 融资担保是常见的第三方增信方式，债券发行人通过第三方担保机构增信降 低了发行债券的信用风险。当前市场上有40家不同资质的专业担保机构，不同担保人提供的担保效力有何差异？担保效力在时间跨度上又有哪些规律？担保效力的分布和变化规律又隐含了哪些套利机会？本文以担保利差为出发点，结合 担保利差的趋势规律尝试了担保利差骑乘策略、机构动量策略和债券反转策略。担保利差骑乘策略。骑乘是常见的债券收益策略，然而对担保债做骑乘的将 会蒙受利差损失。回测结果显示，对强担保下债券（YY评级4-6的担保机构所 担保的评级优于5的高资质发行人）使用骑乘策略，回测期内（半年），预期会产生10BP的利差损失，因此，不推荐对担保债做骑乘。 机构动量策略。该策略以担保机构的利差中枢作为其担保效力的代表，基于担保利差中枢的趋势性构建动量策略，回测期内，结合动量信号买入剩余期限0.5-1年、4-6年、8-10年的担保债券平均可以获得超40BP的增厚收益。 债券反转策略。该策略以一个担保机构下的同评级发行主体的担保债为单位，分别构建担保收益中枢和担保利差区间，买入担保利差大于0的头部30%债券。 结果显示，在4个月的回测区间内，反转策略累计增厚收益50BP，但波动率相对较大。 综合而言，动量和反转策略在增厚收益上有显著效果。骑乘策略将会遭受利差损失；机构动量策略的增厚收益仅在部分期限上有效；债券反转策略的收益可观，但需要注意波动率的控制。 如需全文或交流，请了解机构付费服务，联系人微信：