23Q1苏灵加速放量，看好全年业绩高增长

事件：公司发布2022年年报和2023年第一季度报，2022年全年，公司实现营收8.7亿元（同比+7.0%），实现归母净利润1.0亿元（同比-31.4%），实现扣非归母净利润0.9亿元（同比-22.0%）。23Q1公司实现营收1.7亿元（同比+5.7%），实现归母净利润0.3亿元（同比-44.7%），实现扣非归母净利润0.2亿元（同比+229.9%）。 22年成本上升导致利润端承压，23Q1非经常性损益影响业绩：2022年苏灵因为排产影响，单位成本分摊固定费用有所上升，“密盖息”因为航运成本和加工费上升导致费用上升。23Q1归母净利润减少主要系投资收益减少和金草片收入项目减少等非经常性损益项目变化所致。2022年全年毛利率和净利率分别为85.4%和14.3%，毛利率和净利率同比均有所下降，销售费用率和管理费用率同比有所上升，分别为11.9%和48.8%，财务费用率为-2.1%。 23Q1血凝酶“苏灵”销售略超预期，看好全年加速放量：2023年3月1日正式实施新版医保目录，苏灵在医保支付解限后23Q1销售额同比增长30.5%，略超预期。考虑到全年手术量恢复，苏灵相较于竞品优势明显，医保解限后的巨大弹性，以及产品在骨科等多个领域的持续拓展，看好全年苏灵销售额高速增长。此外，苏灵目前已经开展犬用适应症研究，预计有望于2023年报产，产品长期成长空间有望进一步打开。 KC1036和金草片潜在空间较大，持续期待创新药阶段性催化：1）KC1036是全球首个多靶点络氨酸激酶小分子肿瘤药物，在食管癌、胃癌等多种实体瘤中观察到优异的临床疗效，RECIST 1.1临床研究表明KC1036在既往标准治疗失败的晚期食管鳞癌受试者中疗效显著、安全性良好，考虑到免疫治疗未来有望上升到一线疗法，KC1036有望在二线疗法中取得突破，期待后续临床试验数据的持续催化；2）金草片历经十余年研究，目前处于临床Ⅲ期，是首个以“盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛”精准复批的中药创新药，Ⅱ期结果显示金草片能显著改善下腹部疼痛症状，作用温和且持久，妇科赛道市场巨大，看好金草片的远期空间。 盈利预测及投资建议。考虑到苏灵高速增长，密盖息业绩确定性强，创新药有望阶段性催化，我们预计2023-2025年公司业绩分别为1.3/1.5/1.8亿元，对应当前PE44/38/32倍，维持买入评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期；政策超预期的风险。 股票数据 财务报表分析和预测