A股市场估值跟踪五十一：科技板块估值分化

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 东兴证 股 券科技板块估值分化 有 份——A股市场估值跟踪五十一 限公司证券 研分析师林莎联系方式：010-66554151执业证书编号：S1480521050001 报 究分析师孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480523040001 告 2023年5月4日 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况 本周要点：本周极致化的交易结构有所改善，前期涨幅较大的科技板块出现分化，仅传媒大幅上涨，电子、计算机、通信均大幅下跌，消费板块、部分资源品涨幅居前。目前政治局会议仍强调“我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强”，政策紧缩风险未至；五一消费数据来看，4/29-5/1发送旅客总量达到2019年同期103%水平，“弱复苏”有望持续。 本周全球主要股指中，港股下跌，海外股、A股分化。港股中恒生科技(-1.72%)跌幅最大，恒生中国(-0.92%)、恒生指数(-0.990%)跌幅居前。海外股中纳斯达克指数(1.28%)涨幅最大，日经225(1.02%)、标普500(0.87%)涨幅居前。A股中上证50(0.89%)涨幅最大，创业板指(-0.70%)跌幅最大。估值来看，中证500（PE(TTM)：4.38%/PB：-1.20%）升幅最大，恒生科技（PE(TTM)：-2.70%/PB：-2.70%）降幅最大。估值分位数来看，港股大幅下降。港股中恒生中国(-5.8个百分点)降幅最大，恒生科技（-5.0个百分点）、恒生指数(-4.2个百分点)降幅居前。海外股中的纳斯达克指数(+2.6个百分点)升幅最 大，标普500(+1.5个百分点)、日经225(+0.7个百分点)升幅居前。 A股估值分位数来看，中证500(+4.1个百分点)升幅最大，上证50(+2.0个百分点)升幅居前。2023年初至今主要指数涨跌幅收窄。上证50累计涨幅较上周上涨0.89个百分点，涨跌幅变化最大。创业板指涨幅较上周缩小0.7个百分点，估值贡献边际变化最大。上周主要指数估值变化贡献普遍较大，均超80%。 本周大类行业中资源、工业服务和金融地产等6个行业估值上升，原材料、科技2个行业估值下降。资源能源(PE(TTM):3.18%:PB:3.09%)升幅最大，工业服务(PE(TTM):2.49%:PB:2.75%)、金融地产(PE(TTM):2.03%:PB:2.10%)升幅居前；科技(PE(TTM):-2.36%:PB:-2.56%)降幅最大。中信行业来中制造板块幅度抬升较大。建材(13.23%)、交运(12.31%)、化工(9.37%)、公用事业(5.16%)等与基本面相关性较大行业估值抬升幅度较大；消费板块升幅居前，商贸零售(7.30%)、消费者服务(2.62%)、纺织服装(1.98%)估值抬升。科技板块中仅传媒(17.17%)估值大幅上升，计算机(-5.91%)、电新(- 7.65%)等估值大幅下降。 7个中信行业PE(TTM)超过中位数，4个中信行业PB超过中位数。PE来看，当前值排名前三的行业是消费者服务、计算机、国防军工，排名后三的行 业是银行、煤炭和石油石化；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和计算机，排名后三的行业是钢铁、房地产和银行。 本周A股主要指数风险溢价来看，大盘风格风险溢价上行。其中上证指数(0.24%)上行幅度最大，深证100(0.06%)、沪深300(0.15%)升幅居前，创业蓝 筹(-0.14%)降幅最大，中证500(-0.11%)风险溢价降幅居前。 风险提示：数据统计可能存在误差。 本周全球主要股指中港股下跌，海外股、A股分化。港股中恒生科技(-1.72%)跌幅最大，恒生中国(-0.92%)、恒生指数(-0.990%)跌幅居前。海外股中纳斯达克指数(1.28%)涨幅最大，日经225(1.02%)、标普500(0.87%)涨幅居前。A股中上证50(0.89%)涨幅最大，创业板指(-0.70%)跌幅最大。 图表：全球股指涨跌幅 1.5% 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 纳日上标 500 50 225 斯经证普达 克指数 上德沪中万英创证国深证得国业指全富板 100 A 500 300 DAX 数时指 恒恒恒 生生生 指中科 数国技企 业指 数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年4月28日。 PE(TTM)来看，万得全A、标普500、纳斯达克3个股指估值高于历史中位数。其中标普500最接近历史最高值（低43.39%），恒 生科技最接近历史最低值（高14.72%）；PB来看，海外股中日经225、纳斯达克、标普500超过中位数，港股、A股均低于中位数。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排 当序前）值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序）当前值历史中位数最大值最小值 305 255 205 155 105 55 5 创恒中 500 业生证 板科 指技 英德日 225 DAX 国国经富 100 时 恒沪恒上生深生证指中 50 300 数国 上万纳标证得斯普指全达 500 A 数克 16 14 12 10 8 6 4 2 0 德恒创 DAX 国生业 科板 技指 中万恒恒证得生生全指中 A 500 数国 上英沪上日纳标证国深证经斯普指富达 500 225 50 300 100 数时克 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年4月28日，日经225更新至2023年4月28日，德国DAX更新至2023年4月28日。 市盈率分位数来看，全球主要估值分位数中港股下降。港股中恒生中国(-5.8个百分点)降幅最大，恒生科技（-5.0个百分点）、恒生指数(-4.2个百分点)降幅居前。A股来看，中证500(+4.1个百分点)升幅最大，上证50(+2.0个百分点)升幅居前。海外股中的纳斯达克指数(+2.6个百分点)升幅最大，标普500(+1.5个百分点)、日经225(+0.7个百分点)升幅居前。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE(TTM)分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PB分位数 中纳上 50 500 证斯证 达克 标日上 225 500 普经证指数 创英沪恒恒恒 300 Wind 业国深生生生 A 板全富指科中 100 指时数技国 日恒恒 225 经生生 中科 国技 上沪恒中上 50 500 Wind 300 证深生证证 A 指指全 数数 纳标英创斯普国业达富板 100 500 克时指 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2023年4月28日。 全球主要指数估值中证500等8个股指上升、恒生科技等5个股指下降。A股中中证500（PE(TTM)：4.38%/PB：-1.20%）升幅最大，创业板指（PE(TTM)：1.08%/PB：-2.08%)升幅居前；海外股日经225（PE(TTM)：2.16%/PB：0.60%）升幅最大，纳斯达克指数 （PE(TTM)：1.16%/PB：0.40%）升幅居前；港股恒生科技（PE(TTM)：-2.70%/PB：-2.70%）降幅最大。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PB PE（本周）PE（上周） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 PB（本周）PB（上周） 恒创纳 生业斯 科板达 技指克指数 中标万日 225 500 500 证普得经 A 全 上英沪 300 证国深 指富 100 数时 上恒恒 50 证生生 指中 数国 创纳标恒业斯普生板达科 500 指克技 指数 中日万 A 225 500 证经得全 英沪上上恒恒国深证证生生富指指中 50 300 100 时数数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年4月28日。 A股估值过去五年走势对比：创业板指跌幅最大 1.上证指数PE（TTM）低于五年均值，本周上涨0.29%2.中证500PE（TTM）低于五年均值，本周上涨0.65% 20192020202120222023过去五年PE均值 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20192020202120222023过去五年PE均值 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）低于五年均值，本周下跌0.22% 20192020202120222023 过去五年PE均值 4.创业板指PE（TTM）低于五年均值，本周下跌1.69% 20192020202120222023 过去五年PE均值 17 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p7 本周大类行业中，资源、工业服务和金融地产等6个行业估值上升，原材料、科技2个行业估值下降。资源能源(PE(TTM):3.18%:PB:3.09%)升幅最大，工业服务(PE(TTM):2.49%:PB:2.75%)、金融地产(PE(TTM):2.03%:PB:2.10%)升幅居前；科技 (PE(TTM):-2.36%:PB:-2.56%)降幅最大。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 消费 科技 工业服务 设备制造 原材料 交通运输 资源能源 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 科技 工业服务 原材料 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明p8 PE（TTM）来看，消费者、综合、汽车等7个行业超过中位数，有色、通信、国防等23个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是消费者服务、计算机、国防军工，排名后三的行业是银行、煤炭和石油石化。银行当前值最接近历史最大值，煤炭当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 有 通 国 电 纺 医 轻基 石 交 农 煤 商 钢 非 家 建 电 银 房 计 传 电 综 建 机 食 汽 综 消 色 信 防 力 织 药 工础 油 通 林 炭 贸 铁 银 电 筑 子 行 地 算 媒 力 合 材 械 品 车 合 费 金 军 设 服 制化 石 运 牧 零 行 产 机 及 金 饮 者 属 工 备 装 造工 化 输 渔 售 金 公 融 料 服 及 融 用 务 新 事 能 业 源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年4月28日。 PB来看，消费者、食品饮料、