大消费行业2023年五一节假日消费专题报告：复苏动能释放，消费前景向好

行业深度报告 2023年05月04日 复苏动能释放，消费前景向好 行——2023年五一节假日消费专题报告 业五一期间，各项消费数据增长明显，消费市场复苏势头强劲，复苏研趋势进一步验证。我们认为，消费板块景气度将有望持续回升。在此背究景下，东亚前海证券研究所大消费团队推出2023年五一节假日消费专题 ·报告，包含食品饮料板块及社会服务板块。 大核心观点 消食品饮料：白酒，春节后行业进入淡季，相关企业估值有所下调。 费主要企业淡季实施控量挺价，并将库存维持在良性水平。五一期间宴席 ·需求回升，区域次高端迎来发展机遇。展望全年，高端酒企稳健为主，证主要次高端及区域酒企有望在宏观经济复苏与居民消费力提振下展现较券大业绩弹性。啤酒，啤酒行业存量竞争下，高端化为主要趋势，并以现研饮渠道为主要媒介。2023年啤酒现饮渠道逐步恢复，高端化逻辑回归， 叠加成本压力较上年有所缓解，低基数下啤酒有望在旺季发力，业绩有 究 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名汪玲 资格证书S1710521070001 电子邮箱wangl665@easec.com.cn 股价走势 %20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 22-0522-0722-0922-1123-0123-03 食品饮料沪深300 望迎来爆发。乳制品，乳制品受制于近年下游需求乏力，主要企业产品 报结构大多呈现退化，2023年伴随下游礼赠等高端化需求恢复，以及主要告企业第二成长曲线逐步打造，业绩有望迎来改善。休闲零食，我国零食行业全渠道发展趋势已成共识，近年零食连锁业态成为渠道新突破口， 此外品类健康化、细分化趋势逐渐明显，看好聚焦核心品类、全渠道拓展的行业龙头。卤制品，卤制品以线下为主要渠道，近年线下人流受阻主要企业持续开店。在2023年线下客流逐步恢复下，相关企业同店店效及前期拓店成果有望兑现，业绩有望迎来复苏。 社会服务：免税，2023Q1赴岛客流预计同比提升，展望2023Q2，五一假期海南客流大幅回升，叠加品牌商和免税运营商的商品库存补足海南离岛店渗透率和客单价迎来双升，即购即提和担保即提于2023年4月1日起执行，期待五一假期和离岛免税购新政带动下2023Q2海南免税购物的强势复苏。酒店，2023年春节后酒店经营数据持续回暖，根据STR数据，2023Q1中国各地酒店业绩强劲回升，春节后，不论休闲还是商旅市场均呈现并保持着V型回暖趋势，华住、锦江RevPAR均超过2019年水平，展望Q2，五一是春节后新一轮出行高峰，期待酒店业迎来亮眼表现。餐饮，2023Q1餐饮收入已超过疫情前2019年水平，板块疫后修复较快，2023年春节需求集中释放，门店经营数据修复情况创三年新高，持续关注Q2进展；疫情不改头部餐企长期拓店规划，关注火锅、酒馆、休闲单品、茶饮等优质赛道下龙头餐企的经营表现。旅游，春节后国内游延续修复态势，五一出游方面，消费者对国内长线游、出境游均表现出较高的需求和期待，五一前夕第二批跟团游名单公布叠加各国陆续放开中国旅客入境限制，旅游需求或迎集中释放，展望Q2国内游或将再创高峰，在五一假期迎来拐点。 投资建议 食品饮料：白酒，看好消费力复苏下高端及次高端酒企发展机会，相关标的包括高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒、今世缘及舍得酒业；啤酒，消费旺季叠加现饮渠道恢复下高端化前景无虞，相关标的包括华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒及重庆啤酒；乳制品，需求回暖下看好龙头企业产品结构提升及第二曲线成长，相关标的为伊利股份；休闲零食，全渠道发展与多品类聚焦下，看好业绩未来爆发，相关标的包括盐津铺子、甘源食品、洽洽食品以及良品铺子；卤制品，线下客流恢复下，看好龙头企 相关研究 《【食品饮料】白酒持仓略有下滑，大众品占比小幅变动_20230421》2023.04.21 《【食品饮料】旺季临近，啤酒扬帆起航_20230413》2023.04.14 《【食品饮料】短期调整后，白酒迎最佳布局时机_20230412》2023.04.12 《【食品饮料】冬去春来，卤味再飘香_20230327》2023.03.30 《【食品饮料】复苏在途，蓄势待发_20230306》2023.03.06 业同店业绩改善与拓店前景，相关标的包括绝味食品及紫燕食品。 社会服务：免税，看好客流恢复支撑下市场份额不断巩固的免税龙头中国中免以及新店即将开业的王府井。酒店，中高端升级趋势明确，龙头酒店集团品牌、规模及管理优势突出。相关标的有龙头企业锦江酒店、首旅酒店、华住集团以及专注中高端市场的君亭酒店。餐饮，关注优质赛道下龙头餐饮企业的拓店情况和经营表现。相关标的有海伦司、九毛九、海底捞、呷哺呷哺、奈雪的茶。旅游，关注防疫政策放宽与消费升级趋势下出境游与高端游的投资机遇，相关标的有中青旅、天目湖复星旅游文化、海昌海洋公园、携程集团、众信旅游。 风险提示 宏观经济放缓风险：国内疫情反复风险：居民收入下降风险。 正文目录 1.导语6 2.白酒：宴席增长明显，整体恢复尚需时间6 2.1.一季度以来白酒估值呈下降趋势，配置性价比高6 2.2.五一节假日居民消费迎复苏，白酒整体表现稳中求进8 2.3.展望及投资建议9 3.啤酒消费热潮来临，估值业绩有望双击10 3.1.啤酒年初以来涨幅位于食饮子板块首位，内部呈现分化10 3.2.五一假期期间，啤酒迎来消费热潮12 3.3.展望及投资建议14 4.乳制品需求回升，多产品布局加速16 4.1.年初以来，乳制品表现呈现分化16 4.2.五一期间，乳制品需求有所回升18 4.3.展望及投资建议21 5.休闲零食：假期各品牌争相发力，折扣店再掀热潮21 5.1.板块年初至今表现分化21 5.2.五一期间各零食品牌争相发力，折扣店再掀热潮22 5.3.展望及投资建议24 6.线下消费逐步恢复，带动卤制品景气回升25 6.1.卤制品至暗时刻已过，复苏可期25 6.2.线下需求有所恢复，开店弹性逐渐显现26 6.3.展望及投资建议29 7.社服：复苏进行时，五一假期再迎拐点错误!未定义书签。 7.1.年初至今及Q2展望错误!未定义书签。 7.1.1.免税：Q1成绩单亮眼，复苏势头已起静候拐点错误!未定义书签。 7.1.2.酒店：Q1表现超预期，年内仍有较大修复空间错误!未定义书签。 7.1.3.餐饮：消费热情快速修复，Q1表现已超2019年同期错误!未定义书签。 7.1.4.旅游：Q1修复态势延续，五一假期有望迎拐点错误!未定义书签。 7.2.五一期间情况错误!未定义书签。 7.2.1.全国旅游出行数据错误!未定义书签。 7.2.2.旅游目的地出行数据错误!未定义书签。 7.2.3.景区错误!未定义书签。 7.2.4.OTA错误!未定义书签。 7.2.5.餐饮错误!未定义书签。 7.2.6.免税错误!未定义书签。 7.2.7.酒店错误!未定义书签。 7.3.投资建议错误!未定义书签。 7.3.1.免税错误!未定义书签。 7.3.2.酒店错误!未定义书签。 7.3.3.餐饮错误!未定义书签。 7.3.4.旅游错误!未定义书签。 7.风险提示错误!未定义书签。 图表目录 图表1.2023年一季度以来白酒板块估值呈现回落6 图表2.白酒板块YTD远远小于上证综指7 图表3.白酒YTD在食饮各主要行业中排名第五7 图表4.2023年一季度以来白酒板块各企业涨跌幅情况7 图表5.酒鬼酒红坛20节假日现促销9 图表6.青花郎酒节假日现促销9 图表7.啤酒行业当前估值处于2017年以来中枢11 图表8.啤酒板块YTD小于上证综指11 图表9.啤酒YTD在食饮各主要行业中排名第一11 图表10.啤酒板块年初以来股票表现呈现分化12 图表11.4月29日北京精酿啤酒节开幕12 图表12.4月28日湖北黄州举办国潮啤酒节12 图表13.啤酒为烧烤场景的高频佐餐饮品13 图表14.长沙某酒吧午夜时间消费仍然火爆13 图表15.精酿啤酒为年轻市场消费的高频产品之一13 图表16.35岁以下人群占精酿啤酒消费量约78%（2023年）13 图表17.我国啤酒行业进入存量竞争阶段14 图表18.2020年啤酒非现饮渠道销量占比超越现饮渠道14 图表19.LME铝现货结算价近期呈现下降趋势15 图表20.浮法平板玻璃价格有望地位运行15 图表21.啤酒行业2022年夏季产量同比增幅偏低15 图表22.年初至今，乳制品板块在申万行业涨跌幅中排名99/12516 图表23.年初至今新乳业、天润乳业、佳禾食品涨幅居前17 图表24.年初至今麦趣尔、阳光乳业、庄园牧场跌幅居前17 图表25.2023Q1主要乳制品企业营收企稳17 图表26.2023Q1主要乳制品企业利润端承压17 图表27.2023.04.21生鲜乳主产区均价3.93元/公斤18 图表28.2023.04.19牛奶零售价为12.56元/公斤18 图表29.蒙牛乳业导购员投入终端销售工作18 图表30.光明乳业导购员坚守在自己岗位上18 图表31.伊利金典纯牛奶限时折扣19 图表32.三元纯牛奶限时折扣19 图表33.蒙牛成为2022FIFA卡塔尔世界杯官方赞助商20 图表34.伊利成为国际篮联及2023FIBA篮球世界杯的全球合作伙伴20 图表35.2019年以来部分乳企产业链布局情况20 图表36.零食板块YTD落后于上证综指22 图表37.零食板块各企业涨跌幅22 图表38.各企业2023年第一季度营业收入（亿元）22 图表39.各企业2023年第一季度归母净利润（亿元）22 图表40.三只松鼠坚果礼盒23 图表41.良品铺子的肉肉大狂欢零食大礼包23 图表42.零食很忙店铺人流量23 图表43.零食有鸣店铺人流量23 图表44.零食很忙店铺实景24 图表45.零食有鸣开放区域24 图表46.2022年卤制品龙头营收受冲击较大25 图表47.2022卤制品龙头利润均负增长25 图表48.2023Q1卤制品营收呈现复苏26 图表49.2023Q1归母净利润实现高增26 图表50.卤制品年初至今涨跌幅26 图表51.绝味推出锁鲜系列，其中5款已售罄27 图表52.紫燕推出春游相关系列28 图表53.零食很忙门店错误!未定义书签。 图表54.零食量贩店格局29 8.导语 五一期间，各项消费数据增长明显，消费市场复苏势头强劲，复苏趋势进一步验证。我们认为，消费板块景气度将有望持续回升。在此背景下，东亚前海证券研究所大消费团队推出2023年五一节假日消费专题报告，包含食品饮料板块及社服板块。 9.白酒：宴席增长明显，整体恢复尚需时间 9.1.一季度以来白酒估值呈下降趋势，配置性价比高 2022年11月以来申万白酒板块估值呈回升状态，当前估值有所回落， 具备配置性价比。我们选取了2022年1月至2023年4月28日的数据，对 申万白酒板块的估值进行了梳理。从整个估值的趋势图来看，自2022年1 月至2023年4月28日，整个白酒板块的估值呈现较明显的波动性调整。 具体来说，2022年1月至2022年5月估值呈现下降趋势；随后2022年6 月至2022年7月估值呈现回升趋势；2022年8月至2022年11月估值呈明显回调，主要系股价下跌和利润回升两方面的影响；2022年11月随着防疫政策优化预期的落地到最终社会面放开，白酒板块的估值继续呈回升趋势。伴随春节消费旺季落地，白酒板块股价呈现回升状态，进入3月后白酒进入消费淡季，同时大部分酒企一季度业绩表现良好，估值呈下降状态。 图表1.2023年一季度以来白酒板块估值呈现回落 白酒Ⅱ 45 40 35 30 25 资料来源：同花顺iFinD，东亚前海证券研究所 注：数据区间为2023年1月4日至2023年4月28日 今年年初以来白酒指数涨跌幅明显落后于上证综指。从年初至今涨跌幅来看，白酒指数YTD为-0.76%，上证综指YT